来源：国际金融报

曾在并购重组上“栽过跟头”的华录百纳，如今再次发起并购了。

近日，华录百纳发布公告称，公司拟以自有资金1.8亿元购买北京光云动漫文化有限公司（下称“光云动漫”）100%股权。交易完成后，光云动漫将成为华录百纳的全资子公司。

横向并购

公开资料显示，光云动漫成立于2015年，主营业务为3D动画制片制作与特效服务及动漫IP开发与运营，。

光云动漫的客户包括美国梦工厂、迪士尼旗下西基公司、万达文化、优酷影业、好久不见、中影动画、安乐影业等公司，参与制作的作品包括《捉妖记2》、《侏罗纪世界：白垩冒险营》动画番剧等。

截至评估基准日2020年9月30日，光云动漫100%股权在收益法下的市场价值为18298万元，其合并口径归属于母公司所有者权益账面价值为2144.82万元，评估增值16153.18万元，增值率为753.12%。确定标的公司100%股权的交易估值为18000万元。

伴随着较高的增值率，在本次交易中，交易对方也作出了业绩承诺，标的公司在2021年-2023年的扣非后归母净利润分别为1600万元、2000万元和2400万元。

2019年和2020年前三季度，光云动漫实现的营业收入分别为3603.72万元、4222.83万元，净利润分别为159.25万元、1161.19万元。可以看出，光云动漫在2020年的业绩增长十分迅猛，前三季度的净利润已经是2019年全年净利润的7.3倍。

那么，光云动漫净利润猛增的原因是什么？

对于本次交易，华录百纳指出，光云动漫在动漫领域已耕耘多年，本次收购属于对同行业的横向整合，可扩充公司在媒体行业的战略布局，进军动漫领域。

需要指出的是，本次交易为非同一控制下企业合并，预计将确认一定金额的商誉。如果标的公司未来经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险。

业绩亏损

除了拓展业务领域，收购光云动漫更加直观的影响是，能够明显提升上市公司的业绩。

2020年前三季度，华录百纳的营业收入为7363.3万元，同比下滑84.53%；归母净利润为3509.71万元，同比下滑61.53%；扣非后归母净利润为-5265.4万元，同比下滑188.76%。

如果并入光云动漫的业绩，2020年前三季度，上市公司的营业收入和净利润将分别达到1.16亿元、0.47亿元。

作为制作出《媳妇的美好时代》、《双面胶》等知名电视剧的影视公司，华录百纳曾经有过自己的高光时刻，但近年来却开始走下坡路，这一转折点起始于2014年。

彼时，华录百纳以25亿元的价格收购了综艺节目制作公司蓝色火焰100%股权，开始转型成“电视剧+综艺+体育”三大业务驱动的文化娱乐公司。由于收购蓝色火焰，公司的整体业绩和市值都一路猛增，市值一度超过500亿元。

彼时，蓝色火焰业绩承诺方承诺，蓝色火焰在2014年至2016年实现的净利润分别不低于2亿元、2.5亿元、3.125亿元，合计7.625亿元。

实际上，蓝色火焰三年实现净利润分别为22967.58万元、22762.36万元、30675.04万元，三年累计完成76404.98万元，超额完成业绩承诺154.98万元。

但到了2017年，蓝色火焰的业绩就开始迅速下滑，并直观地体现在了华录百纳的业绩表现上。

2016年-2019年，华录百纳的营业收入分别为25.7亿元、22.5亿元、6.3亿元、6.11亿元，归母净利润分别为3.78亿元、1.1亿元、-34.2亿元、1.14亿元。公司业绩自2017年开始下滑，且在2018年出现巨额亏损。

对于当年的亏损，公司解释称，除了业绩不及预期造成的经营亏损外，出售公司资产相应冲减商誉造成的投资损失是此次巨额亏损的主要原因。其中，由于出售资产造成的非经常性损益合计-15.88亿元。

2018年12月，华录百纳向受让方出售了蓝色火焰的子公司喀什蓝火100%股权和北京蓝火100%股权，作价410万元，受让方还将代标的公司向上市公司及其关联公司支付1.13亿元债务。

25亿收购、410万卖出，对于华录百纳来说，这无疑是一笔“亏本买卖”。但实际上，因为收购蓝色火焰给公司带来了超20亿元的商誉，如不一次性资产甩卖，喀什蓝火和北京蓝火带来的不仅有业绩亏损，还会造成巨额商誉减值，同样会令公司巨额亏损。

如今，不少投资者担心的是，华录百纳此次收购光云动漫是否会重蹈覆辙？

（文章来源：国际金融报）