来源：鲁明量化全视角
摘要
总规模突破20万亿，偏股混合型成市场主力
截至2020年四季度末，国内公募基金数量达7913只，公募基金总规模 202201.58 亿元，基金份额17.03万亿份，基金规模与基金份额相比上季度末均有显著上涨，主要来自于混合型基金和股票型基金。业绩方面，第四季度权益市场涨幅显著，与相对应的是，主动权益型基金业绩表现出色，其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金报告期平均业绩分别达14.86%、14.71%、11.51%。
基金仓位全年持续上升，四季度再创新高
截至2020年四季度末，不同类型主动权益型基金的权益仓位相比三季度末均有所上升，其中，偏股型基金和主动权益型基金的整体权益仓位分别为89.00%、72.51%，相比上季度末分别上升8.32%、4.91%。
下调沪深主板配置，增持创业板科创板
2020年四季度末主动权益型基金重仓股共持有1405只A股股票，持仓市值达23735.10亿元，相比2020年三季度末，重仓股持仓数量有所下降，而市值有所上升；其中，沪、深两市主板股票持仓数量占比39.97%、9.39%，较上一季度末下降10.54%、5.69%，规模占比分别为41.34%、16.78%和上一季度基本持平；而主动权益型基金重仓股在创业板和科创板数量明显提升，分别上涨7.87%、7.57%。从持仓股票市值占比变化角度看，2020年四季度持仓占比上升较快的行业为食品饮料和有色金属行业，占比下降较快的行业分别为：非银行金融、银行。
港股四季度表现优异，资讯科技类受青睐
截至2020年12月31日，共有591只主动权益型基金投资港股，合计规模达到1.1万亿元。四季度以来，港股总体表现优异，四季度恒生指数上涨12.9%，超过了同期的上证综指和标普500的10.76%以及11.3%。南向资金加速进入港股市场是四季度港股市场走强的主要力量，截至2020年12月31日，南向资金四季度累计净流入1986.45亿港元，其中10月29日单日净流入达到113亿港元。相较于2020年三季度，主动权益型基金投资于香港联交所上市股票（H股）数量从156只上升到165只，持仓市值从59.12亿元增加到134.47亿元。从港股恒生行业配置角度看，截至2020年四季度末，主动权益型基金投资于资讯科技类超过50%，非必需性消费品超过10%，其他行业均未超过10%。
风险提示：疫情再次爆发；政策不及预期；中美关系再次恶化。
正文
一）总规模突破20万亿，偏股混合型成市场主力
截至2020年四季度末，国内公募基金数量达7913只，公募基金总规模 202201.58 亿元，基金份额17.03万亿份，基金规模与基金份额相比上季度末均有显著上涨。若区分不同类型基金，不难发现，报告期基金规模和份额的上涨主要来自于混合型基金和股票型基金。
考察主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）规模和份额变化，受报告期权益市场影响，主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）规模和份额在四季度均出现显著上升。
业绩方面，第四季度权益市场涨幅显著，上证50、中证500、中小板、创业板指数报告期内涨幅分别为10.76%、0.14%、6.81%、1.31%。与相对应的是，第四季度主动权益型基金业绩表现出色，其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金报告期平均业绩分别达14.86%、14.71%、11.51%。受投资政策影响权益仓位较低的偏债混合型基金报告期的平均收益亦达5.73%。
对于灵活配置型基金，四季度该类型基金平均收益10.68%，不同灵活配置型基金产品报告期业绩相对靠前：在全市场1394只灵活配置混合型基金（A、C份额视作同一只基金）中，业绩收益超过20%和低于0%的基金分别有214、37只，占纳入统计的灵活配置型基金数量的28.72%、3.42%，规模占同类型基金总规模的33.54%、1.87%；而报告期业绩介于0%~15%基金数量近270只，数量占比超过24.75%，规模占同类型基金总规模的30.73%。
二）基金仓位全年持续上升，四季度再创新高
整体来看，由于普通股票型和偏股混合型一般都有最低持仓要求（如：普通股票型基金最低持仓比例80%），因此，这两类基金的平均权益仓位始终较高；平衡混合型基金的权益仓位出现较大上升。
截至2020年四季度末，受权益市场影响，不同类型主动权益型基金的权益仓位相比2020年三季度末均有所上升，其中，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型平均仓位涨幅分别达6.78%、8.89%、1.65%和9.83%。从历史角度看，主动权益型基金权益仓位均已处于近3年以来的历史高位。
整体上看，偏股型基金（包括：普通股票型和偏股混合型）和主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）的整体权益仓位分别为89.00%、72.51%，相比上季度末分别上升8.32%、4.91%。
三）沪深主板配置比例有所下调
3.1 重仓股板块配置：下调沪深主板配置，增持创业板科创板
整体看来，2020年四季度末主动权益型基金重仓股共持有1405只A股股票，持仓市值达23735.10亿元，相比2020年三季度末，重仓股持仓数量有所下降，而市值有所上升；其中，报告期末沪、深两市主板股票持仓数量占比39.97%、9.39%，较上一季度末下降10.54%、5.69%，规模占比分别为41.34%、16.78%和上一季度基本持平；而主动权益型基金重仓股在创业板和科创板数量明显提升，分别上涨7.87%、7.57%。
3.2 重仓股行业配置：食品饮料医药维持高位，非银金融占比下降
从行业配置角度看，截至2020年四季度末，主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）在不同行业上的市值分布不均匀，食品饮料、医药和电子行业持仓市值比例依旧较高，市值占比均超过10%；电力设备新能源的持仓市值占比亦超过5%；而在另一端，建材、通信、商贸零售、电力及公用事业、石油石化、煤炭、建筑、纺织服装、钢铁、综合金融和综合的持仓占比均未超过1%。
从持仓股票市值占比变化角度看，2020年四季度持仓占比上升较快的行业为食品饮料和有色金属行业，市值占比增幅分别达1.79%、1.11%，大幅领先于其他行业；而在另一端，占比下降较快的行业分别为：非银行金融、银行，下跌幅度均超过-1%。
3.3 重仓股风格配置：消费周期有所增持，金融稳定减配
从风格角度看，相比于2020年三季度末，主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）2020年四季度在消费和周期板块上持仓占比有所上升，升幅达3.89%和1.41%，而在金融和稳定板块上持仓占比略有下滑，降幅分别达-5.28%、-0.69%。
四）重仓股持仓集中度继续下滑，增持效应依然显著
4.1 基金重仓股与市值占比变化状况
对于主动权益型基金重仓股（剔除当年四季度新发上市股票）的市值分布，截至2020年四季度末，持仓市值排名前十的基金重仓股分别为：贵州茅台、五粮液、腾讯控股、美的集团、中国平安、宁德时代、中国中免、中国平安、隆基股份、泸州老窖和迈瑞医疗。相比于今年三季度末，中国平安（601318.SH）、腾讯控股（0700.HK）进入持仓市值前十名。而在前十大重仓股中，大部分股票分布于主板市场上的食品饮料和电力设备及新能源。
持仓市值上升最快的前十大个股（剔除四季度新发上市股票）中，港交所占一席、沪市主板占四席，深市主板占三位，其中，宁德时代（300750.SZ）和泸州老窖（000568.SZ）的市值增长源于基金增持和股价大幅上涨的共同影响，而腾讯控股（0700.HK）的市值上升则主要源于股价上涨因素的影响。
而持仓市值下降最快的前十大个股（剔除四季度新发上市股票）分布相对分散，其中三七互娱（002555.SZ）、闻泰科技（600745.SH）、完美世界（002624.SZ）持仓市值下降的原因源于基金减仓和股价下跌的共同影响，而山东药玻（600529.SH）的市值下降则主要源于持仓下跌因素的影响。
4.2 基金重仓股与流通股本占比变化状况
对于主动权益型基金重仓股（剔除四季度新发上市股票）的持仓占比（相对自由流通股本）分布，截至2020年四季度末，持仓数量占流通股本比例排名前十的基金重仓股分别为：思瑞浦、新宙邦、科达利、赣锋锂业、石头科技、京沪高铁、中天精装、柏楚电子、北摩高科和华夏航空，个股持仓占比均超过15%；从收益率角度看，这些股票报告期业绩大部分均较好，思瑞浦（688536.SH）、新宙邦（300037.SZ）和赣锋锂业（002460.SZ）以及石头科技（688169.SH）在报告期取得超过70%的收益，而中天精装（002989.SZ）报告期内跌幅逾35%。
报告期内持仓占比（相对流通股本）上升最快的前十大股票（剔除四季度新发上市股票）中，行业分布均匀；从收益率角度看，股票在报告期基本取得了正收益，其中，思瑞浦（688536.SH）、鸿远电子（603267.SH）报告期收益均高于50%。
而在持仓占比（相对流通股本）下降最快的前十大个股（剔除四季度新发上市股票）的行业中，计算机和机械占比较高，而遭减持的个股业绩分化相对较大，其中，南极电商（002127.SZ）报告期跌幅逾-20%，而金山办公（688111.SH）报告期涨幅近25%。
五）港股四季度表现优异，资讯科技类受青睐
5.1 港股表现优异，南向资金加速
根据我们测算，截至2020年12月31日，共有591只主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型）投资港股，合计规模达到1.1万亿元。主要业绩基准对象为MSCI中国指数、恒生指数和沪深300指数。
四季度以来，港股总体表现优异，截至2020年12月31日，四季度恒生指数上涨12.9%，超过了同期的上证综指和标普500的10.76%以及11.3%。
南向资金加速进入港股市场是四季度港股市场走强的主要力量，截至2020年12月31日，南向资金四季度累计净流入1986.45亿港元，其中10月29日单日净流入达到113亿港元。
5.2 资讯科技类受青睐，四季度持仓上涨
总体来看，相较于2020年三季度，主动权益型基金（包括：普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型、平衡混合型、偏债混合型）投资于香港联交所上市股票（H股）数量从156只上升到165只，持仓市值从59.12亿元增加到134.47亿元。
从港股恒生行业配置角度看，截至2020年四季度末，主动权益型基金投资于资讯科技类超过50%，非必需性消费品超过10%，其他行业均未超过10%。
5.3重仓H股分析
对于主动权益型基金重仓H股（剔除当年四季度新发上市股票）的市值分布，截至2020年四季度末，持仓市值排名前十的基金重仓H股分别为：腾讯控股、美团、香港交易所、颐海国际、华润啤酒、小米集团、安踏体育、斯摩尔国际、药明生物和敏华控股。在前十大重仓H股中，大部分股票分布于非必需性消费、资讯科技业以及必须性消费。
注：由于本文主要分析主动管理型基金在权益类投资方面的配置状况，因此，本文所采纳的基金样本为具有股票仓位的主动管理型基金，即：主动股票型基金（包括：普通型）和混合型基金（包括：偏股型、灵活配置型、平衡型）。同时，为了使数据更具可比性并出于兼顾市场现状考虑，在对相关基金数据进行统计时，剔除成立未满半年的基金。
风险提示：疫情再次爆发；政策不及预期；中美关系再次恶化。
