周四大盘呈现低开低走单边下跌格局。受隔夜美股大跌影响，早盘A股三大指数集体低开，此后均呈现单边下行之势直至中午收市。午后，指数稍有企稳，并保持窄幅波动。临近尾盘，指数又出现一段小幅杀跌。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.72%、2.24%、2.47%报收。盘面上，个股呈现普跌格局，上涨个股占比不足1成，涨停股(剔除ST和未开板次新股)11家，显示市场情绪低迷，赚钱效应极差。

因为前一晚美股的下挫，大家对A股昨天的调整并不意外。但从跌幅来看，还是反映出A股的相对“韧性”比起之前弱了不少。究其原因，主要还是因为中秋国庆长假即将来临，资金更趋谨慎。昨天全市场仅11只涨停股，创了今年以来最低水平，就从侧面反映资金已经开启了“休假模式”。

此外，近期资金供求关系上的趋紧，也是A股“韧性”降低的重要原因。一方面，新股发行节奏加快，而另一方面，增量资金流入的步伐却明显减缓。9月22号，有基金发布了关于15个月定期开放混合型证券投资基金延长募集时间的公告。在此前后，九泰锐和、北信瑞丰优选等偏股型基金也陆续发布了延长募集期公告。粗略计算，仅9月内就有11家基金延长了募集期。这个情况与此前两个月，大批基金“一日售罄”形成鲜明对比。其中。延迟募集的偏股混合型、普通股票型基金数量较多，而前期频繁出现延期的债券型基金则都提前或正常募集完毕。这反映在震荡市中，很多资金更倾向于寻求更稳健的收益，而选择“固收+”类产品。而作为另一个增量资金来源的北上资金，本周4个交易日全部呈现净流出态势，总计流出234.19亿元，尤其是昨天，流出金额超过121亿，为史上第六大单日净流出规模。

昨晚，恒大紧急发布声明称，近日，网上流传有关公司重组情况的谣言，相关文件和截图凭空捏造、纯属诽谤，对公司造成严重的商誉损害。公司强烈谴责，已向公安机关报案，坚决用法律武器维护公司合法权益。而从海外市场来看，昨晚美股暂时止跌，经过盘中宽幅震荡后，美股三大指数以及富时中国A50期指均微涨报收。这些都有利于A股暂时稳住阵脚。不过，离国庆节还有最后四个交易日，节前市场还会面临一定的资金面的压力。国庆节前由于季度末叠加商业银行长假期间资金备付需求，资金面容易出现季节性紧张。与往年相比，今年中秋与国庆双节叠加，假日较往年更长，资金压力也更集中。另外，部分投资者选择持币过节，也会在最后几天对资金面形成一些扰动。而欧美股市也面临一定不确定性因素，使得市场避险情绪有所升温。因此，大盘在节前应该难以出现像样的反弹，大概率还是会保持弱势震荡或小幅下探的格局。

板块和热点方面，市场情绪偏向谨慎。盘面上，仅有注册制新股及农业板块收涨，第三代半导体、电力物联网、军工、景点旅游等板块跌幅居前。

昨天热点乏善可陈，实在没有什么好点评的了，锐叔就来谈谈关于节后的布局吧。

首先从市场风格这个大的框架上来看，今年前7个月，A股是典型的成长股牛市，其中，医疗保健、日常消费、信息技术涨幅最大。但7月之后，市场风格就发生了较大的变化，8月以来一级行业涨幅最大的是房地产、金融、公用事业，二级行业领涨的则是汽车零部件、保险、运输，而这些品种更多属于传统的低估值+周期性大盘蓝筹股。那么。节后会倾向于哪种风格呢？

今年上半年乃至从2010年以来，中国的股市就是日常消费、医疗保健和信息技术三大成长股行业长期领涨。背后一个重要驱动因素，在于自从2010年以后中国出现了明显的结构转型，消费增速开始趋势性的超过投资增速。这个驱动因素会长期存在，所以从长期趋势来讲，未来市场机会还是会更多存在于成长股当中。但就阶段性而言，从经济恢复的角度来看，消费表现偏弱，一直到8月份增速才勉强转正，反而是投资增速在4月份就率先转正且明显超过消费增速。此外，近两年医药科技为代表的成长股牛市，其本质上靠的是估值水平的大幅提升。医药科技行业的平均TTM市盈率从18年末的31倍最高升至20年7月的96倍，而这又离不开过去两年利率持续下行的大环境。但是从4月份开始，中国的利率不降反升，标志性的10年期国债利率已经从最低的2.5%升至3.1%以上。而且由于社融增速持续回升，代表着信用扩张周期仍在继续，预示未来利率仍趋于上行，这也意味着部分成长股行业的高估值存在大幅下行的风险。因此，锐叔认为节后市场风格应该会继续偏向低估值+(顺周期+可选消费)大盘蓝筹品种。

接下来，再根据近期行业景气度的变化趋势，来看看哪些行业可以重点关注。从周期性行业来看，需求复苏延续，地产、基建投资韧性较强，支持 9 月煤炭、钢铁、有色、水泥、玻璃涨价延续，但钢铁、化纤等高库存，也对价格大幅上涨形成制约；消费方面，汽车销量维持较高增速，特别是新能源汽车产销同比增速提升；TMT方面，8月电影市场快速回温、液晶面板价格继续上涨、手机镜头的出货量继续增加、通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续上行。以上这些行业，再结合市场风格和估值因素，应该就是我们下一阶段可以关注的参考方向。

操作策略：

受隔夜美股大幅下挫等因素影响，昨日大盘出现较大调整，市场情绪谨慎。盘前消息面上，欧美股市暂时企稳等因素下，今日A股也有望稳住阵脚。不过，离国庆节还有最后四个交易日，节前市场还会面临一定的资金面的压力，同时欧美股市也面临一定不确定性因素，使得市场避险情绪有所升温。因此，大盘在节前应该难以出现像样的反弹，大概率还是会保持弱势震荡或小幅下探的格局。中期来看，货币政策逐步回归常态化，资金面处于相对平衡状态，中期市场呈现区间震荡的概率较大，操作上，建议继续控仓观望为主。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、新老基建、新能源汽车产业链等方向。

(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002)