联泓新材料科技股份有限公司从事先进高分子材料及特种化学品的研发、生产与销售，财务数据显示，该公司2017年和2018年的营业收入同比增速分别高达15.98%和24.38%，但是2019上半年营业额仅为25.84亿元，未达到2018年全年57.95亿元的一半。

根据招股书披露，联泓新材的核心产品环氧乙烷，在目前的整体产业环境面临严重的产能过剩，整体产能利用率仅在60%左右，而在此背景下，联泓新材的环氧乙烷2018年度产能利用率却仍然能够达到104%的水平。

与此同时，招股书披露的数据还显示，联泓新材的产能利用率显著超过了同行业其他公司。以聚丙烯薄壁注塑产品为例，联泓新材的产能远低于中石油甘肃兰港石化有限公司，但是联泓新材的市场份额却是后者的两倍以上；相较于其他主要竞争对手，也存在同样的数据表现。这就意味着，在联泓新材产销两旺、维持着很高的产能利用率的同时，其他主要竞争对手的产能利用率却尚不足50%。对于主业景气度显著高于同业的现象，联泓新材在招股书中并未能给出有足够说服力的解释。

值得关注的是，在行业整体面临产能过剩，但公司自身却产销两旺、营业额逐年增加的背后，根据招股书披露的销售数据显示，联泓新材的核心产品聚丙烯专用料的前五大销售客户，全部都是在2017年及以后年度建立的合作关系，同时其他产品的大客户也以2017年及以后年度建立合作关系的客户为主。

在这些合作期限并不长的重要客户中，包括“广州市凝邦塑料有限公司”注册成立于2016年10月，2017年与联泓新材建立销售关系，2018年即成为联泓新材第三大客户、经销金额逾3亿元。根据工商资料显示，在与联泓新材建立合作关系的2017年年末，这家公司的实缴资本为零、员工社保缴纳人数仅为4人；在为联泓新材经销了逾3亿元聚丙烯专用料的2018年，该公司的员工社保缴纳人数也不过才14人。

再如2018年第一大客户、经销金额超过3.5亿元的“山东帅隆化工有限公司”，截止到2018年末这家公司的员工社保缴纳人数为零。不仅如此，招股书披露，“山东帅隆化工有限公司”的经销业务承接于“临沂帅隆塑业有限公司”，针对这两家经销客户，招股书披露保荐机构均与其进行了电话沟通和实地拜访，但记者也关注到，“临沂帅隆塑业有限公司”在接受了联泓新材尽调拜访之后，已于2020年1月决议解散并注销。

此外，根据招股书披露，联泓新材的核心原材料是甲醇，用甲醇加工成环氧乙烷后，或对外销售、或再与其他化工原材料结合加工成其他产品，招股书第179页披露了环氧乙烷的各年度产量，对比招股书披露的甲醇采购量，可以发现利用甲醇生产环氧乙烷的生产率在逐年提高。对此，联泓新材并未给出解释，也未接受记者采访。