本周A股市场出现了震荡反弹的走势，结束了7月份大幅上行，进入震荡阶段，8月份市场行情已经展开，8月份能否延续牛市格局是很多投资者心中的疑问。

7月初开启了这波牛市走势，我认为趋势已经确立，也验证了我在5月份提出的上半年是局部牛市，下半年转向全面牛市的看法。虽然从7月下旬开始，大盘出现较大幅度调整，但市场的牛市格局没有发生根本性改变，支撑牛市的逻辑也没有改变，一是我国经济出现了强劲回升，二季度GDP回升3.2%，实现了正增长，三四季度GDP回升力度会更大；二是央行采取的宽松货币政策，包括低利率和宽流动性，货币政策的宽松给市场带来了上行机会，我们看到美联储大量放水，直接推动美国股市创新高，美国纳斯达克指数也连创新高。因此当流动性充裕时，大量的资金会流入到资本市场，甚至催生资产泡沫，这是普遍规律；三是在房住不炒的房地产调控政策之下，大量的居民储蓄进入资本市场。今年1月3日银行保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资，这是重要的政策信号。

今年以来虽然股市表现呈现出分化的格局，并不能称为大牛市，但基金销售却异常火爆。权益类基金的发行规模已经超过1万亿。即使扣除一些老基金被赎回的量，净增加也有七八千亿，这说明大量的居民储蓄通过买入基金来入市，这也是未来市场发展的重要特征，公募基金以及业绩优良的一些私募基金，迎来了大发展的机会。在成熟市场，散户投资者的比例很少，大部分散户投资者通过买入基金来入市，从而提高胜算，因为个人投资风险相对较大，投资经验普遍不足。可以预计下半年乃至明年基金销量仍会保持在高位。8月份A股市场将会展开震荡的走势，蓄势待发，大幅下挫的可能性并不大，虽然现在受到外部的干扰因素，这些只是影响市场短期的走势，从长期来看，不会改变A股市场牛市的格局。

本周大盘呈现出先涨后跌的走势，后两个交易日跌幅较大，主要原因是获利回吐的压力。前期强势的如生物医药、白酒等板块出现获利了结和回调，军工板块则表现抢眼，受益于北斗导航系统逐步商业化，以及地缘政治风险加大这些刺激因素，新能源汽车的上游钴资源股在本周也出现了较好表现。市场的热点依然层出不穷，只是轮动加快，这是震荡市场的一个重要特征。应对市场的震荡行情，投资者一方面可以以不变应万变，可以通过持有一些优质的白龙马股来应对市场波动，不管短期波动，这是一种相对比较佛系的方法，但投资效果可能事半功倍，因为好的公司要陪他调整才能享受上涨的收益。第二个策略是善于做行业联动的投资者，可以适当的根据行业的轮动规律，做一些调仓，但我建议不要频繁交易，同时要保持至少一半以上的仓位稳定，那么剩下一半的仓位适当地做行业轮动。如说在配置消费、券商、科技这三大方向的同时，拿出30%的资金，做短期的热点板块，如军工、稀土最近表现较强，可以适当配置。但从长期看，大部分资金仍要配到消费白马股上，因为消费是增长最确定的方向之一。

货币政策方面，随着疫情得到有效控制，我国经济面已经出现了稳步复苏。央行在货币政策方面将基本回归常态。从一季度疫情带来的“供需冲击”演进为二季度的“供给快速恢复，需求逐步改善”，这也显示出我国经济复苏和疫情防控都是全球最好的。8月6日央行发布2020年第二季度中国货币政策执行报告，定调了下一阶段主要的政策思路，如货币政策，房地产调控等热点话题。从报告的指向来看，下一阶段，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。增强针对性和时效性，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点，坚持把支持实体经济恢复与可持续发展放到更加突出的位置，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关、平稳发展。

在下一阶段主要政策思路中，报告指出包括引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行；加强与财政部门有机协同，促进政府债券顺利发行；坚持稳地价、稳房价、稳预期，实施好房地产金融审慎管理制度。对于货币政策，随着中国经济的持续复苏，货币政策也将逐步回归常态，信贷扩张的速度会有所放缓，但不会完全退出逆周期调节。货币政策从6月份以来其实投放边际有一定收敛，三季度政策面可能会有所改变，这是市场面临的新的不确定性，但并不会改变现在低利率的环境。

对于房地产政策，要求保持房地产金融政策连续性一致性稳定性，房住不炒的基调不会改变。今年稳增长仍需借助房地产投资，地方政府也需要增加土地出让金收入来缓解自身压力，下半年无论是房地产投资还是商品房销售都要保持一定增长幅度，全年来看，主要房地产行业指标可能高于去年，稳增长仍是重要的政策任务，不会有太大的改变。当然房地产坚持房住不炒会让居民选择新的投资渠道来实现保值增值，新的渠道无疑就是股市，大部分居民是通过买入基金来入市而不是自己炒股。这些都会提升股市的长期资金流入，对于股市形成慢牛长牛行情，非常有力。

展望下周，预计下周资本市场将维持震荡反弹的走势，在不发生黑天鹅事件的背景下，市场大幅下挫的可能性不大，现在是维持震荡的格局，伺机待发。市场的赚钱效应依然存在，前期建议大家重点关注的食品饮料板块的乳业行业最近表现突出，后市仍然有较好的增长空间。消费股的品牌价值将会越来越值钱，这成为资金追捧的基础，如白酒在每轮调整之后，都是配置优质白酒龙头股的机会，每轮上涨中，白酒龙头股都会创新高。因为消费白马股既具有品牌价值，也具有长期增长潜力，长期的投资机会值得关注，这是我一直给大家讲的观点。

科技方面本周迎来了很多利好，如国务院发布了关于集成电路行业和软件行业的支持政策，大力发展5G。以前发展经济靠传统基础设施建设，如铺设高速公路，修建高铁等，未来的经济发展则需要靠建设信息高速公路，即新基建，这会成为我国经济转向科技化智能化的重要技术保障。农业方面，今年受到世界粮食危机的影响，农产品价格可能有一定的回升，这将给农业板块带来机会。非洲虫灾对于农产品的产量也形成了一定的冲击，这些也有利于农业板块的表现。黄金是本周表现最抢眼的品种，我一直坚定的看好黄金的机会，建议大家可以通过配置黄金ETF、黄金基金或黄金股票来分享黄金的成长，其背后的逻辑非常清晰，包括美联储大量放水导致纸币购买力下降从而推高黄金的价格，全球经济陷入大衰退导致资金涌入到黄金来避险等。坚持价值投资是抓住A股市场牛市的根本保障。

(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)