“虽然4月社会消费品零售总额仍处于下滑状态，但下滑幅度环比较3月明显收窄。” 有业内人士指出，目前多部门和各地密集出台减税降费、发放消费券等刺激政策，助力消费市场改善，预计5月社会消费品零售总额增速大概率持续回暖。整体来看，在目前外围经济面临不确定性的情况下，加大内需拉动显得更为重要。就消费行业来看，持续处在复苏状态当中，投资者可关注相对滞涨的商贸零售、餐饮旅游、航空等板块机会。

商贸零售

关注三条主线

本周商贸零售领域利好不断，6· 18电商购物节启动，各大电商平台纷纷通过发放巨额现金消费券和补贴方式力促消费，将进一步推动消费复苏。万联证券分析师陈雯指出，短期来看，消费刺激手段成效显现，商圈客流量增加，疫情后线下消费场景逐步恢复，看好二季度百货行业的业绩修复。中长期来看，新零售快速发展和进化，疫情加速线下消费往线上消费转移，继续看好电商板块。

山西证券分析师谷茜表示，疫情对一季度宏观经济造成了较大的负面影响，为了提振消费需求国家着手加快物联网、5G等新基建的商用步伐，促进线上线下深度融合。在线上消费渗透率不断提升的后疫情时代，建议关注与疫情相关消费需求的快速增长，以及实体零售企业对线上线下融合程度的进一步推动，重点关注线上渠道占比较高，自建供应链优势明显，集中度明显提升的细分行业，主要关注以下几条主线：第一，食品CPI较高+必选刚需属性，疫情提升企业数字化程度和线上渠道占比，超市板块业绩确定性较强的永辉超市、家家悦；第二，电商渠道渗透率提升带动线上渠道价值凸显，下沉市场增量潜力较大迎来品牌及市场集中度提升的南极电商、珀莱雅；第三，中长期看实体零售全渠道布局具备抗风险价值，连锁板块的细分龙头具备估值修复的机会，建议关注爱婴室、豫园股份等。

潜力股精选

永辉超市(601933)业态不断优化

公司打造门店数字化建设，落地推广辉腾2.0，实现供应链各环节无缝链接。同时，永辉生活APP和小程序已覆盖24个省，京东到家连接门店485家，通过社区团购、扫码购、微信朋友圈导流增强用户沉淀和复购。2019年超市业态新开门店205家，总数达911家，新签约244家。公司2020年计划超市开店130家。华创证券指出，公司超市业态不断优化，到家业务增速明显。作为少数景气度受新冠肺炎疫情提振的消费行业，生鲜电商快速发展，餐饮2B供应链进入C端；永辉大小业态结合，与新物种共同挤压传统渠道增长，看好基础扎实的公司成为行业翘楚。

家家悦(603708)区域优势明显

公司深耕胶东，区域优势明显，其模式由供应链支撑，并反哺构筑供应链能力之护城河，已于烟威形成高市占率；当前于胶东稳步推进门店改造及渠道下沉，于山东烟威外地区频频加码，并以收购进入河北、淮北，布局张家港，欲以此为中心辐射周边；其原有积淀深厚，当前布局加快，且契合国内生鲜产业链终端变革趋势，空间广阔。安信证券指出，疫情当头，公司管理、调配能力突出，2020年一季度收入、利润大增，预计二季度疫情正向影响虽有回落但有望持续，且随展店选址能力受益疫情增强及行业农改超加速，中长期逻辑有望受益，继续重点推荐。

南极电商(002127)业绩继续增长

公司2019年利润率有所提升，主要源于高利润率的本部占比提升。拆分来看，公司本部2019年利润增长高于营收增长，净利率进一步提升至78.6%，时间互联保稳定控风险，规避高风险业务降低净利率至4.3%。华金证券指出，公司依托电商渠道，建立高性价比商业模式，用户积累构筑规模优势。疫情影响消费情绪及物流，2月公司GMV已由负转正，预计疫情对全年影响不大，基本可保持原有预期。2020年-2021年公司股票期权激励考核目标均为净利润增长28%，预计GMV增长继续推动公司本部的业绩增长。

珀莱雅(603605)受益线上快速增长

公司近年来化妆品线上渠道持续保持20%以上的增速，增速持续高于限额以上化妆品整体增速。公司把握化妆品线上拓展机遇，电商渠道规模于2018 年、2019年分别取得50%、61%的高增长。截止2019年，公司电商渠道占比已提升至53%。线下渠道受制于购物中心切分百货客流、线上切分线下客流，日化专营店营收增长4.4%。另有其他线下渠道营收增长26%。华金证券指出，公司是国内大众化妆品品牌公司之一，近年来把握化妆品消费线上化趋势取得快速增长，2019年天猫双12珀莱雅品牌排名第6，未来有望受益化妆品线上较快增速以及国产品牌发展机遇。

旅游景点

即将迎来旺季

今年的政府工作报告提出，加大减税降费力度。前期出台六月前到期的减税降费政策，包括免征中小微企业养老、失业和工伤保险单位缴费，减免小规模纳税人增值税，免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等服务增值税，减免民航发展基金、港口建设费，执行期限全部延长到今年年底。政府工作报告还指出，我国内需潜力大，要深化供给侧结构性改革，突出民生导向，使提振消费与扩大投资有效结合、相互促进。其中在“推动消费回升”中，支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。

山西证券分析师刘小勇预计未来各地在国务院政策指导下将有序组织开展“安心出游节”等线上线下旅游促销活动，推出文旅消费券等促进消费措施，推出更多安心消费服务和产品，加快本地游、周边游复苏，助力恢复正常的生产生活秩序。随着疫情控制行业秩序恢复，看好后续板块内各子行业业绩修复能力。

从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变。渤海证券分析师杨旭指出，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线。第一是逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；第二是估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；第三是对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，建议投资者关注中国国旅、锦江酒店、宋城演艺、首旅酒店等。

潜力股精选

中国国旅(601888)具中长期投资价值

公司自2017年开始通过一系列整合剥离、扩张布局，成为国内免税绝对龙头，市占率超过85%，规模效应、完整供应链体系已经逐渐取代牌照优势成为公司核心竞争力。招商证券指出，公司股价近期持续回调，免税是旅游行业中受疫情影响相对较小的子行业，2020年三亚免税渗透率提升、海免并表、北京大兴机场、浦东机场卫星厅和广州机场等诸多因素驱动增长，公司2019年四季度盈余管理，减轻2020年业绩压力。同时，疫情有望推动更多免税政策出台，国人免税购物仍有较大发展空间，站在当前时点看公司具备中长期投资价值。

锦江酒店(600754)成长潜力有待释放

公司是国内规模最大的连锁酒店巨头，引领了国内经济型连锁酒店发展的开端，并在2010年后通过一系列重要的酒店集团和品牌并购，快速奠定在国内以及全球酒店市场规模的领先地位。公司一定程度享有国企发展优势，业绩端通过提质增效、中端化快速发展和加盟扩张的推进，发展总体稳健。负债端和现金流基本保持稳定，盈利能力稳健。中信建投证券指出，公司作为国内优质的连锁酒店龙头将深度受益目前国内酒店市场连锁化率偏低的成长空间，龙头市占率望进一步集中。公司在数字化转型和科技化领域较为前瞻，行动处行业领先位置，“一中心三平台”建设未来将释放巨大成长潜力。

宋城演艺(300144)景区演艺赛道佼佼者

公司作为国内旅游演艺行业的绝对龙头，是景区板块兼具短期盈利能力及长期成长逻辑的稀缺标的。长期看，演艺型景区是景区板块中具备长期成长力的优质赛道，行业内亦不乏优质竞品，但无论从规模、盈利及外延复制力，公司均为赛道中佼佼者。东方证券指出，国内演艺市场处于高速增长通道，现代剧场演艺为优质赛道；公司覆盖上游创作至下游运营，全产业链运作在控成本、灵活性运营方面有显着优势。长期看，公司资金端亦具备较强外延复制能力。公司低杠杆率提供更高资金借贷空间，叠加现金流优越，公司异地复制具有强资金支撑。

首旅酒店(600258)入住率有望回暖

公司截止一季度旗下共有4412家酒店，其中中高端和经济型酒店分别为2564家和964家，中高端占比为21.8%，加盟店占比为80.9%。一季度新开店62家，关店100家，净开店数减少38家。由于受疫情影响，公司一季度业绩承压。广发证券指出，目前公司经营恢复较好，入住率稳步回升。公司2020年开业计划为800-1000家，其中中高端酒店占比为50%，并未受到疫情影响。二季度开始随着国内疫情好转、出行需求回升，入住率有望逐步回暖。中长期来看酒店龙头开店加速、加盟店占比提升带来的结构改善有望降低RevPAR波动对业绩的影响。

航空运输

进入新周期起点

随着疫情的逐渐平稳，航空运输整个行业都将出现触底反弹的迹象。中金公司分析师杨鑫认为，航空需求复苏有望加快，叠加油价同比下跌，2020年二季度业绩环比改善可期；当前估值触底，随着一季度业绩风险释放，当前风险收益比高。

在国内的政策环境之下，我国三大航作为央企，当前时点给投资人带来永久性亏损的风险很小。与本次危机事件之前相比，航司目前的估值已经处在历史性的底部，风险已经得到了充分暴露。方正证券分析师许可指出，如果疫情接下来持续时间较短，则航司亏损收窄，估值将率先修复。如果疫情持续时间较长，重压之下必有海内外航司难以为继，全行业再次迎来大重组将不可避免。届时我国三大航所面对的，无论国内线格局还是国际线格局，都有望迎来改善，甚至是超预期的显著改善。

当前我们正站在航空股新一轮大周期的起点上。许可表示，由于行业属性的原因，事件性冲击导致的航空股寻底时间一般持续最多一到两个季度。同时中外航司历次经验也表明，航空股大周期级别的行情，从底部启动之后，持续时间往往会在一年以上。我们坚定看好中国航空板块当下的投资机会。

华泰证券分析师沈晓峰指出，目前航空悲观预期充分，三大航估值仅为约1.0-1.1倍市净率，国际油价低位边际利好航司成本。建议关注东方航空、春秋航空、吉祥航空等。

潜力股精选

东方航空(600115)业务协同空间巨大

公司坐拥经济活跃的长三角腹地，数十年积累了丰厚的商务快线，需求波动中体现盈利韧性。国泰君安证券指出，公司时刻网络有望长期优化。一方面，上海浦东机场评估时刻扩容，未来航季公司有望获得最大增量。另一方面，北京大兴机场枢纽建设，提升长期网络价值。公司作为北京大兴机场主基地航司，将在两年内逐步搬迁。初期以时刻平移为主，时刻总量平稳增长，北京市场整体供需仍将平稳，两场区位将可能导致客流分化。高盈利京沪线保留在首都机场，有利于公司长期盈利与优质客源稳定。公司完成与吉祥交叉持股，“资本+业务”战略合作，业务协同空间巨大，更有利于国企体制的市场化改革。

春秋航空(601021)精细化管理有优势

公司飞行小时利用率显着高于全服务航空，叠加精细化民营管理，使得公司能率先下沉至旅客量规模较小的机场，不断培育新基地，获得持续增长；此外，公司在座公里收益低于全服务航司的同时，利润率仍高于全服务航司。中金公司指出，行业未来的增量将主要来自低线城市居民出行，与公司的发展方向一致。当前中国低成本航空市场份额仅12%，较全球31%的水平仍有较大差距，成长空间广阔。公司是当前中国规模最大的低成本航空。我们看好由航空渗透率提升带来的公司长期增长潜力，并认为公司践行的低成本经营模式将使得公司拥有抵御风险且平滑盈利周期波动的能力。

吉祥航空(603885)运营成本继续下降

公司具有优质的航线结构，与东航交叉持股改善上海地区竞争格局，同时南京辅基地发育良好。公司今年8月将完成全部10架B787宽体机的引进，可以支撑4条国际航线。虽面临巨大挑战，但随着B787日利用率提高，预计2020年单位运营成本继续下降。由于参股东航，2020年投资收益将有明显增加。招商证券指出，公司与主基地航司东航交叉持股、以资本合作为纽带深化业务合作，上海航空市场竞争格局得到显着改善。新培育的南京辅基地客流增速较高，优质时刻价值开始显现。大众化航空出行大势所趋，三四线城市航空出行增速加快，公司旗下低成本品牌九元航空将充分受益。

南方航空(600029)航线网络进一步完善

公司目前机队规模862架，居亚洲第一，客运量位居全球第三。公司主基地位于白云机场，并享有白云机场50%的时刻；随着大兴机场转场推进，南航承担大兴机场40%的客运量，成为其主基地航司。公司规划目标是在北京市场的份额将提升至19%，预计到2025年北京其绝对增量1080万人，公司“广州-北京”双枢纽战略进入强化期。东北证券指出，公司成本管控能力将长期有利公司利润增长。此外，公司航线布局均衡，二线机场份额高弹性大；借力大兴机场，航线网络进一步完善；今年疫情影响时间是跨季度的，预计年底恢复。