报告摘要

事件：近期参加渠道调研，跟踪公司近况。

点评：渠道战略升级至“深度覆盖、渠道精耕”，疫情期间逆势开店。前万店时期公司采取“跑马圈地，饱和开店”策略，主要通过规模驱动。2019年公司已进入后万店时期，渠道策略逐步升级为“深度覆盖，渠道精耕”，从规模驱动开始转向效益和管理驱动，实行减费增效挖潜，使存量资产发挥更大效率。未来渠道重点放到提升单店营收、多开店、开好店以及渠道精耕。公司将所有渠道分成了8类和25类子渠道，不同渠道进行不同的策略输出，实行分类精耕。公司将以商圈作为单位进行区域布局，补齐城市空心化，夯实一二线优势市场，形成深度覆盖的完善渠道布局。疫情期间，公司及时给经销商提供资金支持，鼓励加盟商逆势拿店，抢占新空出核心地段的优势店铺。在疫情加速小品牌出清的行业背景下，绝味逆势扩张来抢占优势市场。未来公司每年国内持续新增800-1200家店，加速开发高势能门店，预计未来还有一倍以上的开店空间。

加大线上布局和推动社群营销，助力单店营收提升。过去公司单店营收每年保持3%-5%的提升，最主要来自于门店运营水平的提升，以及门店结构优化和推出新品。2020年在疫情影响下，公司进行了一些调整，更加关注线上营销同时加强线上运营能力，线上占比大幅增加；同时发力社群运营，为门店营收贡献新的增量。门店结构优化和新渠道拓展为公司带来结构性的单店营收成长动力。

积极布局新品类和新领域，多元化发展打破天花板。公司不断孵化新项目、通过投资并购外延等逐步构建“美食生态圈”，积极开拓串串新品，并向复合调味品、特色食品和轻餐饮等新领域拓展。串串作为钵钵鸡延伸品，近两年市场快速增长，看好未来绝味串串产品发展潜力。公司实行多品类扩张，有利于打破单品成长天花板。

盈利预测：疫情期间公司门店逆势扩张，带动中长期发展提速，上调目标价。预计2020-2022年EPS为1.53、1.80、2.08元，对应PE分别为40X、34X、29X。维持“买入”评级。

风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题。