2019年实现营业收入14.32亿元，同比增长40.86%；归母净利润5.71亿元，同比增长42.00%；扣非归母净利润5.22亿元，同比增长48.19%。公司同时发布2019年利润分配预案：每10股派发现金红利9.00元(含税)，转增9股。

业绩稳定高增长，核心产品放量明显。2019年公司整体毛利率86.21%，相比去年提升1.41pct。销售费用率29.74%，管理费用率7.77%，研发费用率4.78%，财务费用率-0.66%，分别同比+0.3pct、-0.79pct、+0.24pct、-0.15pct.DX-10型血液净化机收入698.49万元，血液灌流机收入464.19万元，血液透析粉液收入2220.28 万元，分别同比增长-17.00%、-10.90%和55.42%。

血液灌流产品市场空间巨大，肾病产品销量保持高增长。血液灌流器产品收入12.98亿元，同比增长40.35%，其中肾病产品HA130收入9.68亿元，同比增长46.45%。公司产品已覆盖全国超过4900家大中型医院。健帆HA130血液灌流器联合血液透析改善患者生存质量和生存率的多中心研究成果相继发布，进一步提升了健帆产品的影响力并为国内外推广提供了强有力的A类循证医学证据。考虑到后续学术推广及血液灌流在透析患者中的低渗透率，随着公司肾病销售人员的增加，肾病产品有望维持30%以上的高增长。

肝病产品“一市一中心”策略成果显著，空间可期。公司肝病产品已覆盖700余家三级医院，全国人工肝“一市一中心”项目在2019年新增70家授牌医院，目前全国共有138家医院参与了“一市一中心”项目。2019年度公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入为7328.21万元，同比增长63.65%；138家“一市一中心”医院的BS330血液灌流器销售收入3657.46万元，同比增长114.69%。考虑到公司自2016年起将肝病市场作为第二大重点市场开拓，肝病领域学术会议等推广活动大幅增加，“一市一中心”项目增速较快，肝病市场未来空间可期。

盈利预测：考虑到疫情对公司销售的影响，略下调2020-2021年EPS至1.77元、2.31元，新增2022年EPS预测为2.98元，公司长期高增长确定性强，上调目标价至115.5元，维持“买入”评级。

风险提示：销售恢复不及预期，产品降价风险等。