报告摘要

事件：

公司发布2019年度业绩预告：预计实现归母净利润22.50-25.40亿元，同比增加55-75%。其中非经常性损益对净利润影响金额约为-2826.34万元，扣非净利润同比增长55.84-75.73%。业绩符合预期。

点评：

HPV与五轮迅速放量拉动业绩增长，三联苗供应承压。根据中检院数据，2019年4价HPV疫苗批签发455万支，同比+20%，预计贡献收入约34亿元；9价HPV批签发332万支，同比+173%，预计贡献收入约49亿元。五价轮状病毒疫苗批签发462万支，同比+483%，预计贡献收入约12亿元。AC-Hib三联苗批签发量428万支，同比-33%，预计贡献收入约10亿元，主要是受到未能获得药品再注册批件导致无法继续生产的影响。

临床研发有序推进，自产梯队逐渐成型。公司的预防用微卡与EC诊断试剂已完成现场检查，微卡于2019年12月31日进入第2轮补充资料，预计将在发补完成后正式获批上市，接棒三联苗成为下一个自主大品种，预计峰值销售额可达30亿元；四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)正在推进3期临床试验；组分百白破、EV71、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)已获批临床试验。随着自主研发品种逐步推进，公司将具备丰富的自产梯队，将成为自产+代理双轮驱动增长的疫苗大平台。

盈利预测、投资评级和估值

公司目前是国内综合实力最强的民营疫苗供应和服务商之一，拥有优秀的直销网络，重磅疫苗研发储备丰富，核心品种处于高速放量期。考虑到AC-hib三联苗冻干剂型获批时间存在不确定，维持19年EPS 1.53元，略下调20-21年 EPS 至2.16/2.44元(原2.22/2.45元)，现价对应 19-21 年 PE 为34/24/21 倍。估值处于较低水平，维持“买入”评级。

风险提示：

冻干三联苗获批进度低于预期；微卡上市与推广低于预期。