本文来自 微信公众号“包子君”。

最让A股投资者不爽的事情之一就是看财经新闻总是看到"美股再创新高"的报道，而上证综合指数和十年前一样还在三千点附近徘徊，你说气人不气人?

在美股历经十年牛市时候，现在市场上有一种普遍的担忧，即美股估值太高了，很多投资者甚至担心未来美股会不会崩一下。下面说一下笔者的观点。在笔者个人看来美股所以长牛主要有几个原因：

第一、美股主要指数当中的最重要成分股是全球最具竞争力的企业。这些企业包括苹果（AAPL.US）、亚马逊（AMZN.US）、谷歌（GOOG.US）、微软（MSFT.US）、Facebook（FB.US）等公司。

下面是博时标普500ETF(基金代码：513500)的主要持仓：

下面是广发纳斯达克100ETF(基金代码159941)的主要持仓，看到这些公司的名称你就能知道为什么过去十年美股能长牛。

很多人说美股的估值高，而A股主要的几个指数估值更低，但当投资者看看标普500、纳斯达克100指数等指数主要成份股的质地时你就知道美股的高估值是可以接受的。其实，中国的那些最顶级的互联网公司，包括腾讯、阿里、美团、京东、拼多多等公司的估值也是不便宜的。另外美股当中的很多消费股、医药股在全球也是最具竞争力的企业。这些企业的盈利没有出现大幅度的下滑，理论上美股的估值就蹦不了。

第二、美股主要成分股的经营十分稳健。

美股也是少数公司的牛市，过去几年里只有约20%-30%的公司能够跑赢纳斯达克指数的。这些少数公司只要盈利不出现大幅度下降，美股指数的表现就不会太难看。

而这一批美股中的的高科技公司当中有相当一部分都是平台性的公司，这就意味着即使经历一些技术变化更迭也很难短期内影响这些公司在互联网领域的统治地位。

第三、美股有大量资金回购和分红也是美股出现长期牛市的重要因素。苹果、微软等公司在过去几年都进行了大金额的回购或者分红。

美股的"经营状况好--大量现金--大量回购--注销股票--每股收益上升"的逻辑已经续命多年。现在这些公司经营状况依旧不错，而全球技术革命还没有找到下一个爆发点使得这些公司很赚钱但不知道钱该往哪里花。所以，美股上市公司甚至出现回购金额超过研发费用的情况。

那么美国上市公司为什么原因大量地进行股票回购呢?本质上还是美股估值合理，即在回购的那些公司看来美股并不高股。对比之下，中国大量的上市公司的股东却在减持股票，你说相比之下A股更便宜还是美股更便宜?

第四、美国市场的利率更低，理论上市场给予美股的估值会更高一些。

在全球资产荒的背景下，债券市场的利率越来越低，投资者环顾四周，会发现到最后还是中国的A股和美股等少数几个市场中的优秀公司的投资价值是相对而言最靠谱的。前几年股市上涨的逻辑是公司股票回购，今年又变成利率降低。美国利率这么低，长期看可能会更低，而股票市场回报足够，美股涨也是自然的。

顺便说一句，现在很多A股当中的核心资产的估值也不便宜了，只不过A股当中还有很多比较便宜的资产是可以去投资的

整体来说，美国的估值可能会稍微偏高一点，但也不存在的严重泡沫的问题。至于有投资者说美股高估甚至认为美股可能会出现较大幅度的调整，这一个观点笔者是不认同的。

以上是比较个人的一些思考，供大家参考。