来源：理财不二牛
随着2019年最后一个交易日结束，不论机构还是个人投资者，这一年的投资都已经划上了句号。
单就公募基金而言，2019年取得了完全超出预期的好成绩，4只基金净值翻倍，股基平均收益率更是超过了40%，近8年来首次同时超越主要市场指数，体现了极其有说服力的赚钱效率。
要知道，翻倍基金已经属于稀罕事，一般要配合大牛市才能出现。然而，2019年真的是大牛市吗？从近15年的主要指数表现来看，今年上证综指上涨22.3%，并不是最好年份；深成指倒是创下近10年之最，上涨44.08%；沪深300指数上涨36.07%，也不能进入前三。
尤其是对于散户来说，牛市的体验就更不明显。难道这场牛市只属于以公募基金为代表的机构投资者？
于是，理财不二牛采访了多位基金经理和投资人士，包括包揽2019年业绩前三的广发基金成长投资部总经理刘格崧，深度剖析2019年基金赚钱背后的原因，带来的启示和反思，以及对于2020年的操作预判。
全年净值暴涨：
基金最高业绩超120%
今年，“炒股不如买基金”的特征越发明显，公募基金全年整体收益和最高收益表现都异常突出。Wind数据显示，截至12月31日，已有4只非分级基金基金净值翻倍，最高收益达121.28%，权益基金回报超40%。
翻倍基金确实是稀罕事。牛妹通过梳理基金和市场主要大盘指数历年来收益发现，2004年至2019年的16年里，基金业绩翻倍的年份并不多， 仅出现在2006年、2007年、2009年、2014年、2015年和2019年。
从市场主要指数收益来看，股市波动情况近年来已经有所收敛。2010年每轮牛熊切换之间，如上证综指、深证成指、沪深300等市场主要指数的年度涨跌幅差值最高在120%-230%之间。而2010年后，市场主要指数的年度涨跌幅差距明显缩小。
而细看这6个年份，牛妹发现2010年以前基金业绩爆发的三个年份里，市场大盘指数中就有超100%的存在。如2006年，上证综指和深证成指年度涨幅分别为130.43%和132.12%，当年共有90只非分级基金实现净值翻倍，最高走出182.27%的业绩。而2007年，深证成指和沪深300更是走出超160%的收益，当年实现净值收益翻倍的非分级基金共有146只，最高有基金实现了“一年两倍”的回报。2009年，深证成指走出111.24%的回报，当年翻倍基金12只，最高回报116.19%。
总体来说，2010年以前，基金业绩爆发的年份里，指数本身就毫不逊色，纷纷翻倍。当年冠军基金虽然都跑出了高于大盘指数的净值，但最高为指数的两倍。
2010年以后，存在基金翻倍的年份，指数收益则相对较温和。2014年和2015年，大盘指数年度回报也超50%。其中，2014年上证综指涨52.87%，2015年创业板指涨84.41%，相应的，2014年非分级基金中仅冠军基金收益翻倍，斩获102.49%的回报，2015年则有20只翻倍基金，最高回报达171.78%，冠军基金都是表现最好的市场主要指数的2倍左右。
然而在2019年的市场中，截至12月31日，表现最好的创业板指和深证成指年内收益接近45%。今年不仅有4只翻倍基金，且冠军基金凭借121.28%的收益，近乎跑出创业板指和深证成指的3倍收益。与此同时，普通股票型基金的平均收益率还是近8年来，首次同时超越上证综指、创业板指、深证成指、沪深300和恒生综指。
冠军基金经理现身说法：
三大因素助推基金表现突出
有基金经理激动地向牛妹表示，“自从业以来，公募基金（业绩）从未如此优秀。”实际上，“比往年好”已经成为多数基金经理2019年的共同感受，他们度过了一个很满意的投资年份。
究竟为什么这么好？这件事让大家对此都充满了兴趣。
手握三只翻倍基金、业绩包揽前三的广发基金成长投资部总经理刘格崧自然成为了焦点人物。他表示，“今年（所管的）基金业绩还不错，主要原因有两点：一是选对方向，二是持仓集中。今年年初，我从行业比较出发，挑选了行业景气度高、逆周期增长的行业作为重点配置，如新能源产业链、半导体相关的自主可控产业链、医疗服务、医疗器械等。今年7月，电子行业的很多公司半年报业绩预告大幅超预期，我对组合结构进行调整，提升了电子行业的配置比例，主要以半导体为主等。二是持仓集中，在行业和个股的持仓都比较集中。对于看好的公司，我会深度研究，研究透彻了敢于下重手。我的持股周期比较长，一拿就是好几年。例如，今年表现比较好的一只电子股是我在2017年四季度挖掘出来的，一直持有到现在。”
当然，翻倍基金有翻倍的秘密，其他基金的投资策略也值得参考。有基金经理表示，“今年来看，偏股混合型基金的中位数大概在40%左右，跑赢了所有的宽基。我从业这么多年来，公募基金从未如此优秀。往年也说牛市里基金跑赢指数，今年各个指数都涨了不少，但公募基金跑赢指数的部分却比往年明显高一截。”
牛妹综合多位业内投资人士的分析来看，今年基金表现如此优秀，主要是三方面因素。
第一，科创板因素。华南地区某基金经理表示，公募基金的业绩整体特别优秀是从下半年科创板出来之后开始的，因此他认为主要原因是科创红利。主要分为两方面，一方面是来自科创打新，“它的打新收益很强，对于小规模的基金来说，能多赚三四个点，多的可能会有十几个点。但对规模大的基金来说，科创打新的贡献就比较有限了。”所以打新是一方面，但另一方面是由于科创板的推出导致公募基金成为今年市场上资金增量边际最大的一个群体，客观上造成了资金抱团的结果。“简单来讲，除了公募资金之外，其他都在减仓。而由于科创板的存在，很多资金会通过公募基金，比如买公募来分享打新的收益，然后变成了公募的规模，会产生一定的增量。”而资金增加后，必然会流向一些被公募基金看好的个股。“因为公募基金的股票池不是很大，大家的持仓还是比较趋同的。所以公募这么多基金经理，主观上未必有抱团的意愿，但在客观上就造成了这种结果。所以，也看到部分股票由于基金的集中持股表现特别好。”
第二，专业投研能力提升。上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千认为，今年是一个结构性牛市，大盘成长表现强劲，与基金公司的偏好契合，但与普通个人投资者偏好于中小盘、偏好题材投资的风格并不契合，部分涨势较好的行业较为复杂，对投资者的的专业要求较高，基金公司凭借过去成熟的积累在这个过程中取得了优秀的业绩，这也是长期积累的一个集中体现。
北京某基金经理也认为，今年来看，如核心资产这类股票其实是延续过去一两年的这种趋势；像养殖、电子这些表现突出的板块主要靠的是业绩驱动，而这些公募基金都能通过基本面研究捕捉机会。
第三，市场结构性反弹。好买基金研究中心总监曾令华认为，今年基金表现突出最大的原因是去年跌多了。去年12月估值指标都处于历史低位，且有些悲观预期并没有兑现。贸易摩擦并未失控，经济也好稳定，好企业依然还是比较好。如果把基金相临两个季度持股不变的前二十大个股挑选出来，今年的涨幅是超过70%的。
天相投顾高级基金研究员杨佳星认为，今年市场整体在一季度回暖后呈现震荡格局。上证综指在2700-3050之间震荡徘徊了近三个季度，深指、创业板指则呈现一个震荡向上的趋势。伴随着成交量的回暖，今年市场整体的情况是大幅优于去年的。但同时，由于市场仍存诸多的不确定性，投资者对仓位的控制仍是偏谨慎的，这也是为什么今年每次小幅回暖后就会遇到回调。同时各行业风口的转换也是偏快的，今年以来申万电子、食品饮料行业已涨逾70%，家用电器、建筑材料、非银金融等行业也都有超过40%以上的涨幅，而建筑装饰、钢铁、公用事业等涨幅平平。在这种结构性上涨的行情下，给予了公募基金很大的发挥空间，尤其是主动管理的股票型基金，依靠过硬的投研能力，可以更好的在震荡市中抓住结构性行情中的超额收益，并在合理范围内做适当的波段操作，最终达到今年普通股票型基金平均收益超越市场的结果。
2019带来的启示：
2020应该如何投资？
年尾是回顾和展望的时刻，对于专业投资者而言，将如何看待今年市场的变化，又将如何落实到自己未来的投资上呢？
北京某基金经理表示，回顾过去这些年，市场的风格发生了很大变化。“在2012年到2015年里，市场追求这种高弹性，比较追求这种小而美这种逻辑，市场倾向弹性比较高、市值比较小、爆发力比较强的这种股票。而2015年以后，市场更倾向高确定性、现金流稳定的个股，这类个股我们给的估值会比较高。”
上述基金经理分析认为，这是因为近年来，监管环境、投资者结构、产业景气度等都发生了很大的变化。比如在新的监管政策下，市场向着更活跃的状态前进；同时MSCI纳入因子不断提高，外资不断流入，投资者结构在不断改善，外资的投资理念对市场的影响也更明显；讲故事没有实际现金流的公司已经被摒弃掉了，有盈利、质地稳定性较高的公司受到了大家的青睐，这是产业景气度变化带来的，而现在这种景气度又发生了一些变化，比如5G等新的增长点在出现。
刘格崧认为，“过去几年，消费是拉动经济增长的最大一块变量，我们也在从外需向内需转，投资向消费转，消费在经济中是占比比较高的方向。我们对科技比较重视是从2019年开始。”2019年，科技行业在两方面的需求发生了很大的变化，一是国家从产业层面支持自主创新，科技龙头公司都在把产业链往国内转，以华为为代表的产业链开始向国内转移，这个过程中肯定有很多中国科技公司都会收益，是未来三到五年内持续投入的一个方向；二是国产电脑的出现，这个变化是过去几年不具备的。这是2019年科技行业和过去几年科技行业最大的不同，而且从国家的产业政策来看，未来支持科技创新一定是政策的一个重点。
对明年的市场，刘格崧表示不悲观。他认为，明年货币政策还有边际放松的空间。科技板块的盈利增速还没有到历史最好的水平。从微观调研的情况来看，半导体整个产业链从设计到制造到封装，整个产业链都是高景气的状态，这个状态至少可以持续一年半的时间。无论从自上而下的行业比较还是自下而上的微观的数据去判断，明年都不用太悲观。同时，他认为，明年科技板块应该是有比较好的机会。
但也有基金经理认为今年的市场比较不同寻常，今年中证红利指数少见的没跑赢沪深300。虽然今年和2017年，公募基金都表现不错，但背后的区别却很大。2017年几乎是大盘蓝筹普涨，涨的不错的基金也都是偏大盘蓝筹或偏消费的；而今年表现不错的都是公募基金的一些爱股。他觉得明年市场会有一个回归，基金投资要小心谨慎。与此同时，他认为，目前经济企稳，未来半年会走出一个小阳春，像低位的周期股、房地产股票或者银行股可能会有机会。同时较为看好科技主题，但估值较高的个股建议慎重，可以选择挖掘一些被市场低估忽视的科技股。
招商基金全球量化投资部副总监侯昊也在2019年公募基金高峰论坛上提及他对未来市场风格的看法。“现在因为外资价值投资的‘锚’，大家更看中好的、业绩漂亮的公司。这几年大家一直超配消费龙头，希望能够创造出阿尔法的机会。实际上，在经济增速进入下降通道的阶段，未来是否还是这样的情况？我觉得投资逻辑可能会有所改变。在增速确定的情形下，估值就显得很重要，未来好的但是并不便宜的公司，大家可能要去评估一下它和好的、便宜的公司之间的差别。”他指出，今年如果大家不再纠结估值，阿尔法会更加明显。但是未来这种特征是不是会持续？ “我自己的观点是，可能好的、便宜的公司未来会有更大的机会，未来在产品设计时我们也会朝着这个方向前进。”
2020你该如何投资？
适当降低预期，坚持长期持有
今年的公募基金如此优秀，权益基金中位数和平均数达到40%，冠军基金收益直接翻倍，然而普通投资者享受到了多少基金收益？不同的进场时点固然影响了投资者的投资收益，但是持有时长和投资方式的影响也不可小觑。基金赚钱基民不赚钱的事情，近年来成为投资圈的热点，那么今年市场行情和表现下，普通投资者是否能够得到一些启示呢？
在曾令华看来，最大的启示实际就是告诉投资者，要长期持有。“去年12月，不管是经济学家，还是股民，还是职业投资者，都挺悲观的。而且都说得很有道理。市场永远在反应预期的过程中，个人的判断是很渺小的。买好基金，长期持有，这才是致胜之道。”
刘亦千认为，今年收益强劲，但投资者不应当因为短期一年的业绩就对基金产品给与过高的期望。另外，翻倍的业绩来自于集中投资，投资风险也相对高一些。这样的并不是可以长久的，也不是正常的。投资者不应当因一时的得益而过于冒险，也不应当因一时的亏损而过于悲观，还是应该建立在理性投资的基础上，根据自身的风险偏好和专业判断进行投资。但今年的整体表现至少很有力的说明，公募基金值得投资者信任，投资业绩远超越私募、个人投资者，为投资者交出了一份满意的答卷，这与公募行业的整体专业付出分不开，投资资本市场，仍然应当首选公募基金。与此同时，其表示，2020年对收益水平的预期应当下调，对市场波动的预期应当上调，但可以继续保持信心，未来中国股市和中国公募会更好。
杨佳星表示，今年主动管理型基金中有很多成绩非常优异的，这对投资者来说是一件好事，一方面可以引导投资者更多的投入到基金中，将专业的事交给专业的人来做；另一方面引导投资人着眼长线投资，长期持有基金，分享基金净值增长所带来的收益，避免短期追涨杀跌带来的损失。明年随着内外部环境不断改善，市场有较大可能会是稳中向好的局面，对于基金投资者而言，着眼长线投资，长期持有，同时可根据个人投资目标及风险承受能力，适当增加权益类基金的配置，与社保基金、外资等长线资金分享市场稳步增长带来的收益。
主动基金和被动基金之争一直以来没有结论，虽然巴菲特的十年赌约以指数基金的长期胜利告终，但毕竟市场不同，专业投资者不同，这一结论能否在国内奏效各家有各家的看法。2019年，基金的超额收益明显，那么明年呢？指数基金和主动行业基金如何挑选？
杨佳星认为，今年的基金超额收益较高，尤其是主动管理型基金，很多基金经理成功抓住了市场中的Alpha，不论是行业轮动也好，还是成功的抓住了波段也好。但今年同时也是指数基金为代表的被动投资茁壮成长的一年，指数基金的规模有了大幅的增长，这与长线资金的流入、市场慢牛导向密切相关。未来，随着国内市场的不断成熟，会愈来愈与发达市场相类似，指数基金作为紧跟市场走向的工具，可以帮助投资人获得与市场涨幅相近的收益。“所以我认为投资人明年仍需均衡配置，主动管理型基金与被动指数型基金相结合的形式，既抓住了市场的基准，又能争取一定的超额收益。”
某大型基金公司FOF基金经理表示，选基金其实并不比选股票容易。原则是知道自己什么能做，什么不能做。对于普通投资者，她建议必须先明确自己的资金用途、能够持有的时长和能够承受的风险，然后多关注一些宏观问题，再去选相应的基金。如果不是有一定专业知识的投资者，把握不好买点和卖点可以选择FOF进行一键配置。
而在具体的基金选择上，上述基金经理表示，她对子基金的选择标准是可持续。“我比较青睐的基金是那种业绩比较稳定、可持续、可预期的，不必特别拔尖。”她表示，业绩特别突出的基金往往在某些方面压了很重的仓位，这次把握中了但下次并不一定，未来业绩可能不具有可持续。因此，她比较青睐业绩在前三分之一甚至二分之一，长期业绩较为稳定的基金产品。但最后她也强调，持有期限很重要，不能以投资股票的方式买卖基金。
