2019年年尾，又一只银行股在上市首日“破发”了。

12月30日，贵州银行正式于港交所挂牌交易。作为贵州省唯一一家省级城市商业银行，贵州银行得到了当地政府和股东的大力支持，其中便包括中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(简称“茅台集团”)。

不过，上市首日，贵州银行平开，随后走低，跌破发行价。中证君注意到，近期已有多只银行新股出现“破发”现象。对此，业内人士指出，由于低估值，银行股破发其实是正常现象。

上市首日即破发

7年前，贵州银行开业之际，时任董事长兼行长肖瑞彦表示：“贵州银行将马上启动上市计划。”如今，这一计划终于得到落实。

12月30日，贵州银行成功在港交所挂牌，发行价为2.48港元/股。截至午间收盘，贵州银行股价为2.43港元，跌幅为2.02%，跌破发行价；成交额为1.81亿港元，换手率为3.33%。贵州银行最新总市值为亿港元354.4亿港元。

贵州银行二级市场表现不尽如人意，其IPO也同样遇冷。据贵州银行27日发布的公开配售申购结果，其香港发售股份认购不足，接获5403份有效申请，共计认购5587.3万股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购香港发售股份总数的约0.25倍。同时，其国际发售股份获轻度超额认购，为国际发售项下初步可供认购国际发售股份总数的约1.11倍。

贵州银行发布的聆讯后资料显示，该行成立于2012年，是由贵州省政府发起，将3家城市商业银行合并后成立的一家城市商业银行，得到了政府和股东的大力支持。截至2018年12月31日，贵州银行的总资产及存款总额在贵州省开展业务的所有银行中分别排名第四及第五。

茅台集团为其第二大股东

在贵州银行顺利上市的同时，贵州银行的股东阵容也公之于众。其中最引人关注的便是位列第二大股东的茅台集团。

来源：贵州银行公告

不过，中证君要提醒一下，贵州银行公告中的贵州茅台指的是中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(即前述“茅台集团”)，而非于A股上市的贵州茅台酒股份有限公司。

贵州银行与茅台集团的渊源，要追溯到18年前。

在2001年贵州银行前身——遵义市商业银行成立之初，茅台集团就曾入股，作为财务投资人，出现在遵义银行的股东名单之中。2011年，遵义银行增资扩股以后，茅台集团的持股比例有所提升。到了2012年，遵义银行与安顺银行、六盘水银行进行合并，诞生了今天的贵州银行。

直到此次招股书披露，茅台集团持股比例已经达到14.13%，持股数17.5亿股。

银行股“破发”属正常后市可期

贵州银行并不是今年第一只“破发”的银行新股，近两个月上市的银行新股中，浙商银行、渝农商行均在上市初期出现“破发”现象。

对此，天风证券银行业首席分析师廖志明分析称，银行股破发是正常现象。目前上市银行绝大部分估值处于低位，“打新的赚钱效应没有以前高了”。

邮储银行战略发展部副研究员娄飞鹏认为，目前银行业整体估值水平较低，这与银行业盈利水平下降有直接关系。另外一些投资主体对于银行股看法过于悲观，认为银行业资产不良率还将上升，导致对银行业估值较低。

广发证券认为，破发“优大于忧”。破发是市场化机制下的正常现象(港股今年破发率约为35%)，有利于回归个股基本面思考。从破发案例来看，建议关注个股基本面(如应收账款、现金流等)、流通盘占比(越小波动率越大)等。

展望银行股后市，华泰证券表示，站在当前时点，看好银行股投资价值，重申2020年对银行板块的“增持”评级。上市银行基本面稳健创造了修复悲观预期的机会，而市场增量投资者偏好银行则构建了长期的投资价值。看好资产负债调整动能较强银行、优质中小银行、零售和财富管理型银行，从稳健回报角度关注高确定性、高股息率的大行。