报告摘要

事件：

公司发布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票数量320万股，占本计划公告时公司股本总额3%，其中首次授予激励对象为378人，主要包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干。

业绩考核4年，考核条件较高

本次激励计划业绩考核条件较高，其中第一个限售期，20年ROE不低于13%，19~20年净利润均值较18年增长不低于40%；第二个限售期，21年ROE不低于13.5%，19~21年三年净利润均值较18年增长不低于50%；第三个限售期，22年ROE不低于14%，19~22年四年净利润均值较18年增长不低于65%。

员工覆盖范围广，锁定时间长

首次激励对象378人，占2018年末公司总人数约1/3，覆盖范围较广。其中第三个解除限售期为授予日起48~60月，锁定时间长，绑定员工长期利益关系。

宽带网保持高景气度，移动网从前端走向后端

公司宽带网产品行业地位保持领先，我们认为，在管控部门继续推进全国范围相关部署背景下，该细分领域将继续保持高景气度。“十四五”建设临近，公司将充分受益于网络可视化前端部署建设。公司加大移动网后端市场开拓，网络内容安全产品将逐步贡献业绩。中新赛克是网络安全管控领域产品化较强的公司，其人员规模的增长速度低于收入增长速度，中长期费用率水平有望下降，长期具备利润率进一步提升潜力。

维持“买入”评级

网络可视化行业保持高景气度，公司在手订单保障业绩高确定性，我们持续看好公司管控市场前端业务的领先地位，以及移动网后端的拓展潜力，维持19年净利润预测不变，考虑到20~21年股权激励费用摊销成本较高，下调20~21年净利润由3.89/4.77至3.53/4.22亿元，对应摊薄后EPS分别为2.7/3.21/3.84元，维持“买入”评级。

风险提示：政府采购预算波动；移动网竞争加剧。