事件

公司拟通过境外全资子公司使用自有资金共计5,000 万美元，参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金(以下简称“基金”)。

该基金总认缴规模为2 亿美元，将重点参与境内外集成电路领域的并购整合，对有核心竞争力的公司进行投资。

拟参与境外半导体基金，提升公司在半导体产业的综合竞争实力

公司本部(即韦尔半导体)专注模拟IC(包括LDO/DC-DC/led 背光驱动/开关等)、功率半导体(包括TVS/MOSFET/肖特基二极管等)、射频、硅麦等，2007 年公司创办开始一直深耕于半导体设计业务，在分立器件、模拟IC 中的LDO 产品等，公司均处于行业领先位置，TVS 系列产品具备国际竞争力。我们认为，在国产替代趋势下韦尔半导体本部业务有望迎来新一轮的发展机遇。此次公司拟参与境外半导体基金的投资，在半导体主流产品领域加强技术和人才的布局，充分运用产业投资基金运作模式，为公司的战略实施筛选、储备优质资产，提升公司综合竞争能力。

全球CIS 市场规模持续创新高，光学黄金赛道驱动高速增长

依据IC Insights 最新统计数据，2019 年全球CIS 市场规模约为168.3 亿美元，2018 年为142 亿美元，同比增加18.5%，光学黄金赛道下全球CIS 厂商实现快速的增长，依据IC Insights 数据，2019 年索尼O-S-D 业务实现营收86.74 亿美元(+22.4%)，三星O-S-D 业务实现营收38.60 亿美元(+35.7%)。我们认为5G时代，光学依旧是智能终端的核心亮点之一，CIS 行业供需关系趋紧，行业景气度旺盛，受益国产化趋势确立，公司作为国内CIS 龙头预计迎来高速增长，持续坚定看好公司的长期投资价值！

投资建议

我们维持公司盈利预测不变，我们预计2019~2021 年韦尔股份(本部+OV)整体营收分别为161.2 亿元、224.38 亿元、282.51 亿元，同比增长306.66%、39.21%、25.91%；预计实现归属于母公司股东净利润(本部+OV)8.67 亿元(OV 合并后会计核算因素影响)、24.03 亿元、33.22 亿元。根据最新数据统计，2021 年国内领先IC 设计公司相对PE 为40~50 倍之间，考虑公司处于光学黄金赛道CIS 景气度持续提升，我们调整目标公司2020 年相对EPS 60 倍至2021 年相对EPS 45 倍，对应目标总市值由1441.8 亿元上调至1494.9 亿元，按照增发后总股本8.64 亿股计算，目标价由166.9 元上调至173.0元，维持“买入”评级。

风险提示

光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。