在降低部分基础设施项目资本金比例之后，财政部又提前下发2020年专项债额度 1 万亿。行业分析人士指出，在政策及资金端的双重支持下，基建复苏确定性提升。随着资金的逐步到位，后续的基建工程将有望集中开工释放需求，行业将充分受益。

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水泥：

可以穿越周期的周期股

“水泥行业在供给托底的前提下，未来需求提升，价格还会出现上涨。”有行业人士认为，水泥行业是可以穿越周期的周期股，基建领域对水泥消费需求的确定性将继续支撑水泥价格高位运行。

从行业数据来看，2019年1-10月中国水泥产量19.07亿吨，同比增长5.8%，供需改善推动水泥行业价格指数不断上扬。西南证券分析师杨业伟指出，从水泥行业供需两端进行分析，得出水泥行业高景气仍将维持的结论，主要基于两个方面的原因：一是基建复苏、地产保持韧性的背景下，需求端预计保持稳中有增；二是环保监管常态化，行业集中度上升出清落后产能，行业供给总体收缩。

太平洋证券分析师闫广指出，当前南方水泥价格上涨超预期，并维持高景气度，后续仍有涨价预期，龙头企业全年业绩有望再次上修。同时10月份地产数据全面超预期，标志着短期地产投资有韧性，明年地产整体或不悲观。而财政部提前下发2020年专项债1万亿，在政策持续催化下，基建复苏确定性大幅提升，明年水泥需求有支撑。

“明年需求不悲观的背景下，行业盈利仍将维持高位，而过去2年以及未来2年，行业盈利中枢以及稳定性大幅提升，水泥企业资产负债表大幅改善，有望成为这轮估值修复的驱动力。目前龙头企业估值普遍在6-7倍，分红率提升仍极具配置价值。”闫广表示。

潜力股精选

海螺水泥(600585)分红比例有望提升

公司水泥产能为3.55亿吨，骨料产能4070万吨，商混产能120万立方米，公司加快上下游产业链一体化建设，实现产业链优势互补。随着环保不断趋严，矿山资源稀缺性凸显，公司骨料业务依托自身优质矿山资源发展迅速，预计2019年公司骨料销量将达到3300万吨，将成为公司新的业绩增长点。太平洋证券指出，公司是一个将现金流做到极致的企业，充足的现金流一方面可以保证各项业务的有序开展，延伸产业链方便未来并购；另一方面，按照2018年的30%的分红比例计算，目前股价对应股息率约5%，未来不排除提升分红比例，这对长期投资者吸引力十足。

冀东水泥(000401)占据雄安80%市场份额

公司与金隅水泥业务重组完成后，实控人为北京市国资委，位列中国第三大和世界第五大的水泥生产商。公司产能主要分布在华北各省，熟料产能占到华北地区总产能的32.09%，是华北水泥的绝对龙头企业，市场控制力强。东兴证券指出，2019年以来雄安建设明显加快，测算如果雄安启动区建设按规划加速建设，未来3年每年将有上千万吨水泥需求，公司占据雄安市场80%左右份额，每年预计将会贡献10%左右的水泥需求增量。2020年随着中央资金防风险加大介入，带来京津冀一体化和雄安建设加速，进而带来新需求增量空间。

华新水泥(600801)不断形成新增长点

公司为长江中上游水泥龙头，逐步发展成为集水泥、混凝土、骨料、环保处置等多元业务的全球化建材集团，在国内外拥有50余条熟料生产线，具备熟料产能5800万吨/年，商品混凝土产能2330万立方/年、骨料2500万吨/年。国盛证券指出，公司依托水泥沿江布局及拉豪技术优势前瞻布局多元业务，在骨料行业整合等契机下将逐步进入盈利释放期，测算2021年非水泥毛利占比将提升至15%以上。整体来看，公司水泥主业景气中枢提升后有望维持中高位震荡，骨料、环保产业链延伸加速推进不断形成利润新增长点，公司净现金流与高分红的价值属性凸显。

祁连山(600720)在建工程陆续投产

公司核心区域甘肃省基建投资力度较大，也是水泥增速在西北地区领先的原因。9月末甘肃省发改委开展基础设施领域补短板项目对接，并向金融机构提供了第三批补短板重大项目清单，已有126个项目得到金融机构的融资支持，授信额度2431亿元，贷款金额1058亿元，货币环境较为宽松，预计明后年当地基建有望保持稳定增长。天风证券指出，公告在建工程有望陆续在今明两年投产。此外，公司还将加快其他相关业务共同发展，比如开展水泥窑协同处置城市生活垃圾项目以及永登年产200万吨骨料项目，投产后有望平滑业绩提升整体实力。

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钢铁：

四季度业绩环比提升

过去几年钢铁行业的盈利回升主要贡献来自于供给端，未来一段间供给主导的逻辑仍将持续发挥重要影响。国金证券分析师倪文祎指出，与以前不同的是，供给将从减量逐步转向增加，2020年置换产能投产节奏将直接影响行业利润走势。整体来看，2019年是钢铁板块杀估值最猛烈阶段，基于旺季、分红、业绩阶段性改善逻辑，板块在2020年上半年有望迎来一波反弹。

国盛证券分析师丁婷婷则表示，低库存对钢价仍可起到一定支撑作用，原料端的相对弱势使得钢企在四季度开始重新享受成本红利，预计四季度钢企业绩环比提升，在基本面上构成利好。长期看，对于房地产近两年的持续高景气，市场对于房地产仍有韧性观点的接受度略有增强，而基建领域在政策利好下也有增速提升预期，市场长期需求悲观预期应有一定纠偏。

基本面最友好时段会在上半年，需求韧性+供给未释放+低库存，2020年一季度旺季值得期待。倪文祎表示，此外钢铁股目前到未来三个季度盈利同、环比阶段性改善，有助于修复预期。

光大证券分析师王凯指出，钢铁行业整体盈利回归理性，管理水平优秀的钢企仍保持可观的盈利空间，估值亦有修复潜力。个股方面，建议关注具备优秀企业管理，践行低成本或高附加值战略，吨钢盈利水平领先行业的方大特钢、中信特钢、宝钢股份等。

潜力股精选

中信特钢(000708)每股收益有望增厚

公司是国内装备最齐全，生产规模最大的特殊钢生产企业之一，业绩稳定抗风险能力强。公司背靠国内最大特钢集团中信泰富特钢集团，近五年单季度毛利率在12%上下波动。单季度归母净利润自2009年以来一直为正，即使是在行业整体最为低迷的2015年，也实现了持续的盈利。申万宏源证券指出，由于上市公司完成对于兴澄特钢的并购，实现中特集团特钢资产整体上市，高管员工持股将激发公司成长性，青岛特钢和靖江特钢通过降本增效有巨大的盈利提升空间。同时公司拟收购兴澄特钢剩余13.5%的股权，预计年内有望完成，增厚每股收益。

三钢闽光(002110)区域比较优势明显

公司作为福建长材的龙头企业，比较优势明显，盈利能力和未来盈利稳增长的预期强，股东权益回报率高。银河证券指出，需求超预期下，供给收缩、低库存下再去库存刺激钢价反弹，铁矿石等成本稳定下行业盈利能力增强，公司业绩在行业的利润反弹的带动下有望边际改善，低估值有望修复。钢铁行业持续推进供给侧改革，市场供需格局改善。流动性宽松、强基建的政策利好、暖冬天气和冬储需求等拉动钢材需求的增长。地产销售和新开工回暖，在中央经济工作稳增长和基建补短板的政策指导下，基建托底和工程机械等相关下游需求或将发力，提振钢材的价格和行业利润。

韶钢松山(000717)受益粤港澳大湾区建设

公司为中国宝武旗下钢企，主要优势一是公司地处广东，为钢材净流入省份，钢材较北方地区有溢价，且靠港临海，较内陆钢企原材料运输成本更低；二是公司计划转让宝特韶关50%股权、在普特兼营的经营战略下优化业务结构；三是公司人均钢产量表现抢眼，内部管控初见成效，未来仍有较大降本空间。华泰证券指出，广东为全国经济第一大省，多年来经济增速高于全国、投资增速不弱于全国，但粗钢产量占比低于GDP占比，周边也无产钢大省，多年来为钢材净流入省份，钢材价格较北方地区高。粤港澳大湾区战略地位高，未来相关基础设施的建设或可拉动用钢需求。

南钢股份(600282)高端产品利润增厚

公司上半年粗钢、钢材产量均创历史最好水平，作为以品种板材为主的企业，产量能持续爬坡，生产销量和管理能力可见一斑。上半年公司权益法核算的长期股权投资收益达到了0.95亿，联营企业的盈利能力实现了明显的增长，是公司2017年开始大规模向外投资后实现的最好成绩。此外，公司作为民营企业，机制较为灵活，上半年公司套期保值实现了较好的收益。华创证券指出，公司中厚板产品的高端化取得了非常明显的成绩，高端产品的溢价增厚，抗周期性增强；同时公司作为民营企业，机制灵活，通过衍生品实现了成本对冲和盈利增厚。

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建筑：

行业市盈率仅9.3倍

目前建筑板块的市盈率仅为9.3倍，仅高于历史上0.9%的交易日，已经接近历史最低位置；并且，2019年三季度建筑股的持仓只有0.42%、创历史新低，目前正处于估值、股价、机构持仓的三重底部。市占率持续提升、基建投资的稳步回升将深度利好建筑龙头央企及设计龙头。

从业绩端看，兴业证券分析师孟杰指出，供给端的演变将驱动行业不断加速集中，建筑央企在行业内拥有最高信用的资质，融资途径较为通畅，将是行业集中度提升的最大受益者，有望持续获得高于行业的增长；设计公司收入增长的核心驱动在于新签订单增长和在手订单的转化，设计龙头新签订单有望回暖，叠加在手订单充足，未来收入有望保持较快增长。

在地产投资高位回落、制造业固投仍处低位、进出口压力不减的宏观背景下，基建复苏动向备受关注。招商证券分析师郑晓刚表示，从项目审批来看，截至11月上旬，近7000个已录入的PPP项目中城市基础设施项目数量排名第一。从最新政策来看，最低资本金比例下调，新增专项债限额提前下达，有助于提高基建项目融资能力。若中长期企业贷款能够得到持续改善、已审批项目持续落地，未来基建投资增速将有明显回升。建议重点关注行业内具有较强竞争力的设计龙头公司苏交科以及基建央企中国铁建。

潜力股精选

苏交科(300284)复合增速在10%以上

公司从2008年开启兼并收购步伐，使经营范围逐渐涉足到包括道路、桥梁、市政、水运水利、轨道交通等。三年对赌期过后，收购公司业绩仍保持较快增长，成为内生增长动力之一，显示公司良好的整合管理能力。海通证券指出，公司是国内基建设计龙头，产业链布局完善，是基础设施全领域、全流程服务提供商。公司凭借自身优秀的管理与综合性专业服务能力打造护城河，通过内生外延双轮驱动，上市以来业绩保持稳定较快增长，未来也有望持续。设计行业需求在投资继续增长、单位投资占比提升、业务延伸等驱动下，未来5年有望实现10%以上的复合增速。

中设集团(603018)公司技术实力强劲

公司通过先后收购扬州勘测设计研究院75%股权、美国Strabala+architects LLC的51%股权，推进集团向多领域、精致化、国际化方向发展；公司准确把握国内交通发展脉络，大力发展中设智库，在智慧高速、新兴轨道、枢纽建设、水环境和民用航空等多个领域均取得重要进展。华创证券指出，公司资质雄厚，技术实力强劲，在勘察设计、规划研究、试验检测等多个领域均拥有最高等级资质。内生外延并举，技术实力强劲，业务布局全行业多领域。基建稳增长愈加明确，产业链上游的设计龙头有望提前受益。低集中度+基建复苏，双逻辑看好龙头业绩增长。

中国铁建(601186)在手订单余额超2万亿

公司是我国最大的基础设施建设集团之一，在高原、高寒等设计施工领域享有世界领先的技术优势。公司上市至今收入复合增速为12%，归母净利润复合增速为17%；2019年上半年实现收入3529亿元，同比增长14%，实现归母净利润92.84亿元，同比增长16%，收入再提速。国信证券指出，公司近三年新签订单复合增长率达19%，其中2019年上半年新签订单7187亿元，同比增长18%，继续保持高增长，在手订单余额超2万亿，营收保障比超4倍，市占率达到近6%，创历史新高。川藏铁路等重大项目推进，公司业绩有望加速释放。

中国中铁(601390)单季增长超预期

公司前三季度单季营业收入同比分别增长7.97%、20.25%、16.88%，归母净利润同比分别增长20.21%、4.96%、42.13%，收入稳健增长，第三季度业绩高增超预期。公司前三季度新签订单10896.8亿元，同比增长14.5%。分地区看，境内新签合同 3658.7 亿元，同比增长20.6%；境外新签合同224.6亿元，同比增长69.4%。广发证券指出，公司为铁路建设龙头，1-9月铁路投资高增利好公司承接订单。此外，公司2019年前三季度新签订单增速逐季提升，未来将逐渐转化为收入及利润。