盛传已久的白酒加征消费税最终“虚惊一场”，但“帅不过三秒”，这到底是什么原因呢？

12月3日，财政部发布《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”)，并公开征求意见。

需要注意的是，市场关心的白酒税率并未调整，也没有纳入后移征收改革试点，仍然延续之前在生产(进口)环节征税的政策，税率为20%加0.5元/500克(或者500毫升)。此消息无疑让市场“松了口气”。

图片来源：财政部官网

此前今年10月份，国务院曾印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，提出将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目，逐步后移至批发或零售环节征收，市场普遍预期将波及白酒行业。

如今心中的石头落地，按理说白酒股应该强势反弹，但从白酒指数日内分时表现看，呈现高开低走的局面，收盘三分之一个股收跌。

而龙头股茅台和五粮液也一样，全天呈现高开低走的局面，从分时看，茅台股价甚至全天被压制在日内平均成本价(下图黄线)下方，表明抛压或许未尽。

值得注意的是，从12月3日北向资金动向看，虽然沪股通呈现净流入9.7亿元的态势，但贵州茅台却遭净卖出5千万元。

在消费税政策落地后，酒业专家肖竹青表示，“这对于整个白酒行业是利好，之前也有预期认为白酒行业税收会后移到消费端，一线白酒企业溢价能力高，影响不大，但是区域性白酒企业没什么溢价能力，日子会很难过，现在保持不变，区域性白酒企业可以喘口气了。”

方正食品饮料团队指出，白酒的消费税率跟之前一样，基本没有变化——从价20%和从量五毛钱一斤，之前大家担忧的税率要调整和从销售端征收都没有出现，这次消费税的方案出台算是正式解除了市场的担忧。

那么为何迎来“利空担忧解除”的白酒股表现任然不佳呢？综合市场分析看，有两方面的原因：

原因一：短期兑现+外资空窗期

第一种原因是有分析认为，白酒股获利兑现还未终结，叠加外资入场节奏放缓所致。

有市场人士表示，本次白酒股调整的根本原因还是在于此前涨幅较大，部分获利资金需要兑现。

同时对于外资抱团的白酒股，MSCI纳入节奏是目前不得不考虑的重要因素。

中信建投认为，过去四年中，根据MSCI纳入节奏，外资持股前50走势可以分为三波，11月26日，MSCI第三步扩容生效后，市场再度进入MSCI纳入空窗期。MSCI空窗期，扩容预期兑现，外资持股标的将被短线交易者调仓，迎来季度级别的横盘震荡。目前市场青睐低估值高性价比个股。

原因二：未来仍有加税可能性

第二种原因是多家机构认为，从中长期来看，包括白酒在内的部分高档消费类行业依然存在加税的空间。

安信证券苏铖指出，征求意见稿只属于短期直接利好。白酒消费税改革长期看仍有必然性，但白酒消费税征收环节后移仍具有实操难度，时间表未定。建议长期问题无需过度短期化，而且从实际效果和我们投资推荐上，并无实质性矛盾，高端头部品种转嫁力强，刚需品种仍能更快达成新的平衡。

中信证券也表示，预计后续改革仍将继续推进。目前消费税改仅在几类奢侈品试点运行，还需进行包括征税后移具体实施的细化、对地方财政增强效应的检验等。我们认为，未来推广到其他品类的节奏、落地方式还有较大的不确定性，而白酒由于渠道的复杂性，实现难度大、即使试点大概率排位会在烟油之后。

中信证券也认为，白酒税改落地的负面影响主要集中于弱势品牌，名酒具有强大的转稼能力，消费税变化对其影响小。另外，若税改实施，新增消费税将由消费发生地征收，当地政府将更有意愿加大开放力度，引入名酒竞争，有利于名酒企业加速全国化。

仅供投资者参考，不构成投资建议

点击查看>>>百万股民都在看这些公司研报 行业价值热点抢先阅读 牛股基因实战策略