年度策略摘要

2020年基本面预判，具备增速比较优势：上下游企业延续高景气，中游企业进入底部盈利改善，整体将相对2019年板块具备更高的增速。

2020资金面角度或超预期：内资机构持仓目前配置比例/标配比例为0.64%/1.61%，有望于2020回升。北上资金配置军工将持续超过市场预期，作为长线资金持续推动板块长线逻辑，同时带来外资盲区中的部分军工权重与科技股的配置回归机遇。

主线1:军民互通的军工科技股是未来长牛基础，外资化价值演绎带来机遇：连接器双雄(中航光电、航天电器)、电子科技(和而泰火炬电子)、新材料科技(光威复材、菲利华)。

主线2:市场化激励与国资改革驱动的国企基本面共振元年：中航飞机、中直股份、航发动力、中航沈飞、中航机电、四创电子。

新趋势-外资已超越机构主动成为板块主导力量：MSCI-2019年外资流入量预计为2600亿元，2020年预计为2000亿元。北上持股比例预计将从1.07%上升至2.08%，军工核心股票或出现142%左右流通盘新增长线资金流入，目前北上持股规模已超过国内机构在板块的主动规模。军工或为长线资金配置边际明显改善的板块，目前处在外资配置盲区的权重与科技股将成为增量主要受益。

投资建议：目前军工处于18.2%动态PE历史分位，主机厂普遍处于2020年30-40x，配套和上游企业处于20-30x，超跌后已获得弹性空间。新常态下淡化末年效应，换装周期下或呈现长期稳增长而非五年规律。1月事件催化密集月，建议12月开启配置。

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