临近年末，卖方年度策略亦“激战正酣”。

近期不少券商在年度策略中提及市场展望，而对于公募基金来说，年末来临，如何稳定收益布局也是一个关键词。

数据显示，今年以来截至11月27日，全市场股票型基金实现的平均回报为25%，较去年情况明显回暖。

“今年的市场表现比去年好很多。一方面是情绪的变化，另一方面还有实际上减税降费带来老百姓收入的增加以及流动性的变化带来估值的潜在提升，所以促成了今年市场不错的行情。”11月28日，银华大盘精选两年定开混合基金拟任基金经理李晓星告诉21世纪经济报道记者。

景气度趋势投资

“我们的理念是景气度趋势投资。A股市场有一个典型的特点，即在景气度上行的行业，是一定有超额收益的，并且有绝对收益。”李晓星认为，“在景气度上行的时候，无论行业的估值还是上市公司的盈利预期，都会上调，就会带来收益，所以景气度趋势投资是很重要的一点。”

“所谓景气度，比如收入加速、盈利加速，ROE拐点，我们都认为是景气度向上，是预判未来的。这个预判未来，取决于你对行业的理解。”李晓星告诉21世纪经济报道记者。

至于如何选择标的，李晓星则提出了四个步骤，首先挑选景气度向上的行业，在景气度向上的行业里面选择业绩增速快的公司，在业绩增速快的公司里面选择估值合理的标的，最后选出的这些标的跟市场有一些基本面的预期差。

对于明年的投资机会，李晓星则提出了与当前市场略有不同的观点。

“我个人反而觉得明年价值股慢慢有机会。现在大家都在讲消费+科技，但我认为明年价值股的机会会大一些。”李晓星表示。

“年初我们的配置就是消费+科技，但是年初的时候，大家都不看好消费，觉得消费崩盘。现在消费涨了很多，4、5月份的时候，市场对消费电子非常悲观，但我们买了消费电子。现在价值因子快一年连续跑输市场，我们通过量化模型研究，价值因子在A股市场上从来没有出现过连续跑输这么长时间。再跑输一年，这个概率其实非常小，所以我们认为明年价值因子会好。”李晓星认为。

“长期的超额收益就是绝对收益，”李晓星称，“如果基本面没有发生变化，股票大幅下跌说明了吸引力在增加。我们的基金仓位不会变化太多，看好的东西，基本面发生变化的话，该卖要卖。一个公司就是这样，结合景气度、业绩增速、估值来选公司。景气度不变、业绩增速不变，估值大幅下跌那对我们而言更有吸引力，是要加仓的。”

关注估值回落风险

不过，市场仍然有一些因素需要关注。

“从板块来看，今年是价值因子失效的一年，今年是成长因子和ROE因子最好的一年。所以我们看到很多公司估值已经很高了，ROE高，成长还可以，所以它的估值一直在往上拔。但从明年来讲，估值继续大幅提升的难度比较大，因为当前是一个猪周期，在CPI从3%到4%甚至到5%的过程当中，流动性变得更为宽松的难度还是偏大的。”李晓星指出。

据其分析，“从外资买入的角度来说，明年上半年外资流入可能也是趋缓的。所以整体上明年上半年估值继续大幅提升的难度较大，估值的钱不好赚了，只能赚上市公司业绩增长的钱。从板块上来说，消费、科技和价值的性价比差不多，这三个领域当中优秀的上市公司，依然能够给大家贡献不错的收益率。”

而从经济基本面整体上来说，李晓星认为，明年和今年相比还是在向上走的过程当中，经济基本面不需要过度担心，但需要担心的是今年有很多看好的股票涨得非常多，价格涨得越多，说明透支了一些未来，所以更需要关注的是估值。

“特别是在流动性无法更为宽松的背景下，会不会有一些估值回落的风险。”李晓星表示，“所以从投资上来说，我们是做有保护的投资。股票的上涨是由景气度决定的，只要景气度向上，估值再高也会涨。但估值决定的是下跌的空间，越贵的股票，下跌空间是越大的，在景气度稍微出现波动的时候，估值越高的股票，跌得会越多。”