来源：包子君

在最近港股跌跌不休的同时，港股市场有两个事情值得投资者关注。

一个是阿里巴巴即将在港股上市，阿里巴巴在香港上市对稳定香港金融市场有着非常积极的作用。有腾讯和阿里坐镇的港股市场，其重要性依旧不容置疑。另一个事情就是证监会全面推开H股“全流通”改革，下面就详细聊一聊H股全流通改革这事得意义。

一、什么是H股？

H股也称国企股（这里是指国内企业，而不是国有企业），是经证监会批准而注册在内地，在香港市场上市，供境外投资者认购和交易的股票。

目前，H股架构上市的公司大股东的股票不能在二级市场上流通。H股全流通改革就是允许大股东的股票可以在市场流通，这可以说是实现了H股企业真正的IPO。

二、H股全流通的意义

1，有利于强化股东利益并增加资本运作空间

目前，H股上市之后可交易的部分只有外资的那一部分股份，而中资股东持有的那一部分股票是无法流通的。对于大股东来说，其公司港股股价的表现和股东利益相关度并不大，这导致大股东对做市值管理的动力很低。

目前H股非流通市值与流通市值大概是7：3，全流通改革可以让大股东的股份也可以上市流通，这有利于激励大股东更好地经营公司。H股全流通改革能在强化与H股股东利益的一致性的同时，为这些上市公司的市值管理和资本运作空间打开。

2，能大大地激发H股板块的活力

H股全流通对新发IPO企业有一定吸引力，所以H股全流通的改革会扩大港股流通市值量，提升市场流动性。

对于现有H股而言，在H股全流通后境外投资者可以在港交所购买H股企业之前无法流通的内资股。全流通改革会提升香港金融市场的流动性，可以在一定程度上提升香港市场的交易量、市场的深度与广度。

3，H股全球通不会带来较大减持压力

H股全流通意味着H股流通筹码的增加，那么H股的全流通改革会不会对港股造成较大冲击？笔者认为不会。

首先，H股全流通涉及的H股公司境内未上市股份存量不大，相当于香港联交所上市股份总市值的不足7%。

其次，证监会的我态度是：将按照“成熟一家、推出一家”的原则，积极稳妥、依法依规推进此项改革工作。这样的推动全流通改革方式将让

H股全流通的过程对港股市场不会造成较大的冲击。

再次，港股的股价相对于A股来说要相对合理许多，大股东不太会像A股的那些大股东那样因为高估值而急不可耐地进行减持。

最后，在港上市的H股中，有相当一部分是大央企、大国企，其大股东持股均为国有股。而这些国有股的减持套现来说都是很慎重的，不是可以随意套现的，这些企业的减持行为往往是需要得到当地财政部门或国资委方面的许可的。

对市场的影响？有人说H股全流通全面推广发起的时间点与2005年的A股股权分置改革类似，都是在市场最底部的时候搞，这可能是港股大机会来临的催化剂。笔者觉得不应这么乐观，投资者不应寄希望于H股全流通改革会带来“全流通牛市”。一方面，杭康市场当前没有那么充裕的流动性；另一方面，投资者的港股市场的情绪整体还是偏悲观的。

三、H股指数的上一次改革

顺便聊一下之前H股指数的一次优化…

2018年H股指数做过一次优化，即H股指数将10只红筹股和民营企业加入国企指数，加上指数内现之前的40只H股，使得国企指数成分股数目增加至50只。这次H股指数的扩容将腾讯、中移动、恒安国际、石药集团等公司纳入指数成分，扩容的结果使得指数成分更合理。当然，这次的指数优化行为也使得H股指数的整体估值较优化前有一定幅度的提升，毕竟腾讯等公司当然估值较之前H股成分股中的那些金融港还是高不少的。

最后，目前很多投资者对港股过于悲观，每一次极度悲观往往伴随着大机会的出现，要相信祖国能把他香港的问题搞定。说到港股的机会，不少大机构均在近期报告中对2020年港股走势给予乐观预期，而乐观的部分将来自于内地优质港股。