事件：

2019年10月31日，宁波银行公布2019年三季度业绩。

投资要点：

拨备前利润同比增长20.3%：2019年前三季度营业收入255.5亿元，同比增长20.4%，实现拨备前利润168亿元，同比增长20.3%，实现归母净利润117亿元，同比增长20%。存款余额较年初增长20.7%，贷款总额较年初增长16.7%，加权风险资产较年初增长16.2%。

2019年三季度单季净息差环比下降3BP:净息差环比下降主要负债端成本上升幅度高于资产端。三季度单季资产端的平均收益率环比上升6个BP，从结构上看贷款环比增长6.4%，同业资产环比收缩30%。负债端综合成本率上升11个BP，其中存款环比增长2.5%，同业负债环比下滑10%。

三季度单季新增贷款302亿元，环比增长6.4%：从三季度单季的数据看，新增信贷302亿元，环比增长6.4%，新增中对公业务和零售业务各贡献50%。存款方面，增长仍主要来自对公存款的增长。

前三季度净手续费收入同比增长33%，同比增速继续上行：手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张，银行卡业务以及代理业务的增加。其他非息收入增长70%，综合非息收入同比增长49%。

三季度不良率0.78%，与二季度以及年初持平：三季度单季不良净生成率0.84%，与二季度的0.82%基本持平。三季度的拨备覆盖率继续提升，达到525%，较二季度上升3.2个百分点。

盈利预测与投资建议：受益于资产端结构的调整，贷款占比上升，使得资产端整体收益率上行。而负债端成本上升幅度较大，拉低息差，整体资产质量保持稳健。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.83倍，1.59倍，维持“增持”评级。

风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。