诺德基金FOF基金经理郑源：用行为金融学方法选基金

中国基金报

“我不需要自己下场射击成为神枪手，甚至不用学会如何拿枪，我更应该做的是组织起一支队伍打出胜仗。”诺德基金的FOF基金经理郑源用浅显易懂的话来阐释他的投资理念，“我要做的是想尽办法选出优秀的人，然后把战场交给他们，我来做好我的战略布局。”

郑源倾向于以行为金融学的方式量化筛选基金。“我们会通过基金行业的产品运行规律来推导出基金如何做出好业绩。”他说。

以行为金融学逻辑选基金

早在三年前，记者就曾采访过郑源，当时他意气风发地等待着发行诺德基金的首只FOF产品，没想到这一等就是三年。三年来，他潜心钻研FOF投资，建数据库、跑模型，做各类研究，进行调研。如今，诺德大类精选（FOF）即将发行。

究竟什么样的基金经理能够做出好产品？这可能是摆在很多基金投资者面前的一道难题。有的人用风格特征来选择基金经理，但价值型基金经理一定比成长型基金经理更易获得长期收益吗？有的人用过往业绩来选择基金经理，但那些在头一年里跑在前列的基金经理在次年的表现常常连中游都达不到，又该怎么办？

“如果我们以行为金融学的角度来看FOF投资，就会产生不同的结果。”郑源表示，对于单个基金经理来说，做出好业绩可能有各种个体性原因，但能够做出好业绩的基金经理群体则往往会表现出某些群体性、可统计的规律。

他举例道，如果一个基金经理的管理年限较长、管理经验丰富，而且管理规模也不小，那么这个基金经理成为一名优秀基金经理的概率会较高。如果公司不断增加他的基金管理数量，让他管理多只基金，那说明基金公司内部对他一定也是认可的，他能够做出好产品的概率又会进一步更高。“在进行类似的行为金融学分析之后，我们几乎可以在考虑业绩因素之前就筛选出市场收益率位于前1/3的基金经理了。”然后，他们再从筛选出的基金经理中分析业绩表现、回撤控制、夏普比率、选股能力、风格偏好等多方因素，继续进行筛选；最后，通过调研确定投资标的。

郑源说：“作为基金组合，最重要的并不是选出‘黑马’，而是做好风险控制，因为FOF产品的投资集中度较高，所投的每一个基金都不容有失。”

郑源说，当你去研究一个基金经理的风格特征、投资偏好的时候，这就意味着要么你本身是一个对市场投资有着极为深刻理解的优秀投资人，要么在你的内心已经形成了一套对风格特征的偏好，前者显然更适合自己直接做投资，而后者则可能将自己的产品直接带入到某类风格中。

“做FOF投资的前提是得对自己有一个重要的清醒认识，那就是我所投资的这些基金经理一定是在各自投资领域内比我更强的人。”郑源说，“他们对于市场风格、自身投资风格的理解一定比我更深刻，我要做的是找出这些优秀的人，然后信任他们的投资决定。”

关注大类资产战略布局

如何做好大类资产配置，在基金经理的投资成果上做阿尔法？这是郑源尤其关心的问题。“我相信这些基金经理的智慧，所以对我来说，更重要的是做好大类资产布局，寻找到出现牛市的资产，并在熊市到来时果断撤离。”他说。

郑源从经济周期的角度来看待当前市场机遇。他分析，当前宏观经济增速仍处于下台阶的过程中，总需求中期回落仍可能影响宏观经济发展前景。但是，一些与宏观经济相关度偏低的行业依然充满投资机会，在整体布局上，他会偏重大消费和科技类，同时关注一些中游产业的投资机会。

郑源判断，从经济周期的角度来看，年底应该还会有不错的结构性行情，而在未来市场中，成长股有望走出更长期的行情。

“归根结底，FOF投资首先是一门科学，要讲规律。”郑源说，“最重要的规律有两条，一是宏观经济发展的规律，经济周期可能早到也可能迟到，但是一定会到来，我们要看到其中’模糊的正确’；二是公募基金行业发展的规律，做好基金产品有做好基金产品的规律，做好基金公司有做好基金公司的规律，把握和尊重规律，FOF投资会变得更清晰有效。”