来源：界面新闻

11月2日，在苏州举行的2019第五届中国并购基金年会上，中国基金业协会会长洪磊表示，中国目前备案并购基金管理规模1.6万亿，并购基金投资案例数量和投资金额稳定增长，对推动实体经济高质量发展发挥了重要作用，但也存在着体量小、期限短，并购策略不够丰富，对产业升级和科技新兴产业支持作用不足，资金来源渠道受限，缺少长期资金等主要问题。

洪磊在论坛主题发言中表示，天使投资、早期创业投资、成长期股权投资以及并购投资构成了风险投资的完整链条，在企业成长和产业发展周期的不同时点，提供了创新发展的宝贵资本。其中，并购基金以推动企业重组和资源整合为目标，优化企业资产结构和经营战略，推动生产要素提质增效，帮助传统产业转型升级、新兴产业做大做强，对推动实体经济高质量发展发挥了重要作用。

他透露，截至2019年二季度末，在基金业协会登记的并购基金管理人2595家，较2017年底增长31.7%，占私募股权、创投基金管理人数量的17.7%；备案并购基金4743只，较2017年末增长39.4%，管理规模1.6万亿元，较2017年末增长35.8%；并购基金平均规模3.4亿元，较私募股权基金平均规模高10.8%；投资案例7013个，在投金额1.1万亿元，并购基金投资案例数量和投资金额稳定增长。

洪磊也指出，我国并购基金发展晚，并购基金发展模式还不成熟，诸多挑战与问题仍制约并购基金的健康发展：

一是体量小、期限短，并购策略不够丰富。并购基金主要投资于成熟期到衰退期项目，通常以获取被并购公司控制权为手段，通过优化资产组合、提高管理效率或改善经营战略等方式，提升公司价值，获取退出回报。与国际市场相比，我国并购基金体量相对较小，规模在1亿元以下的并购基金数量占比达到63.1%；资金配套手段有限，且以参股型消极投资为主，较少参与企业发展战略和经营决策，对企业重组、产业整合的推动作用未充分体现。截至2019年二季度末，并购基金完全退出项目累计1259个，平均退出金额为1.7亿元。从投资期限看，并购基金在投项目投资期限平均为2.1年，已完全退出项目投资期限在3年以下的数量占比高达81.5%，5年以上项目数量占比不足10%。

二是并购基金投资出现“避险”趋势，对产业升级和科技新兴产业支持作用不足。2018年起，并购基金新增投资项目中，房地产项目占比开始位居首位，2019年上半年新增投资额286.0亿元，占同期并购基金新增投资总额的26.9%，比2018年提高了10个百分点。这一趋势值得进一步观察。

三是资金来源渠道受限，缺少长期资金。从资金来源看，并购基金主要来源于机构类投资者。与私募基金整体趋势相似，自2018年一季度起，并购基金新备案数量连续五个季度显著下行，实缴规模也呈整体下行趋势。募资难的原因之一是资金来源出现结构性变化，来自金融部门的资金支持减少，相应地对产业部门和高净值个人资金依赖度增加，主动募集难度提高。2018年一季度以来，并购基金来自金融部门（各类理财、信托和资产管理计划）的资金占比下降了24个百分点，来自境内公司法人机构的资金占比提高了15个百分点，来自高净值个人的资金占比提高了5个百分点，养老金及社会基金出资占比不足0.5%。由于缺乏融资工具支持和长期资金来源，并购基金发展受到很大制约。

洪磊指出，随着供给侧结构性改革深化、资本市场对外开放加快、国有资本运营机制改革以及科技革命与产业新旧秩序更迭，并购基金迎来历史性发展机遇，应当从并购基金自身能力和制度环境建设两方面，推动行业高质量发展。

第一，要积极进行自我变革，扎根自身专业能力建设。欧美等成熟市场并购基金的管理团队通常包括资深的职业经理人和管理经验丰富的企业家，除丰富的并购资本金外，更多的是提供价值管理、资源整合和战略判断能力。而国内并购基金发展时间短，并购基金团队以投行和金融背景为主，对投后并购整合的能力不足。因此，并购基金要苦练内功，改变简单博取上市价差回报或依靠对赌条款兜底，维持投资收益的发展模式；只有充分介入目标企业的战略整合和经营决策，发挥企业重组和行业资源整合的优势，才能赢得长足发展。

第二，要坚守本源，致力于专业化投资与长期价值管理，服务实体经济转型升级。并购基金作为创新资本形成链条中的重要一环，在产业链整合、推动产业迭代升级等方面，具有其他金融工具无法替代的优势，这也是并购基金发展的应有之义。立足自身发展定位，并购基金应着力发展基于绿色、可持续和责任投资原则的投资活动，挖掘最具价值的技术方向和产业趋势，帮助传统企业“腾笼换鸟”，帮助高新技术等新兴企业从小到大、从弱到强，让高技术含量、高附加值、具有市场潜力的项目和企业破茧成长，从而赢得投资回报。同时，要有“成人之美”的精神与耐力，致力于培养真正的企业家、有创新发展活力的企业与行业。

第三，应当完善有利于长期资本形成的制度建设，为并购基金发展创造良好的生态环境。并购基金的健康发展，离不开塑造市场价值取向的制度环境。从成熟市场看，养老金、保险资金等机构投资者资金在资产管理受托管理资产规模中占比最大，是长期资金的主要来源。美国公私募基金的资金来源中，有40%来自于养老金和社会捐赠资金。这些长期资金配置权益类长期资产，收益显著，且能为实体产业发展、科技创新提供源源不断的资本支持。反观我国，长期资金供给不足，投资偏好短期化。应当建立有助于资本形成和积累的税收体制，鼓励长期投资；大力发展第三支柱个人养老金，引导个人通过专业机构投资者管理养老资产，对养老金等长期资金实行税收优惠，建立养老金与资本市场、实体经济间的良性互动机制，促进长期资本形成。