近期A股市场整体走势低迷，从当下基金经理的观点以及近期出炉的基金三季报中对四季度的展望来看，多位基金经理认为在全球经济疲软、国内经济还在筑底的大背景下，A股后市上行空间有限，或仍以震荡为主。

行业配置上，基金经理对科技、消费等高估值板块的态度出现分歧，而银行、医药等板块逐渐被看好。

四季度上行空间有限，A股仍将以震荡为主

回顾近期的A股市场，整体偏弱，前海开源基金杨德龙总结道，近期政策面的利好接踵而至，但是市场走势依然疲弱，究其原因仍然是市场在3000点附近多空分歧较大，市场的信心不足。当前影响市场的不确定因素，一个是贸易谈判何时能够签署协议；另一个就是关于我国经济增长在四季度是否能够企稳。

对于后市，富荣基金邓宇翔表示，四季度预计大盘将维持震荡走势，从PMI、工业企业利润增速等月度数据来看上市预计上市公司业绩仍处于下行趋势中，但政策面有望动态调整形成支撑。资金面上外资、保险等中长线资金不断涌入再加上目前市场估值仍处于历史低位，因此整体指数性行情较难看到，更多是指数震荡的结构性行情。

虽然市场对国内经济下行压力较大的观点较为一致，东证资管刚登峰也认为国内经济的压力仍然较大，不过他还强调，全球竞相宽松的政策环境给国内政策的放松留足了空间。

前海开源基金谢屹认为，明年美联储的降息节奏虽然面临很大的不确定性，但是3-4次的降息次数还是比较大概率的。关键在于量化宽松是否能够适时推出，所以明年全球货币政策节奏上面临很大不确定性，但是方向上是宽松无疑。

博时基金曾鹏、肖瑞瑾指出，9月美国PMI、新增非农就业等多项宏观经济数据走弱，显示其持续多年的经济上行周期可能结束，并进入去库存周期。国内经济也将在四季度进入地产融资收紧、新开工下滑的考验期，倾向于认为国内经济将在明年一季度触底并弱复苏。因此认为四季度市场整体上行空间有限。

此外，长盛基金周思聪认为，经济离触底越来越近，叠加流动性放松的预期，以及减税降费的继续推进，经济的真实底部有望逐渐显现，从中期的角度看，有利于市场情绪的缓慢修复。

对科技、消费板块看法现分歧，转向看好银行、医药

对于后续的投资操作，富荣基金邓宇翔四季度看好科技、银行等板块的投资机会。他的理由是：

5G产业链仍处业绩上行趋势中具备中线逻辑，短期受进出口问题、获利盘兑现等因素影响出现调整，但调整后仍有较好的布局机会。其次消费、银行板块尤其银行低估值在四季度风险偏好降低的大背景下仍具备较好的风险收益比。

但也有观点相左的公募，博时基金曾鹏、肖瑞瑾在谈及四季度的投资操作时表示，市场层面以高端白酒为代表的食品饮料消费类行业，以及半导体、PCB等科技行业龙头今年以来累计涨幅较大，估值处于历史较高水平，风险收益比已不具备较强吸引力，投资操作将较为谨慎，以防御为主。

长信基金吴廷华也认为，高端白酒的金融属性开始发酵并快速扩大，当前市场定价高于企业的内在价值，但真实的需求增速是有所下降的，大部分公司可能需要以更长的时间或者直接以股价下跌来消化估值压力。

此外，随着三季报逐渐披露完毕，今年以来业绩优异的医药板块同样被看好，长盛基金周思聪表示，虽然医药行业在政策上仍然面临不确定性，但市场对于政策最悲观的时候已经过去，对于医药板块投资价值的认识逐步理性化。

具体操作上，关注医疗行业范围内配置景气度向上的行业，并优选基本面优质、估值合理的个股。

（绝对值 柯清俊）

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