9月30日，青山纸业（600103，SH）下跌0.96%，报收2.07元/股。
消息面上，9月29日下午，青山纸业公告披露称，股东方怀月、沈利红拟减持持有的公司股份，最多或将全部出售。记者注意到，两位股东是A股市场上有名的“牛散”，他们三年前通过参与青山股份定增进驻。起初，两人的浮盈一度均超过4亿元。但由于青山纸业股价近年来表现低迷，两位股东的持股目前已处于浮亏状态。
回想当初，因被青山纸业从认购对象名单中剔除，华夏兴邦(深圳)基金发展企业（有限合伙）（以下简称华夏兴邦）、华夏绿色（深圳）基金发展企业（有限合伙）（以下简称华夏绿色）一度起诉上市公司。回头来看，华夏兴邦与华夏绿色或许会为没能参与这场定增而感到庆幸。
两定增股东拟减持
青山纸业公告，方怀月、沈利红出于自身资金需要拟减持公司股份，减持数量均不超过1.32亿股，即减持不超过公司股份总数的5.73%。截至目前，方怀月、沈利红均持有青山纸业1.32亿股，持股比例为5.73%。也就是说，两位股东此次减持可能会出现“清仓”的情形。
记者注意到，方怀月、沈利红持股尚处于浮亏状态。
2016年9月，青山纸业实施了定增方案。在此次定增中，公司以2.95 元/股的价格向方怀月、沈利红等7名认购对象发行了7.12亿股股份。其中，方怀月、沈利红均耗资3亿元认购了1.02亿股。
在发行完成之初，青山纸业股价在7元/股以上，定增认购对象持股也获得了巨额的浮盈。方怀月、沈利红等人的浮盈一度超过4亿元。
此后，青山纸业于今年5月实施了“10转3股”的送转方案，方怀月、沈利红的持股均增加3050.85万股至1.32亿股。以青山纸业29日股价（2.09元/股）估算，两人目前的持股市值约为2.76亿元，浮亏超过2300万元。
不过，方怀月、沈利红此次减持期间为2019年10月29日至2020年4月26日。若青山纸业未来股价回暖，二人还有“翻身”的可能性。
值得一提的是，方怀月、沈利红持股还未解禁。根据青山纸业9月25日公告，公司定增限售股将在9月30日上市流通。
两基金“躲过一劫”
看到方怀月、沈利红等定增认购对象持股三年却遭遇浮亏的情况，华夏兴邦和华夏绿色恐怕有些暗自庆幸。
在青山纸业最初发布的定增预案中，华夏兴邦和华夏绿色拟分别认购9亿元和2亿元，认购比例分别为28.13%和6.25%。此后，根据证监会的反馈意见，2015年11月17日，青山纸业发布定增方案（修订稿）。对比预案，上市公司主要将发行股份数量上限降低为7.2亿股，募资总额也随之降低为21亿元。认购对象及其认购比例并没有发生变化。
但仅仅10余日后，青山纸业对方案进行了二次修订，修订方向主要集中在认购对象上。作为出资大头的华夏兴邦及华夏绿色已经不在认购对象之列。同时，上市公司宣布解除与两家基金公司签署的《认购协议》及《补充协议》，其拟认购的股份也被分摊给了其他7名认购对象。
彼时，青山纸业股价在7元/股以上，2.95元/股的发行价几乎相当于打了四折。如果能够参与这场定增，意味着可以获得不菲的浮盈。
被青山纸业踢出认购对象名单，也引来了华夏兴邦、华夏绿色的不满。2015年12月，华夏兴邦、华夏绿色提起诉讼，请求法院判令青山纸业解除与其分别签署的《附生效条件的非公开发行股份认购协议》及相关补充协议的行为无效。
此后，双方围绕此事打起了“口水仗”。青山纸业称，由于华夏兴邦、华夏绿色的普通合伙人、有限合伙人均发生多次变化，不符合《上市公司非公开发行股票实施细则》相关规定。而基金公司方面则公开回应称，合伙人产生变更是上市公司在这次发行过程中，以监管层的名义提出的要求。其甚至表示上市公司解除协议的行为是无法律依据、无事实依据、无合同依据的“三无”行为。
不过，2016年1月，青山纸业公告称，华夏兴邦、华夏绿色撤回起诉。这也给这场纠纷画上了句号。
中期业绩：净利润下滑27%
按公司中期业绩披露，上半年青山纸业营业收入为13.6亿元，同比下降12.02%，净利润9284.53万元，同比下降26.86%，扣非净利润5934.51万元，同比下降45.93%，经营活动产生的现金流量净额为-9477.94万元。
（图片来源：公司公告）
相关人员表示，自2018年以来，在国内环保趋严的大背景之下，加上废纸进口政策的调整，使得国内废纸价格不断攀升，原材料成本上升导致多数造纸企业业绩下滑，如晨鸣纸业、宜宾纸业、阳光纸业等。
而2019年四季度，造纸行业的“金九银十”似乎又回来了。经过一年多的调整，各类纸价从8月底开始抬头。造纸企业频繁发出涨价函，有企业甚至连续四次涨价。从股价表现来看，太阳纸业、晨鸣纸业等造纸龙头股近期多数开始上涨。
有专家认为，从行业运行周期角度看，本轮涨价或将持续至春节之前，将以季节性反弹为主。
华创证券轻工行业首席分析师郭庆龙也认为，从长周期的角度看，2017年刚刚经历过行业大牛市，短时间内再经历一波概率很小。
从目前的情况来看，自8月以来，纸厂多次宣布涨价，但是公司业绩盈利能力处于下滑状态，如今，公司的部分股东又欲清仓式减持，这种情况值得投资者留意。
越涨越想减持
股东的减持意愿一般与股市行情有较大关联，表现在当市场出现反弹行情时，股东减持计划一般也随之增加。
以最近几个月的情形为例，随着8月以来A股市场开始一波反弹，两市股东的减持计划随之显著增多。
据相关数据，7月是A股市场披露减持计划的低点之一，当月仅有172家上市公司披露减持计划。
从8月开始，数量开始激增，至279家。
9月以来，披露减持计划的公司仍保持较高水平，目前已达270家。
不过，短期市场如果出现大量减持案例，也会对市场形成一定冲击，对于一些前期遭爆炒的股票而言，更是如此。
