核心观点

公司公告第三期股票激励计划草案。覆盖从副总裁到业务骨干等员工2187人。行权条件为2019-2023年净利润年均复合增长率不低于20%。广泛的激励范围和较高的行权条件为公司未来4年的业绩增长提供了保障。

事项。公司于2019年9月21日公告《北京 东方雨虹 防水技术股份有限公司第三期限制性股票激励计划(草案)》并获董事会通过。根据草案，本次激励计划拟授予不超过3296.61万股限制性股票，约占公司股本总额2.21%，授予价格为10.77元/股。本次方案仍需经公司股东大会审议通过后方可实施。

股权激励计划覆盖人数大幅提升。公司在2013年、2016年分别做过两次股权激励，覆盖人数分别为344人、1230人。本次股权激励计划的对象为2187人，涵盖副总裁、董秘到中层管理人员及核心业务(技术)骨干，整体激励范围更加广泛。

行权条件为未来4年业绩高增提供动力。根据公告，本次股权激励计划的行权条件是在2019年净利润基础上，2020-2023年均复合增长率不低于20%。其中2020年、2021年由于跟第二期股权激励计划的考核期重叠，故净利润要求依然为之前的不低于19.13亿元、不低于23.91亿元。对照公司前两次股权激励计划的已实行情况，最终业绩都超过了行权指标。可以期待，在本次大范围激励计划的推动下，预计公司未来4年的净利润年均复合增长率有望超过20%。

盈利预测及投资建议。公司本次大范围的股权激励计划，彰显了对未来4年业绩继续高增长的信心。对比发达国家市场，我国防水行业集中度还比较低。在持续提升收益质量前提下，我们预计公司业绩增长仍有较大成长空间。基于此，我们维持2019-2021年收入预测为194亿元、257亿元、336亿元，预计公司2019-2021年归母净利润为21.41亿元、26.73亿元、33.51亿元，维持2019-2021年EPS预测为1.43/1.79/2.25元，给予目标价25.83元，维持“买入”评级。

东方雨虹(002271)第三期股票激励计划为公司持续业绩增长提供助力