记者 | 龙力

曾夺得2010年阳光私募冠军，被称为中国滚动复利创始人，中国股市顶尖高手，常士杉无疑是彼时私募界广为人知的明星基金经理。然而，由常士杉管理的“世通嫦娥奔月”截至8月30日的累计亏损率却已经高达51.91%。

“世通嫦娥奔月”成立于2011年1月26日，采用股票多头策略，产品的初始规模便高达2亿元。只是，成立后不久便赶上了大盘的持续阴跌，该产品净值也随之一泻而下，至2013年4月26日，累计亏损率已经高达54.44%。之后其净值开始有所修复，加之2014年下半年最近一轮的大牛市开始启动，该产品净值不仅成功收复失地，还创下了1.5285的历史最高值。

不过，随着2015年6月中旬大盘的转头向下，“世通嫦娥奔月”的净值也又一次快速跳水，自此之后，除了2015年年底的一波强势反弹以外，该产品净值总体一路波动向下，截至8月30日，其最新累计净值仅为0.4809，产品成立以来的最大回撤则高达72.88%。

上述产品的基金经理常士杉拥有15年证券市场投资经验，在2007年12月份创办了世通资产，成为国内最早的一批私募基金经理之一。2010年，常士杉管理的“世通一期”在同期沪深300指数下跌12.51%的情况下，以高达96.16%的收益率夺得当年的阳光私募冠军，随后其独创的“三低买入法”即低价、低成交量和低关注度以及“短期滚动复利，质优中期持有”的底仓滚动复利法开始广为人知，世通资产的管理规模也开始快速扩张。

可是不久之后，常士杉管理的私募产品净值却纷纷开始快速跳水，以公司代表产品“世通一期”为例，其在2011年3月4日至2013年4月3日期间净值回撤接近49%。2013年6月，世通资产正式更名为康庄资产。

更名之后，常士杉管理的私募产品也没能改变净值巨幅波动的特征，虽然曾在最近一轮大牛市期间取得不错的收益，但其净值很快又被打回原形。数据显示，目前康庄资产正在运行且净值近期有更新的3只产品累计亏损率都超过了24%。公司已经清盘的9只产品中，有一半以上是提前清算，其中有净值更新的4只产品清盘时均处于亏损状态，最惨的“世通9期”、“世通8期”在不满一年半的存续期间，累计亏损率均接近四成。

有分析指出，从产品的净值表现来看，常士杉的投资风格是十分激进的，因此一旦遇到不适合其投资风格的市场环境或者其对市场行情的判断出现偏差，就会出现产品净值大幅回撤的情况，这同时也反映出该公司的风控体系存在严重的不足。其实不止是常士杉，很多曾经的明星私募基金经理都曾出现后续业绩大幅下滑的情况，原因有很多，比如管理规模快速扩张之后，私募的投研跟不上；核心团队出现问题；市场风格变化之后，基金经理难以适应；基金经理投资风格漂移等等。

这也告诉投资者，在选择私募产品的时候要明确基金经理的历史业绩再好也并不能保证其未来的收益水平，投资者要综合考虑多种因素，审慎抉择。