中国基金报记者 李树超

明星基金经理挂帅的爆款基金频出，公募密集布局三年定开权益基金，多家公募拉长主动基金考核期限……随着优秀权益基金长期业绩的释放，公募的权益管理能力备受投资者的追捧。

而围绕提升权益投资能力，今年以来不论是权益管理规模超千亿的大型公募，抑或权益规模上百亿的中型公募，还是权益规模仅几十亿的中小型基金公司，不少公募都在致力于改造和升级投研体系，以期打造更好的投资业绩，匹配基金管理规模和业绩的平衡发展。

百亿级公募：

管理规模扩张催生投研体系升级

2017年以来的公募行业，主动管理能力较强的公募市场影响力愈发凸显，不少中型公募也以打造自身主动管理能力为核心，开始升级和改造公司的投研体系。

北京一位中型公募权益基金经理表示，从基金经理的主动管理能力来讲，他在管理30亿元以下规模的基金时，可以通过持有相对确定性的个股、较快的交易获得不错的投资收益，但目前管理规模超过了百亿，就需要配置消费、新兴、金融、地产等大类的研究员来加强团队协作，同时降低换手率、关注细分行业机会而非个股机会来获得超额收益。

该基金经理表示，“30亿元管理规模以下，基金经理可以以‘个体户’方式管理，随着基金规模不断长大，基金公司必须以团队的方式来拓展基金经理的管理边界，这是为何中型公募向大型公募转变时，必须也对投研体系做出系统的升级和改造。”

而针对公司投研人员管理规模扩张，如何拓展基金经理能力边界和升级投资体系，部分公司已经做出了比较成熟的探索。

北京一家权益规模超百亿的公募基金高管表示，他所在的公募以拓展基金经理管理边界为核心，今年以来陆续成立了十几个风格互补、深度研究的投研小组，通过小组内外的充分交流以及研究部的交叉验证，整体提升了公司的主动管理能力。

据这位高管介绍，公司调整后的投研体系有如下特点：一是公司投委会层面不对投研小组有太多干涉，投研的具体决策下沉到投研小组；二是不同出身、不同研究领域的研究员和基金经理搭配，形成风格互补、研究全面、深度沟通的投研小组，小组成员间交流充分，取长补短，共同考核，增强对证券投资的深入研究；三是投研小组对股市各个行业进行筛查探讨，十多个小组基本覆盖了全市场各类观点，通过充分交流强化研究的深入；最后，在投研小组基础上，公司研究部会再度对重仓股进行分析研究，通过投研小组和研究部两个层面的交叉验证，提升投资成功的概率和相对确定性。

该公募高管称，“我们致力于通过深度研究去创造超额收益，获取市场的阿尔法，只有研究透了公司，在股市大幅波动中我们的基金经理就会有持股信心，拿得住股票，用深度研究解决投资中的波动问题。”

据该高管称，在公司投研体系大调整后，一大批优秀的基金经理快速成长，公司旗下的基金业绩都出现明显的改善，为投研团队打造长期业绩奠定了很好的基础。

据北京一位中型公募副总统计研究，目前国内基金业每名股票基金经理通常管理基金规模半径为10-30亿元，研究员配置为10人，在100亿元规模以上每增加10亿元需要增加1名研究员。

该副总表示，“随着管理规模扩大，要想继续获得持续的投资业绩，就需要继续增加投研人员，继续搭建能力更为全面的投研体系。”

千亿级公募：

大力拓展被动产品线

百亿权益公募有投研体系升级改造的压力，而对千亿级权益规模的大型公募，不论是华夏、嘉实，还是易方达、南方，在权益管理能力上则更加注重指数基金的发展。

无论是嘉实基金推出Super ETF品牌，华夏基金布局创蓝筹、创成长ETF产品，还是易方达的指数产品降费举措，今年以来头部公募都在强化在被动指数基金方面的竞争力。

北京一位大型公募高管也认为，头部基金公司今年加大指数基金布局，是因为大家都看到了指数投资领域的长期机会，头部公司各有不同的服务方式和客户定位，指数投资仍是大有可为；而从海外市场看，国内指数市场不论规模还是占比都存在很大的发展潜力。

嘉实基金总经理经雷也曾经撰文指出，从供给端的资产管理机构来看，资产管理行业将呈现出“纺锤型”结构趋势：具有规模优势的大型资产管理机构可以发展成为平台型公司，而规模较小的资管机构可以以“精品”取胜，从需求端的客户来看，投资者变得更加聪明。

经雷认为，“随着客户越来越聪明，供给端越来越多，我们亦认知到工业化是最优选的路径。嘉实基金正在进行‘人’向‘逻辑’的转变。资产管理的制造端还是人，但是这个人回归到最底层的是人的思想，而思想才是投资最基础的源泉。”

嘉实基金相信，在中国市场做配置，更应该从主动基金经理的思想出发，由思想向流程化、系统化、标准化的策略转换，构造有中国特色的Smart Beta。

经雷称，“嘉实基金推出的Super ETF品牌，其最大的特色正是不再是由传统因子驱动，而全部是基于思想而驱动。需要不断尝试的是把各类思想汇聚起来。譬如，价值投资、基本面价值、护城河理论、GARP投资等都可以是嘉实基金Super ETF的思想来源。”

中小型公募：

打造精品策略细分领域提升竞争力

除了头部公募致力于拓展权益管理能力外，部分中小型公募也凭借产品的中小规模的特点提升投资收益，力争打造统一的投研体系，打造公司产品的精品和特色。

北京上述中型公募副总经理表示，资管市场不是强者恒强的市场，大型公募管理规模和权益基金越来越大，市场整体表现就越来越接近大盘指数，业绩表现回归均值，不断趋于平庸，在权益投资上追求纯贝塔或Smart Beta就成为这些公司的必然选项，而这也为中小公司走“精品”策略，发展自身投研特色提供了市场空间。

在这位副总看来，在各项资源逐渐向头部集中的情况下，中小公司则需要重点构建和落实投研体系建设，以细分领域突出的投资业绩来走出“精品”路线。

这位副总认为，投研能力是基金公司的核心竞争力，他所在公募将通过人才培养和体系建设，细化投资流程，完善投资体系，加强研究对投资的支持力度，以业绩带动规模发展。另外，在投研团队充分讨论基础上构建自家分析框架，在部分行业中，比如在科技、消费等细分领域形成自己的投资优势。

具体做法上，该副总介绍，一是他们组织了跨部门的行业小组，以宏观策略为导向把握上下游产业传导规律，提高研究的前瞻性；二是加强行业研究员之间的互动，通过宏观指标预测行业发展及产业链投资机会；三是根据基金经理研究背景和个人兴趣，基金经理需要有责任指导、参与所有研究工作。

“我们通过鼓励不同小组之间的沟通与交流，加强基金经理、研究员之间的投研成果转化能力，提高研究投资水平，在细分行业领域提升自身的投研竞争力，争取未来在资管市场有一席之地。”该副总称。

编辑：舰长

“