立讯精密投资价值分析，梳理下公司的核心逻辑及给出最终的决策：买不买?立讯的核心逻辑还是通过产品线的扩张，不断地提升在下游客户的市场份额，然后获得持续的业绩增长。所以立讯现在就是典型的成长股逻辑，看PE，看未来的预期增速。

未来核心的增长点仍然是跟苹果合作的消费电子业务，AirPods最重要，其次是18年进入产业链的其他新产品，最后通信汽车产品维持增速(如有放量就是bonus)。

立讯精密核心增长预期梳理

1. AirPods渗透率提升，虽然18年翻倍增长，但目前渗透率还很低，根据第一篇的数据未来两年至少还有百分之五六十的复合增长。

2. 18年新进入苹果供应链的产品放量，过去几年中，立讯精密始终与苹果合作开发新产品，目前已成为为苹果提供广泛产品的主要组件供应商，包括连接器、连接线、声学组件、线性马达、无线充电模块和LCP模块等。其中包括无线充电，线性马达和声学组件在未来两到三年都有明确的增长预期。

越南工厂的投资是上述两点的佐证。

3. 汽车产品及通信产品预计维持，如果能在5G来临的时候，叠加汽车电子的爆发，那会是未来很好的故事，但不是现在立讯的核心。

一致预期参考：综合30家券商综合预测，2019-2021年净利润均值分别为37.9亿，50.3亿和63.8亿，复合增长率29.8%。

当前估值数据：截至昨日，最新含Q2预告的PE(TTM)为34倍，比历史20%的时候要高，而不含预告的PE是38倍。虽然当前估值对比历史估值不算高位，但这个数据参考价值一般，过去的立讯是处于长期高增长且体量较小，如今已完全不同。参考信维，歌尔在过去两年的估值变化，会发现一旦业绩失速，估值将不断创造新低。

综合以上信息，立讯未来两年的复合增速预期是30%左右，按当前市值/19年38亿的预估净利润算，预估PE为30倍，当前PEG刚好为1。

不过考虑到立讯的商业模式，PEG为1并不是一个多么保险的价格。一旦公司业绩增速不及预期，跟苹果的合作有所弱化，那么对公司股价都会造成双杀的局面。

所以在业绩增速预期不变的情况下，当前的立讯有点小贵，如果能够跌到20块以下会更有吸引力。而当公司业务及增速出现拐点的时候，是需要毫不犹豫地止损的。

立讯精密其他风险

客户结构单一：单一大客户苹果占收入比重达到了45%，一旦合作出现问题，对股价影响是致命的。而且立讯当前阶段的成长需要源源不断地现金流入去扩产，这些固定资产都是长期投资，但是订单却不能保证持续存在，这就是消费电子周期性的表现。

大股东减持：年初大股东减持了2%，是个坏消息，不过于我而言可以接受，大股东持股仍超过40%。

东方红持仓集中：东方红系列基金现在持仓超过50亿……除了大股东之外，已经拿到接近10%的自由流通股份了。从交易的情况看，这可能是个随时有可能渣的雷。

最后，从商业模式上看显然“立讯精密”不是那种完美的公司，有着非常明显的缺陷。比如对大客户依赖性强，产业链地位不高，产品不具备绝对竞争力等等。如果有买入最好公司的“洁癖”，那还是去看那些个所谓的核心资产吧。

立讯是那种弹性十足的股票。业绩持续维持这样的增速，利润做到五六十亿，那么市值有机会到两千亿。失去一两个订单，增速停止，甚至开始下滑，那么就会面临跟前期歌尔，欧菲光一样的窘境，市值往下三分之二也是轻松的。

目前来看，立讯还不错，但消费电子产业的其他公司可能更具吸引力，后面再会继续看其他的公司