核心观点

公司发布中报预增公告，预计1-6月实现归母净利约36.32亿元，同比增速约52%，超出市场预期。公司业绩维持增长，结转量质齐升；连续两年强拓展积累充沛一二线城市货值，2019年可售货值充沛，有望助公司销售冲刺2000亿；高分红属性凸显低估值。我们预测公司2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元，维持“买入”评级。

业绩与销售均保持高增速

中报业绩增速在一季度基础上进一步提升15个百分点至52%，过去两年销售高增速逐步兑现，我们预计公司全年业绩也会略超市场预期。2019年上半年公司实现销售金额856亿元，同比+36%；销售面积428万平，同比+14%，销售均价2万元/平。下半年新推货值预计达1500亿元，滚存货值约1200亿元，如若下半年去化率达40%，全年销售额即可冲刺2000亿元。充沛货值支撑下，预计公司强劲的销售势头将可持续。

积极布局一二线，储备有质有量

2018年末公司总土储建面4400万平，权益比例52%，一线、二线、三四线分别占17%、67%、17%。2019年公司保持拿地力度，上半年拿地总价400亿元，占销售额比重达47%，一二线城市占比达72%，储备结构优渥，保障去化节奏。

融资结构良好，相对优势显著

2018年报显示，公司融资渠道全部为银行贷款与债券融资，对信托融资和境外债券的依赖程度较低，作为行业龙头也保证长期稳定的资金成本，2018年平均融资成本仅为4.83%。在行业融资渠道逐渐收窄(包括信托，境外债券发行等)的环境下，公司融资优势将愈加明显。2018年公司平均融资成本仅为4.83%，预计2019年依然能保持优势。

高分红属性强化配置价值，维持“买入”评级

公司2019年可售货值充足，看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。假设2019年分红率不变，股息率有望超6%，高分红属性使公司配置价值得以凸显。考虑到公司上半年业绩释放速度进一步加快，我们上调公司预测营收和毛利率，预测公司2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元(前值2.12、2.44、2.80)。可比公司2019年平均PE6.0倍，我们认为公司在较高的业绩增速和股息率支撑下，应该享受估值溢价，2019年合理PE估值为6-7倍，目标价13.32-15.54元(前值13.78-15.90)，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性；市场热度下滑可能拖累公司销售；土储权益比例较低放缓归母净利润增速。

风险提示

房地产行业融资收紧的节奏、范围、力度，“一城一策”落地的节奏、范围、力度，房地产税推进的节奏和力度存在不确定性。

房地产行业销售存在下滑风险，公司销售可能受到行业拖累。若调控政策未出现较大力度放松，行业经历2008年以来最长上行周期后，需求存在一定透支，叠加居民加杠杆空间和能力的收窄，本轮下行期的持续时间和程度存在超出预期的可能，使得行业销售、投资增速低于我们在悲观情景下的假设值。

公司土地储备权益比例较低，未来少数股东损益占比可能继续提升，影响归母净利润的增速。