近日，包括ST天宝、暴风集团等多位上市公司实控人及高管不断爆出涉案被抓，市场评论认为A股“监狱风云”正在上演，那么市场该如何看待上市公司的实控人风险，是否有办法规避此类风险？

董事长虚开发票被捕

7月29日晚间，ST天宝公告称，公司董事长黄作庆因涉嫌虚开发票罪，经大连市人民检察院批准，已被大连市公安局正式逮捕。高级管理人员(财务总监)孙树玲因无逮捕必要，符合取保候审条件，目前已取保候审。

ST天宝全称为大连天宝绿色食品股份有限公司，公司已在A股上市11年，市值最高曾达到123亿元。此前在今年7月5日ST天宝披露，黄作庆及孙树玲被大连市公安局经侦支队因涉嫌虚开发票罪采取拘留的强制措施，案件尚待公安机关进一步调查。

据媒体报道，黄作庆还曾导致ST天宝出现违规担保情况，直接导致上市公司股票简称从5月28日起由“天宝食品”变为“ST天宝”。这而在戴帽前的5月21日，ST天宝也收到了证监会下发的《立案调查通知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。

年内十余位实控人被捕

据不完全统计，7月以来已有博信股份、*ST鹏起、新城控股、ST昌鱼、暴风集团、ST天宝这6家上市公司的实控人或董事长被抓。而年内另还有多位实控人被捕，还包括康得新的钟玉、大智慧的张长虹、中科新材的张伟、派生科技的唐军等。

数据来源：上市公司公告

上述企业实控人和董事长涉案被抓的原因各自不同，有涉嫌虚开发票罪、涉嫌行贿罪、个人涉嫌犯罪、涉嫌操纵证券市场罪、涉嫌内幕交易、涉嫌违规披露、涉嫌非法吸收公众存款；涉嫌黑社会犯罪等等。

此外除了企业实控人，年内还有不少上市公司的高管也涉案被调查，包括恺英网络的离任监事林彬涉嫌背信损害上市公司利益罪；南都电源的董事兼总经理涉嫌醉酒驾驶；恺英网络的副总经理涉嫌个人经济犯罪等等。

尽管公告称相关事项不会对公司的生产经营产生重大影响，但实控人被抓的公司在消息公告后，上市公司股价大多迎来暴跌。例如，暴风集团在7月28日公告后两个个交易日股价连续跌停；新城控股在7月4日-7月8日三个交易日内连续跌停；大智慧在实控人拘留的消息公告后，连续三个交易日跌停。

企业实控人风险只是导火索？

企业的自然人股东或高管对企业经营管理影响较大，民营企业发展过程中创始人或高管对企业更是至关重要。分析认为，历史上企业实控人出现问题轻则影响公司短期发展，重则造成公司债券违约，进而破产重组。

天风证券近日指出，由于公司在项目合作、经营往来、银行融资、债券借款等等，都跟实际控制人密切相关，一旦实际控制人出现风险，可能导致企业信用短期剧烈收缩，资金链紧张，最终导致债券违约甚至破产重组，这一点在民营企业身上体现的尤为突出。

同时该机构还认为，部分企业本身生产经营存在一定的问题，实际控制人风险只是导火索。企业本身所带有的问题在实际控制人出现问题时将进一步放大。而相比之下，一些经营相对稳健，杠杆控制得当的企业实际控制人即使配合调查并未实际影响企业的正常经营。

如何防雷？

此前，天风证券曾发布研报，对如何防雷进行了详细说明。天风证券认为，预警体系包含两类，其一是基于监管部门、中介机构、公司的公开信息，其二是财务报表项目异常分析。

一、投资者可以获得的上市公司监管信息包括：证监会、交易所发布的问询函、关注管、监管函、警示函等，上市公司的违规行为以及立案调查事件。问询函、延期回复问询函、关注函、立案调查均需予以关注，其公告一年后分别平均跑输行业指数9.02%、13.20%、12.69%、17.74%。

二、会计师事务所出示的审计意见能够反应公司财务报告的质量。据统计，非标审计意见发布后一年后平均跑输二级行业8.83%。若公司报告被出具了非标审计意见，则应当规避这些公司。

三、对于预期连续两年亏损的公司，其可能被实施退市风险警示，应当予以规避。股票在预期ST后半年平均跑输行业指数14.83%，一年后平均跑输行业指数8.26%。

四、业绩下修。这预示着公司经营或者财务报告质量可能出现了问题。对同一报告期，当本次业绩预告的上限低于上一次业绩预告的下限时，应当予以规避。业绩下修半年后平均跑输行业指数4.14%，一年后平均跑输行业指数8.04%。

五、财务报表异常项目分析：存贷双高。这表示公司账面上的货币资产与有息负债均处于较高水平。市场对于存贷双高股票呈现明显的负向反应，财报公布一年后平均跑输行业指数6.89%。

六、应收与营收偏离也需重视，当应收账款的增加与营业收入的增长出现偏离时，公司可能存在利用应收账款虚增利润的可能。应收与营收偏离股票的股价呈现明显的负向反应，财报公布一年后平均跑输行业指数7.76%。

七、预付款与预收款变动高度一致。当预付款项与预收款项在规模或者变动上存在高度的一致性，公司可能存在预付款、预收款对手方相同的情况。

八、研发支出资本化率突增。研发支出的资本化处理能够减少对当期业绩的冲击，当企业突然提高研发支出资本化率时，可能存在粉饰利润的意图，应当予以重视。

九、复合预警信号。当股票在过去一年中触发3个及以上预警信号源时，该股票具有更大的风险，将其纳入预警规避组合。预警规避组合自2017年以来持续跑输中证全指，年化跑输幅度高达23.33%。

仅供投资者参考，不构成投资建议

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