来源：上海证券报

炙手可热的赛道、炒作火热的股价，佛燃能源却交出了一份与之相背离的业绩。

8月24日，不久前遭游资连番炒作的佛燃能源，发布了半年报。今年上半年，公司营收增速超50%，而净利润增速不到3%。

两个关键指标大幅背离，也让公司近期股价与基本面产生了背离。

增收不增利，愈发背离

佛燃能源前身为佛山市燃气管理公司，于2017年上市，主营业务为天然气的销售及输配、燃气工程设计、施工。

由于主营业务涉及天然气，佛燃能源身处当下炙手可热的热门赛道之一。

8月24日，佛燃能源披露半年度业绩报告显示，2022年上半年，公司实现营业收入82.44亿元，同比增长51.27%。

令人诧异的是，营收实现大涨的同时，公司净利润却难以匹配。今年上半年，公司实现归母净利润2.68亿元，同比增速仅为2.82%。

对此，佛燃能源解释称，主要受全国多地疫情散发影响，城燃用气需求和工业用气需求有所下滑。上半年，佛山市内管道天然气业务归母净利润同比减少76.12%。佛山市是佛燃能源的主要经营区域。

记者注意到，出现如此大幅背离的情形，是佛燃能源最近一年多来才出现的。

2020年，佛燃能源实现营业收入、净利润的增速分别为17.81%、14.05%，较为大致匹配。

转眼到2021年，佛燃能源实现营业收入135.31亿元，同比增长78.71%；归母净利润5.95亿元，同比仅增26.72%。

如此大幅的业绩背离，甚至引起了监管的关注。今年5月，在佛燃能源发布2021年年报后不久，深交所便向公司发出年报问询函，要求公司说明2021 年度营业收入增长幅度高于净利润增长幅度，并与经营活动产生的现金流量净额的变动趋势相反的主要原因等。

彼时，佛燃能源回复称，采购成本上涨的速度超过了销售价格上升的速度，公司没有将高气价完全传递给下游，总营业收入增幅低于总营业成本增幅等。

但上述的背离，却越来越严重。

今年一季度，佛燃能源实现营业收入约33.02亿元，同比增长56.08%；归母净利润约0.75亿元，同比仅增7.81%。

到今年上半年，净利润增速又迅速降至3%以内，为近几年来新低，并逼近“赔本赚吆喝”的尴尬局面。

与此同时，佛燃能源增收不增利的背离程度，也是达到自2017年以来最严重的情形。

超八成募资，大幅变脸

8月24日，佛燃能源披露，拟将部分募投项目结项与终止并将节余募集资金永久补充流动资金，数额达3649.81万元。

自2017年佛燃能源IPO上市以来，公司的募投项目已经多次变更。据公司半年报披露，公司募投项目累计变更用途的募资总额比例超过八成，达83.22%。

经梳理发现，2019年4月11日，公司将原拟投入佛山市天然气高压管网三期工程的募集资金3.54亿元中的约1.9亿元，用于新增募投项目芦苞至大塘天然气高压管道工程项目、南海西樵工业园天然气专线工程项目的建设。

2020年5月8日，公司又将原拟投入高要市管道天然气项目二期工程的募集资金约1.61亿元中的0.4亿元，用于新增募投项目水南至禄步（萨米特陶瓷）天然气高压管道工程的建设。

2020年11月20日，公司将原拟投入佛山市天然气高压管网三期工程项目的募集资金约1.64亿元中的1.38亿元，用于新增募投项目高明沧江工业园天然气专线工程项目、西樵至白坭天然气高压管道工程的建设。

2021年2月2日，公司将原拟投入高明沧江工业园天然气专线工程项目、芦苞至大塘天然气高压管道工程项目、南海西樵工业园天然气专线工程项目、佛山市三水区天然气利用二期工程项目的募集资金约4.58亿元中的2.27亿元，用于新增募投项目广州元亨仓储有限公司（下称“元亨仓储”）40%股权收购项目的并购投资款。

据半年报，公司募投资金中，已累计投入约7.01亿元，今年上半年实现的效益约为-0.37亿元，其中，收购元亨仓储40%股权项目投入2.27亿元，实现的效益为 -0.44亿元。

收购元亨仓储40%股权，成为佛燃能源上市后收购的一大败笔。

2020年12月，佛燃能源通过溢价收购，成为元亨仓储第一大股东，并将其纳入2021年度合并报表范围。彼时，元亨仓储持有的无形资产评估增值9.2倍，主要为其石油仓储工业地块，因其取得土地时入账价值较低。

元亨能源承诺，2021年至2023年度，元亨仓储净利润分别为9947.05万元、1.24亿元、1.49亿元。

然而，收购之后，元亨仓储随即“变脸”。2021年，元亨仓储出现大幅亏损，达6990.75万元。

对于上市公司频繁变更募投项目的行为，复旦大学金融研究院金融学教授张宗新曾表示，近两年经济环境变化较大，部分项目论证过程及周期较长，发生一定变更有其合理之处，须理性分析。

“通过资本市场融资，理应投向实体经济。若是用于补充流动资金、理财，则又回到金融市场了，此种做法值得商榷。”张宗新说。

另有业内人士则认为，大股东凭借较高持股比例，在企业中明显具有较强话语权，频繁变更募投项目，对中小股东而言或是一种利益损害。

游资热炒作，逐渐熄火

8月24日，天然气板块收于1265.29点，相较今年4月底的相对低点，涨幅已超过36%。

从消息面上来看，近期欧洲天然气价格持续上涨，已创下连月来的新高。有媒体测算，欧洲天然气价格已较往年同期正常水平高出10余倍。

“欧洲天然气价格创新高，引发了游资和散户对相关板块抱团炒作。”深圳某私募基金管理人接受记者采访时说，“除此之外，根据往年经验，每年八月份，市场容易炒作天然气和煤炭两个供暖板块。”

该人士认为，天然气板块已成为市场短期炒作情绪最强的板块之一，其终将回归基本面，而跟风上涨的个股，由于持续脱离基本面，容易出现大幅下跌。

公开资料显示，近日佛燃能源股价连续上涨。截至8月25日上午，其股价收于16.88元。

稍早前，佛燃能源于7月底曾遭游资大肆炒作，一度出现6连板行情，股价累计涨幅超过76%（详见本报此前报道《6连板之后冲高回落，佛燃能源背后现游资炒作》）。

此后，佛燃能源自8月3日开始大幅下跌，从最高点19.59元，一度跌至12.81元。近几日，佛燃能源的股价又有炒作的苗头。

“佛燃能源此波上涨，与7月底非常相似。”上述私募人士分析提醒相关风险。