继海通国际分析师拆了一辆比亚迪，中信证券分析师拆了一辆特斯拉Model 3后，又有卖方开“拆”了！

近日，方正证券研究所互联网传媒团队发布了一篇名为《Pico & Quest VR拆机：Pancake化 & MR化》的研究报告，从整体外观、光学结构、核心零件、宽带测速、投资观点对VR设备展开深度研究。

方正证券分析师解密VR设备

近年来，卖方研究从业人数整体呈现逐年递增的趋势。东方财富Choice数据显示，截至8月24日，全国分析师人数为3711人，相比去年同期增加逾140人。

随着不少新晋券商纷纷入局卖方研究，“分蛋糕”的人正越来越多。对于一众分析师来说，想要拿出高质量的“出圈”研报，就不得不使出“绝技”。

不同于海通国际产品说明书般的报告，方正证券互联网传媒团队此次研报的重点在技术路线分析和投资方向，关注VR设备的Pancake化和MR化。

整体外观方面，方正证券称，Pico&Quest主体部分和定位方案一致，Pico使用电池后置方案，面罩设计宽大支持直接佩戴眼镜；未来趋势方面，后置电池方案成为主流设计方案：“手势识别”的升级或迎来“无手柄”VR一体机方案，目前部分应用已经支持该方案。

光学结构方面，方正证券分析认为，三种光学方案中，Pancake方案可有效缩小VR设备体积，但光线损耗严重；显示屏方面，Pancake方案成为主流方案，屏幕亮度要求提升，屏幕材质或将升级；瞳距调节方面，方案较多，Pico和Quest采用三档调节；创维和arpara采用无极调节；近视适配方面，Pico可支持戴镜，Quest磁吸镜片生态较好；arpara与创维采用镜片的屈光度调节方案；声音设备方面，Pico & Quest均采用头显两侧双扬声器设计，外设耳机方案可提高音质；未来趋势方面，关注VR一体机屏幕分辨率的提升。

核心零件方面，方正证券表示，整体对比方面，Pico & Quest差别主要在紧凑度，Pico电池后置方案减小主机散热压力；主板对比方面，二者均采用主流高端VR芯片骁龙XR2，Pico主板面积略大；摄像头方面，Pico & Quest均采用四黑白摄像头，行业未来可升级为彩色摄像头或增加数量；未来趋势方面，彩色摄像头支持设备AR功能的实现；关注全身追踪方案的进展。

带宽测速方面，方正证券认为，Pico VR才艺直播开启：才艺直播与抖音发展逻辑一致，处于加速迭代阶段；带宽现状方面，根据测试，Pico VR直播已能在25Mbs下流畅播放。

投资观点方面，方正证券提示，硬件板块，关注VR产业链公司，如三利谱、紫建电子等，同时关注VR新品牌创维数字等；内容板块，关注VR游戏公司，如恺英网络（维权）和宝通科技等；关注头部游戏公司估值提升，如三七互娱、吉比特等。

产业链公司加码布局

自今年5月以来，VR概念股热度飙升，东财虚拟现实板块整体上涨逾20%。其中，国光电器（8月9日至23日）大涨近100%，股价创下四年来新高。

8月21日，国光电器发布公告称，公司VR设备整机业务已有正式订单1000台，业务规模较小，目前未实现销售收入。公司为VR/AR设备供应声学模组，2022年1至6月该类业务销售收入为1.20亿元，占音响电声类业务销售收入的5.15%，占公司营业收入的4.59%。

进入下半年，消费电子迎来新品季，多款备受市场关注的VR设备将面世。A股市场上，布局VR产业的公司已超过100家。

8月23日，日本索尼公司在多个社交媒体上宣布，虚拟现实头戴设备“PlayStation VR2”将会在明年初发布。今年初，索尼官方曾发布了这款虚拟现实设备的详细设计信息，但截至目前还没有公布销售价格。

8月22日，安利股份在投资者互动平台表示，公司TPU聚氨酯合成革及复合材料可用于VR眼镜、VR头显设备材料，但目前处于开发阶段，尚未形成订单。

创维数字半年报披露，公司自研的全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancakexr将发布并于8月底量产，且VR产品已在海外多个国家和地区实现销售。

今年5月，北京字跳网络技术有限公司申请的“头戴式设备”外观专利获得授权。据悉，该外观设计产品作为头戴式虚拟现实设备，设计要点在于形状。

机构看好VR赛道发展前景

根据IDC（国际数据分析公司）的数据，2022年一季度全球VR头显出货量同比增长241.6%；国内VR市场零售额突破8亿元，同比增长81%。

中原证券表示，VR/AR/MR作为元宇宙的入口，未来拥有较为广阔的应用空间和发展潜力。当前全球范围内VR/AR正处于快速发展阶段，国内外厂商持续加码VR/AR相关的硬件、技术和场景的投入。根据各品牌厂商公布的信息来看，后续还有较多的硬件设备将持续推出，其中包括诸多基于Pancake光学方案的VR头显硬件设备，进一步实现设备的轻量化和便携性。

中信建投认为，国内VR硬件产业链各元器件环节及整机生产线发展趋于完备，关键技术持续突破，带动国内市场需求扩大。国内企业在VR/AR行业的研发项目及资本投入增长明显，行业已步入快速增长阶段。

安信证券提出，由于消费者对无绳化、便携化的需求，VR一体机将成为VR终端设备的主流趋势。光学组件作为VR设备的重要组成部分，将迎来快速发展机遇。维深XR数据预计全球VR光学市场规模将于2023年达到22亿元，2030年有望达到500亿元。

东莞证券表示，关注AR/VR等行业创新以及消费电子企业的估值修复。当前VR下游应用多点开花，其中游戏、观影和直播为重要应用场景。随着AR/VR硬件产品快速放量，VR的下游应用也有望迎来快速发展，并从个人消费向安防、教育及医疗等工商业领域拓展。

（文章来源：上海证券报）