出行一客

坐拥动力电池万亿产值的宁德时代，不再满足国内市场，要去全球争取更大的份额

文"郭宇

编辑|李皙寅

8月23日，动力电池行业巨头宁德时代（300750.SZ）发布2022年半年报，营收和净利润超市场预期，但三大业务（动力电池、锂电池材料、储能系统）毛利率均同比有所下滑。

财报显示，2022年上半年，宁德时代实现营收1129.7亿元，同比增长156.32%，接近去年全年收入水平（1300亿元）；实现归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%。扣除非经常性损益的净利润70.51亿元，同比增长79.95%。其中，动力电池业务实现营收791.43亿元，同比增长159.9%。

结合宁德时代2022年一季报来看，其二季度扭转了“增收不增利”的局面。二季度实现营收642.9亿元，环比增长32%，超过市场预期的570亿元；实现归母净利润66.8亿元，环比增长347%。宁德时代财报中表示，营收和利润增长，主要在于公司克服了新冠疫情反复、原材料供应紧张等挑战，通过强化组织建设，优化运营安排，持续发挥技术研发、极限制造、产业链深度布局等竞争优势。

受原材料供应紧张影响，宁德时代三大业务上半年毛利率均同比有所下降，动力电池、锂电池材料、储能系统毛利率分别为15.04%、20.65%和6.43%，降幅最大的为储能，毛利率减少了30.17%。但具体来看，二季度情况较一季度有所缓解，毛利率为21.85%，环比提升了约7个百分点，已经接近2021年水平。宁德时代在财报电话会中称，二季度，大部分动力电池客户价格调整协商已基本完成，储能还有一部分仍在协商中。

作为头部企业，宁德时代的业绩表现与挑战具有很强的行业共性。一方面，电池需求量在快速增长，“2021年中国动力电池的投资已超过万亿，产能扩张到1000 GWh；2025年中国动力电池出货量将进入TWh时代，产值也会进入万亿级别。”中国科学院院士欧阳明高向出行一客（ID：carcaijing）说道。

另一方面，面对电池原料价格上涨，难有参与者幸免一难。此前一季度，除宁德时代净利润下滑，同为动力电池企业的亿纬锂能（300014.SZ）、国轩高科（002074.SZ）的净利润也分别下滑了19.43%和32.79%；孚能科技（688567.SH）甚至亏损扩大至2.44亿元。

在中汽协总工程师、副秘书长叶盛基看来，新能源汽车市场的爆发性增长，对上游原材料、关键材料、电池总成需求显著攀升，导致新能源汽车产业链出现了多个环节的供需错配。而动力电池材料的价格回归正常和理性至少要半年或更长的时间。

中金公司在8月24日研报指出，宁德时代2022年上半年出货高增长，海外业务持续放量，新技术逐步量产，中期龙头地位稳固，上调宁德时代目标价至720元，上调2022年/2023年盈利预测至265.1亿元/414.7亿元，维持跑赢行业评级。

值得一提的是，宁德时代董事会审议通过了15.9亿元现金的分红预案，拟以公司目前总股本2440471007股为基数，向全体股东每10股派6.5280元人民币（含税）。

截至出行一客（ID：carcaijing）发稿，宁德时代8月24日收盘价为524元，跌幅5.91%。

改变“增收不增利”局面

2022年上半年，宁德时代动力电池业务实现收入791.43亿元，同比增长159.9%。锂电池材料业务收入136.70亿元，同比增长174.15%。储能系统收入127.36亿元，同比增长171.41%。

结合宁德时代2022年一季度看，其二季度扭转了“增收不增利”的局面。如此转变，既离不开市场需求的不断扩大，也有宁德时代自身的努力。

中汽协数据显示，今年上半年国内新能源车销量为260万辆，同比增长120%。彭博社报道，到2030年，电池汽车在全球汽车销量中的占比，将从2021年的10%增长到40%。按照这一趋势，全球每年需要2500万到4000万辆的电动汽车，这也意味着需要更多的电池。

无论是国内还是放眼全球，宁德时代动力电池装机量均位列第一。“目前，宁德时代的产品已经覆盖了全球55个国家和地区，动力电池出货量超过了400GWh，全球每三辆电动车中就有一辆配套宁德时代的电池。”今年7月，宁德时代董事长曾毓群在2022世界动力电池大会上表示。

同样是在2022世界动力电池大会上，动力电池和整车厂却围绕车企产业链谁最能赚钱，展开了一场讨论。广汽集团董事长曾庆洪在会上调侃道“动力电池占了一部车60%的成本，那我不是在给宁德时代打工吗？”

这场讨论，最终指向的是动力电池原料价格上涨的事实。

动力电池中主要有锂、镍、钴、铜、铝等金属，分布在电池的正极、负极、隔膜、电解质等材料中。其中锂、镍、钴属于稀有金属，市场价格高，原材料涨价也多指这几种金属。从去年年初至今年一季度末，碳酸锂的价格从5.3万元/吨涨至50.3万元/吨，累计涨幅达到了850%。中汽数据预测，锂、镍、钴三种资源的供需关系，起码在未来五年还处于供不应求的状态。

原料价格上涨，令宁德时代2022年一季度净利润承压，并没有传导给下游。鑫锣锂电数据显示，今年一季度，动力电池均价从0.69元/Wh上升至0.79元/Wh，涨幅在15%左右。但长江证券和广发证券报告显示，2021年四季度，宁德时代动力电池均价环比涨幅在3-5%之间，今年一季度约在2%左右，整体涨价幅度小于行业均值。这意味着今年一季度，宁德时代并没有完全将涨价压力传导给下游。

针对上述情况，宁德时代在2022年半年报中披露，公司建立了及时追踪重要原材料市场供求和价格变动的信息系统，通过提前采购等措施障原材料供应及控制采购成本。同时，宁德时代还通过投资合作、自行开采等措施保障供应链安全。。

在保障供应链方面，二季度宁德时代与印度尼西亚PT AnekaTambang（ANTAM）和PT Industri Baterai Indonesia（IBI）签署协议，投资建设印度尼西亚动力电池产业链项目，此外，宁德时代还在推动江西宜春含锂瓷土矿、贵州及宜昌磷资源产业链项目等的开发和建设。

在价格传导方面，宁德时代在此次财报电话会中称，二季度，大部分动力电池客户价格调整协商已基本完成，储能还有一部分正在协商，价格调整开始确定的基准时点不一定均为4月初，不同客户、不同产品略有差异。

在存货规模方面，截至6月底，宁德时代存货金额755.05亿元，占总资产15.69%，同比增长2.62%。宁德时代称，存货上涨主要是原材料、库存商品和发出商品，部分为在途的出口产品，同时年中备货较多，下半年是旺季。公司未来也计划研究降低存货对成本的占用。作为对比，2022年一季度存货达616亿元。

研发投入占比5%，海外工厂再加一

“创新是宁德时代的核心竞争力。”这是曾毓群在多个场合反复提及的一句话。

2022年上半年，宁德时代研发费用投入为57.7亿元，同比增长106.5%，占总收入的约5%。截至六月底，公司拥有研发技术人员1.21万名，其中博士193名，硕士2233名，公司及子公司共拥有4645项境内专利及835项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计7444项。

想要对电池进行创新，研发人员一般从结构和材料两方面入手。电池结构的创新，是改变电芯或模组的结构布局，来实现电池能量密度、安全性等各项性能的提升；电池材料的创新，则是直接改变材料本身的化学性质，实现电池性能提升。

在结构创新上，今年6月，宁德时代发布了第三代CTP麒麟电池。其体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，支持实现1000公里续航。这款电池将在2022年世界新能源汽车大会（8月26日-8月28日）上正式官宣落地车型。

在材料创新上，宁德时代在钠离子电池、M3P电池、无钴电池等都做了布局。“材料体系创新是电池性能提升的关键。”宁德时代首席科学家吴凯告诉出行一客（ID：carcaijing），这一方面需要凭借每秒一千万亿次的计算能力，基于第一性原理演绎，找到每种材料元素之间的结合点以及正极、负极、电解液、隔膜之间的最佳平衡点。另一方面，也要从实车搭载数据中进行分析，从而对产品研发进行正向反馈。

宁德时代方面在本次财报电话会中透露，M3P电池及钠电池与客户接触情况良好，预计今年底或明年初可能陆续出货。

向内持续研发的同时，这个动力电池巨头也在加速出海。

市场份额是最直观的。韩国市场研究机构SNE Research 报告显示，今年上半年，宁德时代全球动力电池装机量全球第一，市占率为34.8%，比去年同期提升6.2%，装车量71GWh。而这已经是宁德时代动力电池使用量连续 5 年位列全球第一。

“由于比亚迪销量的增长，宁德时代在国内市占率有所下滑，但由于海外市场放量明显，比亚迪电池又以自供为主，所以在国际市场上的宁德时代的市占率继续保持第一，且是涨幅最大的一家。”一位不愿具名的电池业内人士告诉出行一客（ID：carcaijing）。

宁德时代也在建设更多的海外工厂。截至目前，宁德时代在国内外共有11个生产基地，其中国外有两座。今年七月，宁德时代发布公告称，将在匈牙利建设第二家欧洲工厂，规划用地面积约221万平方米，施工期预计不超过64个月，项目建成后，将实现100GWh的动力电池产能。此前，宁德时代第一家欧洲工厂位于德国埃尔福特，报告期内已经拿到电芯生产许可，将于年底实现量产。

从营收来看，今年上半年，海外电池业务营收达222.54亿元，同比增长123.35%，对整个电池营收的贡献比例已经达到了22%。宁德时代称，这主要是因为前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付，在产品、技 术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。此前，福特汽车宣布与宁德时代达成协议，后者将为前者在中国、欧洲和北美的供应动力电池。

中金公司分析称，宁德时代目前公告的产能规划合计约140GWh，包括德国工厂、匈牙利工厂、印尼工厂等，结合国内市场的产能规划，预期公司2025 年产能规模有望达1TWh。中金公司认为，随着海外新能源车市场起量以及欧美对产业链本土化诉求增强，国内锂电产业链产能出海或将成为趋势，宁德时代凭借在产品技术、成本以及融资便利上的优势，有望借产能出海进一步拓展海外业务，中期龙头全球份额有望保持稳固。