来源：德林社

文 | 杨万里

编辑 | 德小强

有一种痛是押错白马，本以为是个聚宝盆，没想到变成了财富绞肉机。

8月23日，东方雨虹低开低走，盘中一度触及跌停板。截至收盘，该公司跌幅为9.96%，股价为31.74元，总市值为799.7亿元。

股价遭到空头重锤，主要与业绩因素有关。（附注：在今年7月初，有消息传公司上半年业绩不及预期，彼时股价一度闪崩跌停）

8月23日，最新披露的中报显示，东方雨虹上半年实现营收153.1亿元，同比增长7.57%；实现归属净利润9.664亿元，同比下降37.13%。

公告解释称，业绩下滑一是与疫情反复、房地产需求低迷有关。

今年1月至7月份，全国商品房销售面积同比下降23.1%，其中住宅销售面积下降27.1%。商品房销售额下降28.8%，其中住宅销售额下降31.4%。同期，全国房地产开发投资同比下降6.4%。

由于东方雨虹的业务与地产行业关联紧密，受后者景气度波动影响。

业绩下滑二是与沥青等大宗材料价格上涨有关。

由于原材料价格上涨，上半年，东方雨虹的营业成本较上年同期增长14.97%，毛利率较上年同期下降4.70%。此外，现金流数据也不太好看。该公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-69.80亿元，同比下降99.98%。

在尺度股东群，有投资者表示，“心都要碎了，浓眉大眼的白马股，已经变成了熊股，如果再给我一次机会，绝对不碰它”。

还有投资者吐槽道，“高管们在高位早就选择减持，跑的真及时，呵呵，管理层很不厚道”。

公开数据显示，在2022年6月20日至7月8日期间，张志萍、王文萍、许利民、张颖、向锦明、杨浩成等6位高管均以大宗交易方式减持，减持股份分别为27万股、10万股、1000万股、32万股、100万股、43万股。

若以下图交易均价计算，上述6位高管分别套现1276.56万元、472.8万元、4.589亿元、1513.92万元、4941万元、1965.1万元，合计套现超过5.1亿元。

东方雨虹上半年业绩表现不佳，或许令投资者不满意。但在防水材料行业，它称得上“一哥”。

公开数据显示，截至2019年，东方雨虹在国内防水材料行业市占率为12%，第二名科顺股份、第三名卓宝的市占率分别约为3.1%、2.3%。

以国外经验看，当防水材料龙头企业的市占率超过30%以后，会进入相对稳定状态。这意味着，东方雨虹的市占率还有很大的提升空间。

我们还了解到，地产企业对口碑好的防水企业合作，在精装房渗透率提升背景下，也将带动防水材料行业集中度的提升。

2020年，“中国房地产开发企业500强首选供应商”榜单显示，东方雨虹获得36%的品牌首选率。从行业看，据市场预测，2025年，中国国防水建材行业的市场规模超过2100亿元。

凭借较高的市占率、品牌知名度等优势，过去五年，东方雨虹的营收和归属净利润增速一直保持着双位数增长，其股价也涨了6倍以上，市值甚至超过千亿。

不过，随着业绩下行叠加投资者对地产产业链做多信心减弱，今年以来，东方雨虹累计跌幅达39.4%，当前股价已经跌回至2020年7月份时期水平。

A股白马的投资逻辑是注重企业的盈利变动，一旦业绩增速下行，股价也大概率会回落。

东方雨虹后市表现如何，我们将继续保持关注！