新能源是市场共识

想市场之所想

新能源目前是市场的共识，景气度较高，投资者热情很高。所以做新能源投资，应该想市场所想，顺应市场趋势。而当市场进入低谷时，则需要想市场之不想，挖掘市场投资机遇，比如现在的医药。

近期，美国《通胀削减法案》对新能源汽车、光伏、储能方面出台了诸多补贴或鼓励政策，或加速北美能源革命，而目前不管是在锂电池还是在光伏方面，国内企业都占据全球主导地位。虽然美国的政策鼓励本土化，但短期在产能不足的情况下，依然对A股市场形成较大冲击，再次刺激新能源板块上涨。

中短期来看，法案对需求端端的影响或高于供给端，国内企业仍能从北美的需求增长中受益。长期来看，国内新能源相关企业或加速海外布局，以应对法案中对中国企业的限制，同时将新能源扩展到全球更多的国家，所以能源变革带来的高景气有望持续。

半导体：小周期向下

但整体需求或仍呈现上升态势标

从产业景气周期的角度来说，2022年半导体确实属于下行周期，因为受全球紧缩以及上半年经济不景气的影响，总需求呈现下降趋势，特别是消费电子端的需求萎缩，对半导体产业影响较大。 

分块来看，2019-2020年是是国内半导体设计公司国产化率快速提升的一个大周期的拐点，2022年受需求下降的影响最大，而2020年至2023年可能是是国产半导体设备与材料大幅度提升国产化率的阶段，受需求下降的影响相对较小。 

但我们也可以看到一些非常积极的方面，随着智能汽车、 AIOT 等新产业的爆发，半导体小周期虽然短暂向下，但消费端对芯片半导体的需求整体呈现上升态势。 

与海外半导体更偏周期相比，目前国内半导体产业成熟度仍不高，主要逻辑是国产替代，这是一个从无到有和产业转移的过程，作为追赶者，国内半导体企业有海外半导体公司作为参考，可以得到一个快速增长的机会。海关总署发布的数据显示，2022年上半年国内半导体进口额高达1.35万亿元，如果一半能够实现国产化，其市场增量空间也值得期待。所以，国内半导体整体或仍呈现成长为主、周期为辅的格局。

计算机软件和创新药

整体投资机会值得期待标

站在当前的时间点，我们比较关注计算机软件和创新药行业。

一方面，自2020年上半年见顶后，计算机软件调整已超过2年时间，而创新药在2021年初开始调整也接近1年半左右，目前整体估值已相对合理。

另一方面，受到宏观环境已经政府支出下降的影响，计算机软件和创新药均处在行业低谷期，但计算机软件和创新药属于朝阳行业，长期来看需求端仍旺盛。

做投资时，当行业处于低谷期，我们不要过于关注业绩而应该更加注重成长性，反过来，当行业处在较好的上行阶段时，不应该过于看重行业的前景，因为前景已经被反映在价格中，这时候更应该关注的是每股收益的边际变化。

2020Vs2022：下半年

消费全面复苏尚需一定时间标

5-6月份市场反弹的时候，消费也是领涨先锋之一，从而导致很多投资者将今年的情况与2020年进行对比，我们认为两者情况主要有以下不同： 

第一，从总需求方面来看，2020年全球量化宽松，需求有保障，而2022年海外加息的背景下总需求是偏弱的； 

第二，从复苏基础来看，2020年经济本身处在 2019 年经济见底之后内生性向上走的过程中，而今年是2021 年见顶之后内生性向下走的过程，上行压力相对更大。 

所以，与2020年下半年稍有不同的是，2022年下半年的整体经济复苏（包括消费复苏）需要一定时间。分板块来看，在集采的作用下，医药板块的风险前期也得到了一定释放。

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