本报记者 吴晓璐

8月17日，长三角基础设施REITs产业联盟“清洁能源”圆桌论坛成功举办，《证券日报》记者全程线上参会。会上，上海证券交易所与中航证券、中信建投证券、中航基金、华夏基金、仲量联行、天达共和律师事务所等市场机构共同就清洁能源基础设施REITs进行了探讨。

与会人士表示，“双碳目标”为国内清洁能源产业注入长期发展动力，清洁能源REITs未来发展空间较大。目前清洁能源电力领域积累了大量优质资产，光伏和风电等领域开展基础设施REITs试点已具备条件。

但是，相较于其他行业，清洁能源行业有较为突出的特点，如国家补贴占比较高，回款周期长，项目土地性质多样，项目存续的关键取决于发电机组的运营寿命等。与会人士从清洁能源REITs项目尽调重点和关注问题、运营管理工作重点和难点、估值考虑问题、审核重点等方面进行交流探讨，以解决当前清洁能源REITs发展面临的问题。

清洁能源领域资产优质

已有2只清洁能源REITs上市

清洁能源指不排放污染物的能源，主要包括水力、光伏、风力、生物能，核能，潮汐能等。

2021年7月份，发改委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点工作的通知》（俗称“958号文”），明确将风电、光伏发电、水力发电、天然气发电、生物质发电、核电等清洁能源纳入基础设施REITs试点中。

Wind资讯数据显示，截至8月18日，上市公募REITs达14只，与能源发电相关的有2只，中航首钢生物质REIT和鹏华深圳能源REIT，合计募资48.756亿元。其中，中航首钢生物质REIT是首批上市REITs之一。

近年来，我国清洁能源电力发展迅速。据统计，2021年，清洁能源发电量达到2.73万亿千瓦时，占全社会用电量的比重达到33%。从新增装机角度来看，火电的占比从2006年的接近90%已大幅下降至2021年的29%，水电、核电整体保持稳定的新增装机规模，风电和光伏新增装机在2010年后迎来高速发展，清洁能源装机总量达10.8亿千瓦，占总装机的45%。

上交所相关负责人表示，在全球减排以及中国“双碳目标”的大背景下，越来越多的企业加大清洁能源的投资力度，未来，清洁能源基础设施REITs有很大的发展空间。

华夏基金研究发展部副总裁李曾表示，我国清洁能源电力发展快，积累了大量优质资产，存量规模巨大。同时，随着技术进步，光伏风力已进入平价时代，摆脱补贴依赖，市场化基础已基本具备。因此，在光伏和风电等领域的基础设施REITs项目大有可为。

“清洁能源尤其是风电、光伏等新能源领域作为958号文新增领域，也倍受市场关注，大家对基础设施REITs行业进一步的扩容翘首以盼。”中航基金不动产投资部副总经理张为表示。

清洁能源发电项目较为特殊

尽职调查需重点关注四问题

与会人士表示，清洁能源发电行业和其他行业相比具有较为突出的特点。中航证券资管发展部部门负责人彭雷旸表示，首先，符合要求的项目大多还在享受国家可再生能源补贴；其次，现金流直接来自电网企业，回款周期较长；第三，项目公司与电网企业签订协议有效期通常较短，协议到期后即续签；第四，可能存在租用集体土地情况，或涉及移民安置问题；第五，行业技术进步较快，利润水平和现金流受政策影响较大。

对于补贴占比较高、项目土地性质多样、项目公司股权有期限而REITs资产产权永久、发电机组的延寿处理等市场关注问题，市场提到了一些解决方案。如国家补贴占比较高，清洁能源国补回收期长，是整体行业面临的问题。从长期看，国补资金基于国家信用不会产生重大风险，但回收时间具有不确定性，可能造成现金流分派波动的风险。市场人士认为，可以由保理公司等金融机构购买REITs存续期内的补贴应收款，项目公司每年可取得一定金额的对价，保障项目稳定的现金流。

基于清洁能源发电项目的特殊性，彭雷旸表示，尽职调查中需要重点关注国家补贴问题、土地合规问题、基金期限问题、到期处置问题等四大问题。

中信建投证券结构化融资部执行总经理、REITs业务部负责人余彦平以风电公募REITs基础设施项目尽职调查为例，阐述了从资产范围、资产权属、经营收费权、项目的合规性手续、可转让性、历史运营情况等六方面需要进行重点核查的内容；以及对项目公司、原始权益人以及运营管理机构等项目主体层面的尽调需重点关注的内容。

法律尽职调查方面，北京天达共和律师事务所管理合伙人翟耸君表示，风电、光伏类REITs发行准备过程中进行法律尽职调查，需要对于拟进行交易的电站项目公司的股权转让限制、电站项目备案核准及建设手续、用地合规性、上网电价及补贴落实等事项进行深入核查并揭示其中可能存在的影响标的项目稳定运营的法律风险。尤其需要对几个方面予以特别关注，一是项目核准（备案）情况，二是“路条”及对项目公司股权变动的影响，三是项目用地合规性，四是项目指标及补贴纳入情况，五是保障小时数、补贴等政策变化。

运营管理压力大

安全生产为首要

“市场的关切，对基金管理人及企业做好基金和项目的运营管理提出了更高要求。”张为表示。

与会基金公司代表阐述了清洁能源项目运营重点关注事项，其中，行业均认为安全生产是首要关注问题。

李曾表示，运营管理过程中需关注五大问题。首先需重点关注安全生产问题，其次，电力业务许可证续期风险，由于基金存续期较长，需要关注在基金存续期内，项目可能面临电力业务许可证有效期届满且无法续期的风险；第三，政府补贴问题，要及时跟踪国家补贴政策动态；第四，关注基础设施运营寿命，清洁能源项目底层资产的核心来自电费收费权，项目存续的关键取决于发电机组的运营寿命。在运营管理过程中需要重视机组的日常维护工作，保障机组的运营寿命能达到预期；第五，需关注项目未来面对重大技术更新改造的风险等。

张为表示，首先，新能源REITs领域的运营对象是发电企业，属于生产型企业，对生产安全的要求非常高，运营管理的挑战也更大。所以，生产安全是运营管理工作的根本保障。其次，精细化管理是创造持续收益的关键。为了给投资者创造持续稳定收益，基金管理人主要从开源和节流两个方面持续优化项目管理；第三，以科技手段破解项目异地管理难题，包括定期、不定期安排基金经理到现场工作，通过电子化、信息化方式加强管理；第四，以专业化分工加强项目持续管理；最后，以ESG投资管理理念彰显社会价值，将项目设施设备管理与发展当地经济有效结合起来。

此外，仲量联行企业评估及咨询服务团队对光伏和风电类公募REITs估值流程方法、估值过程中涉及的重点参数以及一些注意事项进行介绍，帮助行业了解评估师在参与公募REITs发行过程中重点关注的成本构成，国家补贴回收周期，可享受的税收优惠政策等参数。