来源上海证券报

8月18日晚间，一场特别的直播上演，国泰君安研究所所长黄燕铭携公司多位首席投顾为投资者解读市场行情与投资方法。这一场直播不仅研判了当前股市投资的热点和走向，背后还透露出头部券商在财富管理业务开启了新方法。

下半年科技制造机会多多 重点看三个方向

在直播阶段，黄燕铭首先用四句话总结了对宏观经济的判断：新旧经济分化加大、科技制造处处开花、美欧经济加速向下，中国经济静待爆发。在策略投资上，黄燕铭认为下一阶段上证指数转为横盘震荡，时间会很长，至少维持到三季度末。但是，市场结构性特征明显，投资机会非常丰富，成长股涨价值股跌，成长首选科技制造。

国泰君安研究所明确看好下半年科技制造的投资机会，认为主要在数字化转型、能源转型和产业升级三个方向。

黄燕铭解释说，数字化的转型，其实跟中国经济增长的效率紧密相关。过去，中国的人力成本优势很强，但随着经济发展，未来我们的经济增长会更加强调对数据资源的使用和依赖，这也是为什么国家一直在强调数字经济发展的原因。未来企业的生产、老百姓的消费、商品的物流等各个环节都会用到大数据、人工智能等数字经济的支持，因此数字化转型是科技制造的核心方向之一。“十四五”规划已经提到数字经济核心产业增加值要大幅度提高，2025年占经济比重，要从7%附近提升到10%以上，对应企业数字化转型年均投入接近5000亿元，市场空间巨大。

能源方面，中国目前已经到了能源转型的关键节点。可以看到，光伏、风电等新能源的投资建设在不断提速，新能源汽车渗透率在快速提高，这些趋势还会持续。除此之外，我们也要关注对传统能源的改造。传统的高耗能行业也面临着生产能耗的压降，为了完成“十四五”制定的能耗压降目标，以煤炭、钢铁、水泥为代表的行业，每年需要增加1000多亿元的能源改造投资，这会拉动能源转型领域的科技制造投资。

最后是产业升级的方向。中国经济转型离不开产业链的优化，未来我们将不断提升中国产业链在全球市场的位置，产业升级的背后主要是高端装备，包括航空航天、工业机器人、数控机床等众多行业。近年来，围绕高端装备以及关键技术的自主，国内不断加大研发投入和政策支持，包括之前热议的“专精特新小巨人”。整体来看，高端装备行业企业总收入，到2025年大概能够维持15%的年均复合增速，总收入规模将达到30万亿元左右。

研究所所长要关心自家的财富业务

有意思的是，18日晚间的这场直播的主角不是分析师，而是国泰君安优选的各地金牌首席投顾。黄燕铭透露，这背后其实是国泰君安业务转型的秘密武器——3000名证券投顾和3000名理财投顾。

证券行业面临大变局，经纪业务竞争从“价格战”走向“服务战”。黄燕铭在接受上证报专访时透露：国泰君安研究所正在全面赋能财富管理业务，把投顾培养作为研究所未来的工作重点之一。

黄燕铭认为，在中国做经纪业务、做财富管理业务，一定要知道中国市场有多大，不能光盯着北上广深。在中国的腹地，各省地市县有大量的普通投资者，研究所应当把服务的市场范围从传统的机构客户扩展到更加广阔的财富管理市场。

“机构业务的竞争格局已经基本形成，但在财富管理业务上格局未定，现在是一个最好的时间。”他表示，研究所不要把主要心思精力仅仅用在机构业务上，也要分出一部分的时间精力和资源，用在财富业务、投顾的建设上。全国所有的券商研究所所长，一定要关心自家财富业务的发展、重视投顾的培养和团队建设。

近年来，券商不断加速推进财富管理转型。从券商从业人员结构的变化可以看到，以投顾服务为核心的财富管理时代正在到来。据中国证券业协会数据，上半年，证券行业从业人员共计34.3万人。其中，投资顾问人数达70850人，同比增加6500多人，增幅高达10.14%；与之形成鲜明对比的是，证券经纪人、经纪业务营销人员数量下降明显，与2021年同期相比，分别下降17.84%和19.41%。

投顾人数增幅几乎是各业务板块最大的。券商为何如此重视投顾服务？对此，黄燕铭认为主要有两个原因：

一是，随着互联网的快速发展和投资者年龄结构趋于年轻化，各家券商线下开户几乎枯竭，线上获客引流已经成为主流趋势。对此，线上引流不仅需要好的互联网的手段，更要有好的互联网的内容，尤其是需要大量的原创性内容。提高服务客户的水平有三个关键——独到的研究思想、独到的投研体系和一批优秀的投顾人员。

黄燕铭表示，中国的投资者分布在各个地方，不同区域的客户需求千差万别，既要向他们提供全国性的统一的投研支持，也需要符合当地投资者风格的投资咨询服务和产品。因此，这就需要各家证券公司在未来大量发展分布于全国各地、能够深入广大投资者的优秀投顾。

二是，当前券商机构业务的竞争格局已经基本形成，但面向于财富业务的格局还没有完全形成。接下来，经纪业务的重点是发力财富管理业务，投顾服务水平是财富管理业务比拼的关键。

把投顾培养作为研究所未来的工作重点之一

黄燕铭介绍，国泰君安在投顾团队建设上已经形成特色化、差异化的打法。

一是总部赋能，公司各个部门都要为投顾赋能，其中研究所给投顾的赋能是最重要的，把投顾培养作为研究所未来的工作重点之一。

二是分类分级。首先对客户分类分级；其次对产品和服务要进行分类分级，不同的产品提供给不同的客户；最后对投顾也进行分类分级管理。目前国泰君安投顾人数达3000人，其中有200人是专家投顾，有100人是首席投顾。

在黄燕铭看来，首席投顾就是在分支机构的研究人员。第一，首席投顾要写投资咨询产品，他们要把研究所的研究报告进行二次加工，形成符合当地客户的特点、业务需要的投资咨询产品；第二，首席投顾要在分公司、营业部组织大量的沙龙，要做投资者教育，要传播研究所的观点。在分支机构，首席投顾还要做其他投顾的带教、给客户做投资组合；第三，首席投顾要去扩大研究所的影响力，将研究所的研究成果直接触达当地的客户群体。

据悉，目前国泰君安的投顾主要分为两类：一类是证券投顾，一类是理财投顾。证券投顾主要是研究宏观行业公司策略；理财投顾主要研究的是主动配置、量化配置和基金配置。

黄燕铭表示，把证券投顾和理财投顾两者区分开，是因为术业有专攻，这两者之间的差异会越来越大。国泰君安研究所内部在研究体系上已经将两者分开了。在理财配置体系中，大类资产配置服务主要提供给社保、银行等机构客户；理财咨询主要往分支机构方向走，提供给广大投资者。“我们把‘从研究到投顾’这条路打通，由证券分析师带着证券投顾、理财分析师带着理财投顾去给客户做投资咨询。”