新明珠集团 带“雷”闯关IPO成算几何？丨IPO观察

来源；和讯房产

8月，又一建材行业知名企业向深交所主板发起冲刺。

与早前IPO的同行相较，新明珠集团股份有限公司（简称：新明珠集团）在营业收入和资产规模等指标方面均拥有明显优势，年营业收入在80亿元上下，资产规模超百亿元，新明珠集团向资本市场提出了20.09亿元募资要求。

从名气和规模来说，新明珠集团的IPO值得市场关注。据和讯房产查阅公司招股书发现，新明珠集团整体营收保持较为稳健的增长态势，公司资产负债率持续降低，账上常年有大量现金，且筹资性性现金流连续多年流出。

从报表看，新明珠集团并不差钱。但同时受房地产下行影响，且踩中暴雷房企，公司应收账款攀升，且因计提减值对利润形成侵蚀，公司净利率快速下滑。同时，公司账上现金开始减少，加上行业风险仍在累积，新明珠集团的境遇开始变化。

优势和硬伤均很突出，带“雷”闯关的新明珠集团又有几分成算呢？

踩雷知名房企

新明珠集团是一家集建筑陶瓷设计、研发、生产、销售、服务于一体的大型建材企业集团，产品广泛应用于建筑空间的装修装饰，公司业务与房地产市场关联性极强。地产行业上行，市场对装修装饰的需要高，新明珠集团作为行业知名企业，业绩大受提振。

2019年，新明珠集团进行第九次增资，引入恒大地产作为战略投资者，持有公司1.9%的股权。黄金时代的恒大地产规模节节攀升，与其深度捆绑的新明珠集团也获益颇丰，恒大地产给新明珠集团贡献了大量销售收入。

转折发生2021年，房地产下行压力加大，恒大地产暴雷，未及时优化客户结构的新明珠集团业绩承压。营收增长乏力，应收账款规模扩大，计提减值额度扩大，对公司利润造成直接冲击。

和讯房产整理招股书资料发现，2019年-2021年，恒大地产均为新明珠集团的第一大客户，贡献的销售金额分别为10.15亿元、9.14亿元以及6.12亿元，占同期收入的比列分别为12.67%、11.73%以及7.26%。

2022年1-3月，恒大贡献的销售金额约为1959.02万元，占同期业绩的比例为1.73%，仍为新明珠集团的第四大客户。而2022年正是恒大地产业绩大幅下滑的时候，其与新明珠集团的业务往来可谓密切，其对公司的业绩拖累也很大。

数据来源：和讯房产整理自新明珠集团招股书

资料显示，2021年11月，恒大将持有的新明珠集团2432万股股份质押给了控股股东抵债。

踩雷恒大、患有地产“依赖症”，新明珠集团营业收入增长出现断档。2019年-2021年，公司营业收入分别为 80.63亿元、78.35亿元、84.93亿元，2020年和2021年同比增速分别为-2.8%以及8.4%。

应收账款藏“雷” 计提侵蚀利润

除了营业收入受影响，新明珠集团的应收账款也持续走高。数据显示，2019年至2021年以及2022年1-3月，公司的应收账款分别为9.84亿元、10.64亿元、12.66亿元以及10.91亿元，2020年和2021年的同比增速分别为8.1%和19%，均高于同期营业收入增速。同时，应收账款占同期营业收入的比重也从2019年的12.2%上升到2022年1-3月的95.3%。

应收账款的走高意味着公司收入质量存在下滑，更为严重的是，存在侵蚀利润的风险。

招股书披露，2019年至2021年，新明珠集团应收账款减值金额分别为8117.25万元、5.32亿元和7.82亿元；2020年和2021年应收账款计提减值金额同比增速分别为555%、47%。

关于减值的原因，是部分房地产客户资金周转困难等原因，同时招股书也披露，若未来公司工程客户财务状况进一步下降，可能会导致进一步的应收款项回款和减值风险。

而目前的现实情况是，房地产下行压力仍在，房企销售和现金流压力缓解还需要时间，而从招股书披露，新明珠集团仍和暴雷房企保持一定金额的业务往来，这也给未来业绩埋下隐雷。

需要注意的是，截至报告期末，新明珠集团减值准备余额还有约14.17亿元，对于新明珠来说，这是一笔不小的款项。

财务报表是环环相扣的，一个环节出现问题，其他数据也是跟随变动。受计提减值的影响，2019年-2021年以及2022年1-3月，新明珠集团的净利率分别为15.6%、19.4%、7.2%以及5.1%，利润率大幅下滑。

不仅如此，新明珠集团的毛利率也出现下滑。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 34.38%（运费计入主营业务成本）、34.82%、29.73%和 19.99%，其中 2021 年有所下降，主要受天然气、煤等能源价格上涨影响，生产成本明显增加。

整体来看，新明珠集团整体盈利能力下滑明显，且公司资产存在缩水情况，2021年和2022年1-3月，公司资产总额较上个报告期均出现下滑。

时运不济，新明珠集团将目光转向IPO，似乎想从资本市场寻找解决方案和新方向。从财报披露看，近些年新明珠集团似乎并不缺钱，但IPO的募资金额高达20.09亿元。

招股书显示，新明珠集团从2019年开始筹资性现金流均为负数，一直在偿还债务。同时，公司资产负债率从2019年的44.3%一路下降至2022年1-3月的34.4%，降负债成效明显。

同时，公司账上资非常充裕，2019年至2021年以及2022年1-3月，货币资金分别为19.37亿元、37.34亿元、20.42亿元以及17亿元，2020年末和2022年3月末，公司账上分别有5亿元和7001万交易性金融资产。

业内人士分析指出，整体来看，新明珠集团的现金不似往年那么充裕，加上行业风险累积，公司需要打开融资渠道，获取更多的资金，增厚安全垫。整体来看，新明珠集团优势和问题均很突出，最终能否闯关成功，等待时间回答。