7月商品市场行情宽幅震荡，市场情绪受宏观扰动影响较大。CTA基金整月表现一般。当前市场成交额和波动率较之前都有所放大，波动率处于高位，相对而言目前的市场情况对于量化CTA来说，潜在的盈利机会有所增加。之前对市场造成较大冲击的宏观扰动影响已经逐渐减小，部分主要品种在经历了6、7月的较大下跌后，价格水平已从之前的极高位置回落。整体看，商品市场于7月中旬开始逐渐企稳，后续不同品种的价格走势或逐渐回归其自身基本面供需情况。从策略的层面看，在经历了较大回撤之后，量化CTA策略往往会逐渐开启修复。
商品市场
1. 市场情况
▼Wind指数表现
来源：Wind时间：2020年6月30日-2022年7月29日▼Wind商品指数滚动波动率
▼Wind商品指数波动率锥
来源：好买基金研究中心时间：2019年7月29日-2022年7月29日7月，商品市场普遍下跌，Wind商品指数下跌5.24%，波动率放大至30%左右，处于历史相对高位。Wind商品大类指数中，农副产品、贵金属和有色表现最好，涨跌幅分别为+0.76%、-0.74%和-3.14%。软商品、能源和非金属建材表现最差，跌幅分别为-10.13%、-8.70%和-8.54%。
黑色方面，本月行情走势波动较大。月初至中旬，盘面延续6月弱势继续大幅下探，宏观上美联储加息、全球流动性收缩、衰退预期增强带来一定影响；此外国内钢材淡季、地产需求较差、断供事件持续发酵等事件引发负反馈。7月中下旬，盘面触底后出现明显反弹，宏观、产业端预期均有改善：产业端在原料大幅下跌后钢厂利润好转，钢厂复苏预期增强，钢材需求也出现边际改善；宏观方面月底美联储加息落地、后续加息预期谨慎，国内保交楼、政治局会议等释放利好，市场预期转强。
贵金属方面，7月金银价格先跌后涨，上半月受6月CPI再度超预期上行影响，市场预测美联储加息节奏进一步趋紧，海外经济衰退预期升温。金银受利率上行和美元上行拖累，价格震荡下行。7月中下旬对美联储7月加息100个基点预期降温，市场逐渐回暖，金银价格有所反弹上行。
原油方面，7月原油价格震荡走势，尽管供应紧缺，但市场对经济衰退和能源需求下降的担忧增强，国际油价走弱。随着美联储采取措施大幅加息或收紧货币政策以应对通胀，对经济衰退担忧加剧了对石油需求担忧。7月欧佩克《石油市场月度报告》中，对2022年世界石油日均需求和非欧佩克供应量估测保持不变，同时预测2023年石油需求增长减缓。7月中下旬油价震荡反弹，国内油价走势强于国际油价。美国6月份零售额大幅攀升并超出预期，表明尽管数十年来通胀居高不下，但消费者支出仍保持稳定。
农产品板块，美豆方面新作优良率连续6周下滑，新一轮干热天气加重了市场对美豆产量前景下修的担忧。印尼截止7月下旬已发放棕榈油出口许可380多万吨、取消棕榈油出口专项税至8月31日，释放库存政策力度不减。国内大豆到港放缓与油厂压榨开机率一般，三季度豆油供应改善有限。油脂板块在上半月震荡下行后，下半月有所回升。
总结来看，7月商品市场行情宽幅震荡，市场情绪受宏观扰动影响较大。CTA基金整月表现一般。
2. 成交情况
本月商品日均成交额有明显上升，持仓额出现下降，7月商品日均成交额19065万亿元，较上月增加10%，日均持仓额1973.56亿元，较上月下降5.5%。
▼商品日均成交额
来源：好买基金研究中心，Wind时间：2020年7月-2022年7月
▼商品日均持仓额
来源：好买基金研究中心，Wind时间：2020年7月-2022年7月
▼商品分版块情况
来源：好买基金研究中心时间：2022年6月-2022年7月分板块看，除化工、谷物及非金属建材外，各个板块成交额皆有所上升，其中软商品板块由于棉花的较大波动，成交额变化最为明显。化工、油脂、谷物和非金属建材的持仓额下降较为明显，资金有一定流出。
3. 品种情况
▼主要期货品种当前价格分位点（近两年）
来源：好买基金研究中心，Wind时间：2020年7月29日-2022年7月29日
部分主流品种价格分位较上月明显下降，但部分品种如原因、豆粕等依然处于近两年价格高位。
▼部分活跃品种7月成交量情况
来源：好买基金研究中心，Wind7月，大部分活跃品种的成交情况较上月依然有所上升，其中棉花、菜油以及沪铜沪镍成交量明显放大。
4. 因子表现
▼CTA因子表现
来源：好买基金研究中心从CTA单因子表现来看，大部分因子都在本月中旬发生明显反转，中短周期时序动量于7月上旬获得了较好表现，但由于因子本身持仓偏空，在7月中下旬市场的反弹下出现一定会车，期现结构因子于7月中旬开始逐渐反弹。
来源：好买基金研究中心
分板块贡献来看，各类因子在非金属建材上的收益较为明显，中短时序动量在大部分板块都获得了较好收益。
CTA跟踪产品表现
1. 分策略平均表现
▼CTA跟踪产品表现
来源：好买基金研究中心时间：2020年7月31日-2022年7月29日▼不同CTA产品7月收益率
来源：好买基金研究中心时间：2022年7月1日-2022年7月29日7月，CTA产品表现分化，平均收益表现+0.38%，分策略看，趋势类策略整体表现较好，截面策略和基本面策略表现一般。
结合行情来看，中长周期产品在7月上旬的下跌环境中，由于已经切换了空头，利润明显，但在7月中下旬的反弹行情中出现一定回撤，短周期产品和套利产品表现较为稳定。截面策略在7月第二周有所反弹，但在7月下旬的反弹中，由于又面临了一次强弱反转，模型表现持续被打脸。基本面策略在7月第一周回撤明显，但之后逐渐稳定。
总结
7月，商品市场普遍下跌，Wind商品指数下跌5.24%，波动率放大至30%左右，处于历史相对高位。Wind商品大类指数中，农副产品、贵金属和有色表现最好，涨跌幅分别为+0.76%、-0.74%和-3.14%。软商品、能源和非金属建材表现最差，跌幅分别为-10.13%、-8.70%和-8.54%。
黑色方面，本月行情走势波动较大。月初至中旬，盘面延续6月弱势继续大幅下探，宏观上美联储加息、全球流动性收缩、衰退预期增强带来一定影响；此外国内钢材淡季、地产需求较差、断供事件持续发酵等事件引发负反馈。7月中下旬，盘面触底后出现明显反弹，宏观、产业端预期均有改善：产业端在原料大幅下跌后钢厂利润好转，钢厂复苏预期增强，钢材需求也出现边际改善；宏观方面月底美联储加息落地、后续加息预期谨慎，国内保交楼、政治局会议等释放利好，市场预期转强。
贵金属方面，7月金银价格先跌后涨，上半月受6月CPI再度超预期上行影响，市场预测美联储加息节奏进一步趋紧，海外经济衰退预期升温。金银受利率上行和美元上行拖累，价格震荡下行。7月中下旬对美联储7月加息100个基点预期降温，市场逐渐回暖，金银价格有所反弹上行。
原油方面，7月原油价格震荡走势，尽管供应紧缺，但市场对经济衰退和能源需求下降的担忧增强，国际油价走弱。随着美联储采取措施大幅加息或收紧货币政策以应对通胀，对经济衰退担忧加剧了对石油需求担忧。7月欧佩克《石油市场月度报告》中，对2022年世界石油日均需求和非欧佩克供应量估测保持不变，同时预测2023年石油需求增长减缓。7月中下旬油价震荡反弹，国内油价走势强于国际油价。美国6月份零售额大幅攀升并超出预期，表明尽管数十年来通胀居高不下，但消费者支出仍保持稳定。
农产品板块，美豆方面新作优良率连续6周下滑，新一轮干热天气加重了市场对美豆产量前景下修的担忧。印尼截止7月下旬已发放棕榈油出口许可380多万吨、取消棕榈油出口专项税至8月31日，释放库存政策力度不减。国内大豆到港放缓与油厂压榨开机率一般，三季度豆油供应改善有限。油脂板块在上半月震荡下行后，下半月有所回升。
总结来看，7月商品市场行情宽幅震荡，市场情绪受宏观扰动影响较大。CTA基金整月表现一般。
当前市场成交额和波动率较之前都有所放大，波动率处于高位，相对而言目前的市场情况对于量化CTA来说，潜在的盈利机会有所增加。之前对市场造成较大冲击的宏观扰动影响已经逐渐减小，部分主要品种在经历了6、7月的较大下跌后，价格水平已从之前的极高位置回落。整体看，商品市场于7月中旬开始逐渐企稳，后续不同品种的价格走势或逐渐回归其自身基本面供需情况。从策略的层面看，在经历了较大回撤之后，量化CTA策略往往会逐渐开启修复，建议开始增加对CTA的关注。
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