政策利率下调点评

2022 年 8 月 15 日，央行开展 4000 亿元 1 年期 MLF 操作（含对 8 月 16 日 6000 亿元 MLF 到期的续做）和 20 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率分别为 2.75%、2.0%，均下降 10 个基点。

1）本次降息，主要服务实体经济，尤其是帮助地产销售回升。7 月经济数据看，地产表现依然偏弱，从销售到投资呈现全链条下行， 1-7 月房地产开发投资累计同比增速仅为-6.4%，当月同比下滑至-12.3%。此外结合信贷数据，居民中长期贷款亦下行明显，7 月同比少增 2488 亿元。因此，调低 MLF 利率，有望为后续的实体经济降成本、地产促销售创造一定条件。 

2）国内通胀与汇率两大约束暂有缓解，这为货币政策相机抉择创造条件。就内部通胀而言，7 月 CPI、PPI 同比增速双双低于市场预期，央行总量型操作更关注的核心 CPI 增速也有下行；就外部约束而言，美国 7 月物价数据低于市场预期，海外通胀压力缓解，市场对美联储 9 月加息的预期降温，这均增加利率调降的空间。

3）金融市场资金价格远低于政策利率，因而 MLF 缩量为市场化询价的结果，并非货币政策的调整，而政策利率的调整有助于流动性向实体经济传导。政策出台后，10 年期国债利率快速向下突破，达到今年 1 月 24 日央行年内首次降息后的阶段性底部。由于后续政策仍趋合理宽松，利率市场或将维持震荡。后续关注点将在 5年期 LPR 报价变化，及其对房地产销售的刺激作用。 

内容来源：兴业基金固定收益研究部

市场综述

8月16日，上证指数全天窄幅震荡为主，盘面核心仍为新能源赛道。大市成交1.02万亿元，上日为0.977万亿元。盘面上，光伏板块再创新高，风电、养殖、锂电、特高压、地产、海运、储能、汽车及零部件板块造好，煤炭板块午后复苏，稀土、锂矿、软件、CRO、日化、培育钻石板块休整。截至收盘，上证指数收涨0.05%，创业板指涨0.47%。

财经资讯

1.【中国证券报】韧性不断显现 经济延续恢复态势。国家统计局8月15日发布数据显示，7月份规模以上工业增加值、服务业生产指数、进出口、社会消费品零售总额、固定资产投资同比均保持增长。“7月份高效统筹疫情防控和经济社会发展各项政策持续显效，国民经济延续恢复态势。”国家统计局新闻发言人付凌晖在当日国新办新闻发布会上表示，下阶段，要抓住经济恢复关键期，着力扩大国内需求，着力稳就业稳物价，有效保障和改善民生，巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。

2.【第一财经日报】基建投资成7月数据最大亮点 下阶段需着力扩大有效需求。受国内疫情散发、高温多雨等因素影响，7月经济恢复的势头边际放缓，多项经济数据不及预期。经济数据出炉当天，超预期“降息”落地。人民银行15日早间公布，当日开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%，均较前次操作下降10个基点，远超市场预期。多位专家分析，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。“降息”或意味着通过降低融资成本激发实体经济融资需求，正在成为当前货币政策的重要发力点。接下来，宏观政策着力点应转向更大力度扩大国内需求，转向增强市场主体的内生动力，转向培育经济增长的新动能。

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