作为金融从业人员的富二，这几天不断被各类“超预期”的数据刷屏。

简单为各位客官梳理下，上周五盘后中国人民银行公布了7月的金融数据，其中新增社融为7561亿元，较去年同期减少3191亿元，大幅低于市场前期预期。

与此同时，今早人民银行发布公告，开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点分别降至2.75%、2.00%，降息的时点和力度亦远超市场预期（数据来源：人民银行官网，2022年8月15日）。

富二先简单分析下前者数据的意义：鉴于社会融资规模较为完整记录了居民、企业和政府从金融机构和金融市场获得的资金，而这些资金与储蓄一同构成了消费、投资和支出的基础，因而社融数据历来被市场人士视为预测经济前景的指标之一。

7月社融数据较为疲弱，一定程度上反映了当前居民和企业的信心不足：剔除季节效应可能造成的数据回落，前期房企接连暴雷且部分楼盘停工，致使居民购房意愿有所下降，且当下内外部不确定因素较多，也可能使得企业的投资意愿有所下降。

那么社融数据大幅低于预期，是否说明当前我们的经济形势不够理想？

富二的答案是非也。社融数据虽然能较好得表征诸如居民消费、企业投资、政府支出一类的国内需求，但对净出口的预测能力较弱，而我国今年以来出口持续位于高位，对于经济也形成了较强的支撑。因而短期内风险不大，但对于居民和企业信心不足这一点，长期还是应该给予重视。

从7月的金融数据也可以看出，目前无论是M1、M2还是存款类机构拆解资金利率均处于极度宽松的货币区间，货币供应很充裕；但新增社融、新增信贷均低于预期，说明实体经济融资需求依然偏弱。因而央行在此背景下调降MLF政策利率，旨在进一步降低实体经济融资成本，进而激发微观主体活力，从而促进消费、投资稳步恢复，也表明了“稳增长”仍是当前政策的重点。

换言之，如果从货币的角度来理解资产配置，那么货币代表着政策预期，社融代表着政策目标，前者是因，后者是果。历史上在货币扩张但信用扩张缓慢的时期，商品通常表现为震荡，股票市场磨底走强，而债券市场的表现则为逐渐盛极而衰。

行文至此，相信各位客官也不免有疑惑：相较专业机构投资者具备大类资产配置的能力，多数基民对于货币政策和宏观经济并不是那么熟悉，面对不同的宏观经济环境，购买基金时如何做好大类资产配置？

有没有“省心省力”的基金产品，自带大类资产配置的属性？

富二的答案是YES！自家的富国新收益A（001345）即是为数不多这样的“宝藏型”基金。

富国新收益基金经理

于渤

北京大学金融学硕士

13年证券从业经历，7年投资管理经验

3年公募基金管理经验

熟悉富二的客官想必了解，自家稳健风格基金经理，专户投资经理出身的基金经理于渤投资理念是“低回撤是长期复利的核心来源之一”，致力在风险可控的前提下，追求产品业绩的稳健增长。

实际上，于渤绝对收益投资框架除了完善的风险管理体系、纪律性的交易规则，还有一部分即其自上而下的大类资产配置框架：通过货币政策周期和经济增长周期相结合的方式，从中长期视角判断市场水温，进而从中短期的视角进行回撤控制和风险管理，并基于风险管理主动对仓位进行管理。

富国新收益A近年仓位情况

以上仅反映富国新收益A在特定时点的仓位，不代表基金现在及将来的仓位情况。

例如在2020年春节前夕，在观察到武汉已有病例出现，同时看到市场走势较弱、消费领跌的情况，基于非典的经验，当时判断新冠疫情虽然是小概率事件，但一旦爆发，对市场及净值影响将会非常大，叠加春节假期无法交易的考量，遂对产品提前进行了减仓。随后第二波疫情冲击下，考虑到2022年海内外宏观经济风险增多，基于回撤控制体系以及对未知风险的规避，也进行了主动降低仓位以降低回撤风险，从而平滑净值巨幅波动。

优秀的回撤控制案例，对应到产品净值上，则是持续创新高的产品净值曲线：截至2022年6月30日，基金定期报告显示，富国新收益A累计收益达到101.36%，同期业绩比较基准收益为32.16%。

富国新收益A自成立以来累计收益率、业绩比较基准数据及业绩走势图来源于基金定期报告，截至2022年6月30日，富国新收益A成立于2015年5月26日，2017-2021完整会计年度、及2022上半年基金份额净值增长率与其同期业绩比较基准（同期中国人民银行公布的一年期人民币定期存款基准利率（税后）+3%）收益率分别为8.65%（4.50%）、-0.09%(4.50%)、15.32%（4.50%）、42.47%（4.51%）、7.82%（4.50%）、0.68%（2.23%）；近5年基金经理变动情况：自2015-05至2019-03钟智伦，2019-3至2020-3肖威兵，2019-3至2020-3俞晓斌， 2019-07至今于渤；以上数据描述对象为富国新收益A类份额。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

换言之，仓位灵活的变化并不是赌对行情的判断，而是基于回撤控制的资产配置理念。

面对当前信贷社融多变的环境，选择富二家的“控回撤女神”于渤的基金产品，也许可以更加得心应手应对市场波动。

-#日富一日 低回撤-

所谓“流水不争先，争得是滔滔不绝”，在各位客官看来，股票市场波动之下，低回撤基金产品是否更具备优势？欢迎留言分享您的观点~