市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场共发行32只利率债，总发行规模4828亿，净融资额-3401亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3350亿、243亿和1234亿，净融资额为-3343亿、-514亿和455亿。信用债共计发行263只，总规模2326亿，净融资额262亿。

二级市场回顾

上周收益率曲线整体熊平。主要影响因素包括：资金面传言、央行前官员讲话、金融数据等。

流动性跟踪

资金保持宽松状态，上周隔夜回购利率仍在1%附近震荡。本周有6000亿MLF到期，关注央行续作情况。

政策与基本面

上周公布的7月金融数据明显低于预期，信贷需求再次走弱。高频数据来看：进入8月后高耗能行业生产有所恢复，但票据利率维持低位。

海外市场

美国7月CPI不及预期，美联储官员继续强调抗通胀的决心。最终10年美债收盘2.84%，较前周上行1BP。

债市策略展望

债市看短做短交易策略维持一段时间后，市场对资金面的边际变化非常敏感，上周央行指导隔夜融出的传闻和央行前官员讲话，都引发了大量中短债的止盈盘出货，正可谓“不是风动，不是幡动，仁者心动”。

央行在二季度货币政策执行报告中介绍了近期逆回购缩量主要是因为货币市场资金供给充足，公开市场业务一级交易商对逆回购操作的需求减少，与此同时货政报告中也未提及资金空转、杠杆率过高等问题。理论上央行上述表态有利于稳定市场预期，但现实是债市短期波动仍与资金高度相关，低点位、高杠杆是主要原因。相比而言，受益于未被压缩的期限利差，长债表现非常平稳，毕竟从高频数据表现看，8月地产销售和票据融资都不强劲，点状疫情影响下，经济恢复尚需时日。

后续仍需密切关注央行公开市场投放与税期后资金利率中枢。操作上，目前中长债性价比高于短债，建议控制杠杆水平，保持灵活仓位。

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