上市2年净利连降，寡头围剿下，均瑶凭什么在乳企江湖厮杀？| 拆解半年报

来源：野马财经

1994年，均瑶乳业作为对标娃哈哈与太阳神的饮品横空出世；1997年，随着张学友在央视的一句“因为有爱，健康常在”，均瑶牛奶被传遍千家万户。

王均瑶这位商业巨星虽已陨落，但他一砖一瓦打下的均瑶乳业也曾叱咤一时。

2018年12月3日，均瑶乳业更名为湖北均瑶大健康饮品股份有限公司，标志着公司战略正式从乳饮料转向范围更广的健康型饮品，也意味其将迈入多元化领域。

2020年8月，均瑶健康（605388.SH）在上交所主板上市，被称为“常温乳酸菌第一股”，成为均瑶集团旗下继吉祥航空（603885.SH）、爱建集团（600643.SH）、大东方（600327.SH）后的第四家上市公司。

作为均瑶集团现代消费板块的重要组成，均瑶健康自上市以来业绩连续两连降。今年上半年，受原材料价格上涨及新冠疫情影响，均瑶健康业绩再遭重挫，预计净利润同比下滑61.01%到64.73%。上市之前，均瑶健康毛利率52.68%，而今年一季度，毛利率已降至33.52%。

均瑶健康也在不断寻求新的业绩增长点，从矿泉水、益生菌和玻尿酸，再到传闻中的白酒。

作为浙江温商的代表之一，王氏家族白手起家打造出一个商业帝国，庞大的均瑶集团能否成为均瑶健康的强大后盾？

“常温乳酸菌第一股”

上市2年业绩变脸

均瑶健康是国内常温乳酸菌龙头企业，隶属于知名企业均瑶集团。均瑶健康在1994年进入食品行业，形成以“味动力”为主体的乳酸菌饮品生产和销售企业。

2017年至2019年，均瑶健康还未登陆上交所，期间该公司营业收入分别为11.46亿元、12.87亿元和12.46亿元。

2020年，均瑶健康成功上市。头顶“乳酸菌饮品第一股”光环出道后，均瑶健康业绩表现如何？

上市首年，均瑶健康收入缩水，下降至8.52亿元。在2020年和2021年连续两年出现净利下滑。截至2021年底，均瑶健康的归母净利润已连续两年出现下滑，2022年前两个季度，均瑶健康的归母净利润继续下滑态势。

上半年，均瑶健康预计实现营业收入5.14亿元到5.68亿元，与上年同期的4.77亿元相比，将增加3694.82万元到9103.52万元，同比增长7.75%至19.09%。扣除非经常性损益后，均瑶健康预计上半年净利润在2791.27万元至3085.09万元之间，同比将减少5805.42万元到6099.24万元，同比下降65.3%到68.6%。

据2022年一季度经营数据，均瑶健康主营业务“乳酸菌饮料”贡献约1.72亿元营收，同比下滑22.99%。

对于今年上半年增收不增利的情况，均瑶健康称，一是受国际环境影响，公司使用的主要原材料发生较大幅度地持续上涨，叠加制造成本等诸多因素的影响，导致经营业绩同比产生较大幅度波动。二是受国内新冠疫情影响，部分子公司停产、物流不畅等因素导致公司生产、发货、销售等多环节均受到不同程度影响。随着疫情逐渐平复，公司已经采取多种措施最大程度保证经营活动的正常开展。

广科咨询首席策略师沈萌认为，虽然2022上半年受到经济下行、成本上涨和需求收缩等多种不利因素的影响，但是乳业整体并非全面低迷，头部企业的表现仍然突出，这就说明业绩不佳很大程度是受企业个体因素的限制。

回顾均瑶健康的发展，这个在20年前即涉足乳业市场，创立时间不晚于当下“乳业双雄”——伊利股份（600887.SH）和蒙牛乳业（2319.HK）的老牌乳业品牌，其实也曾和它的创始人一样辉煌过。

2000年，均瑶健康的市场份额已跻身全国前十。不过时过境迁，如今均瑶乳业的发展早已落后彼时共同“打天下”的对手们。

来源：企业预警通

对比同行，2021年伊利和蒙牛的营收分别为1105.95亿元、881.415亿元，而均瑶9.14亿元的营收与两大巨头相差甚远；2020年伊利和蒙牛两大巨头市场份额占比合计达到48%，而均瑶乳业属于区域型乳品企业，一直以来都是以华东、湖北等地为主营区域，整体规模较小。

“沾酒带水”

多元化布局救场失利？

2011年，伴随着味动力品牌的推出，均瑶乳业正式迈入常温乳酸菌领域。不过，因长期依赖单品，在净利润连续下滑的情况下，均瑶健康开始了寻找增长“第二曲线”之旅，以寻求新的业绩新增点。

2020年12月27日，均瑶健康宣布与微康益生菌（苏州）股份有限公司签订三年战略合作协议，进军益生菌产业。其中，相关菌种的自主知识产权归均瑶健康所有，微康益生菌负责专利菌株的生产及产业化，且不得向第三方提供自主益生菌产品。

“通过二次创业，发展培育新品，尤其以益生菌为核心突破，向‘益生菌第一股’奋进。”均瑶健康在2021年年报中表示。

不过，新品表现并不佳，益生菌相关产品对均瑶健康的贡献收效甚微。据2022年第一季度报告，均瑶健康益生菌饮品、益生菌食品营收分别为878.44万元、1215.91万元，占主营业务营业总收入比例分别为3.5%与4.9%。

来源：天猫味动力旗舰店

均瑶健康还看重了卖水的生意。2021年4月，均瑶健康花2100万元收购了湖北三座山饮品有限公司70%股权，推出名为“恩赐”的天然矿泉水。

2021年，均瑶集团总裁、均瑶健康董事长王均豪还曾透露玻尿酸食品即将面世。目前，益生菌产品、恩赐矿泉水都已经上架味动力天猫旗舰店，但玻尿酸食品暂未上架。

国内奶酪棒市场的不断升温，各大乳企都想分一杯羹。2021年4月，均瑶健康推出常温奶酪，定位低钠、益生菌打造竞品差异化，并与知名IP“功夫熊猫”深度绑定。

与此同时，均瑶健康（605388.SH）还张罗起供应链来，开始谋划上市后首次重大资产重组。今年4月，均瑶健康拟自行或指定其关联方以现金支付方式，受让王学毅持有的上海鸿镒远供应链管理有限公司（简称“上海鸿镒”）51%的股权。上海鸿镒拥有覆盖上海市乃至华东地区各主要城市的供应链网络，而华东正是均瑶健康的优势地区，2021年，华东地区收入为4.757亿元，占总收入比例52.07%。不过，历经三个月，双方未能就交易对价和合作范围等核心条款达成一致，此次重大资产重组事项终止。

最受市场关注的是，均瑶健康还试图跨界白酒，在今年初与圣窑酒业签订了酱酒产业基地项目合作协议。不过，在面对投资者提问是否要涉足白酒时，均瑶健康并未公开正面回应，称以披露信息为准。

可以看出，在寻求“第二曲线”方面，均瑶健康已轻车熟路。然而，主打产品常温乳酸菌饮品收入连年下降，新品虽增收但没能填补缺口。

沈萌认为，盲目跨界，除了浪费有限的企业资源外，并不能真正带动企业转型，最终沦为各种蹭热点概念，在二级市场炒作。跨界失败的原因在于，没有一件是认真分析研究，并结合自身状况进行的。因此只要短期没有达到预期就选择放弃。从“均瑶乳业”改为“均瑶健康”，既是一种蹭大健康概念的意图，也是一种对自身应如何发展茫然的表现。

寡头围剿下

均瑶凭什么在乳企江湖厮杀？

十余年来，中国乳业的面貌可谓脱胎换骨。

除了蒙牛、伊利、光明等老牌乳企，不少地方性乳企品牌开始突出重围，崭露头角。

中国奶业协会副会长兼秘书长刘亚清曾公布了一组数据，2021年我国规模以上乳制品企业销售额4687亿元，全年奶产量3683万吨，继续保持稳步增长，其中中国奶业20强企业所占的市场份额超70%。

来源：罐头图库

业内人士表示，在乳业巨头的围剿下，中小企业的生存现状并不乐观，必须寻求资本的支持。

2022年以来，已有多家国内乳企宣布启动IPO，目前在排队或声称有意向启动上市的乳企已有近十家，其中不少是中小乳企。除均瑶健康外，乳企益生菌原料供应商科拓生物、”进口牛奶第一股”品渥食品、炼乳第一股熊猫乳品等均已成功登陆资本市场。此外，正在排队的还有认养一头牛、四川人最爱的菊乐股份，内蒙的骑士乳业，还有温氏股份、宜品乳业、君乐宝、完达山等地方乳业龙头也多次被传将启动上市工作。

不过，大浪淘沙过程中，有人上岸有人出局。

红星美羚、美庐生物目前均已终止IPO进程。曾因网红“小白奶”爆红的科迪乳业自2019年曝出被违规占用资金后便被立案调查，目前已经被债权人申请破产重整，并于今年6月退市。

在广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬看来，均瑶健康原有大单品乳酸菌饮料没有太多科技含量，随着伊利、蒙牛等龙头布局，均瑶健康“味动力”的市场份额正在逐步萎缩。

沈萌表示，乳品市场的需求是多元化的，供给也应该是多样化的，中小企业不能去和头部企业进行规模化竞争，那是以短击长。中小企业应该集中优势在某一领域进行深度的研发与创新，形成差异化竞争优势。

面对伊利、蒙牛两大乳业巨头构筑起的坚固堡垒，在夹缝中生存的区域性乳企还有突围的机会吗？

“在这个消费端不断倒逼产业端创新升级迭代的节点，我觉得均瑶已经远离主流消费人群。”朱丹蓬在均瑶上市之前对其并不看好，认为均瑶没有跟上整个消费升级的节奏。在他看来，均瑶的主力是胃动力，但是胃动力这种常温的乳酸菌，已经被市场抛弃，被消费者所遗忘。整体来看，均瑶的品牌老化、产品老化、渠道老化、团队老化、客户老化、模式老化。

朱丹蓬表示，未来乳业的格局基本上不会有太大的变化，强者更强，弱者更弱的马太定律一定会表现的更加淋漓尽致。放眼未来，全国应该可以容纳六个品牌，比如伊利、蒙牛、新希望、光明、君乐宝，还有一家应该是在博弈当中。整个行业的集中度将不断的攀升，对于中小型企业来说可能已经没有机会。