技术上，多个均线、关键阻力和支撑交汇的位置，为数学上的"不稳定点"。类似洛伦兹曲线，某些点上的微小变动，也可能在市场的反馈机制下，走出差异很大的结果。当下，市场来到了这样类似的窗口。如下图分段，当下的位置在于日线上行、回落再之后的反弹。几个关键的变化在于：
1、日线上的MACD有由负转正的态势，且由于位置接近零轴，一旦完成交叉且能更快延展开，则含金量较大——那么需要一个较强的走势助推实现；
2、图中蓝色的为日线的中期均线，此前已经形成过2次支撑的效果（经验上短期内如果出现多次则不容易守住），若失守则反向形成压制——如果参考力度的信息的话，目前无法排除这种可能性。以及，60分钟下的中期均线，也处于类似的位置。
图表1：上证指数技术分析
资料来源：Wind，中金公司研究部60分钟视角下可以对力度有一个更直观的参考。实际上从前周周一的反弹至今，已经形成了一个“上下上”组成的N字结构。无论相比于四月的回升程度，还是此前在6月底开始调整的速率，我们都必须承认，这一段都要相对较慢一些。
图表2：目前相对较慢的波动
资料来源：Wind，中金公司研究部对于转债投资者来说，应当注意到的信息是：
1、相比于此前《不必惊慌的调整，需要控制的“直觉操作”》中的情况，市场有了进一步的变化。好在我们的情绪指标显示，随着市场缩量，情绪已经回到并不高的位置，我们认为风险相对不高。只是即便对于转债投资者而言，也要认识到市场的盈亏比出现了弱化。
图表3：情绪指标
资料来源：Wind，中金公司研究部2、“临界点”的情况下，波动存在放大的可能和倾向，转债作为非线性品种，本应更善于处理类似情况。当然当前的转债估值较高，我们需要结合转债自身的估值水平，以及正股的弹性，来尽量抹平盈亏比的弱化，这是当下对于市场变化最主要的应对。
图表4：部分品种的“希腊字母”
资料来源：Wind，中金公司研究部3、 当然转债投资者近期体验较好的原因还来自于结构。近期的情况是，一方面大盘持续弱于小盘（以上证50和中证1000为代表会较为明显直观），尤其是小盘在趋势上尚无曲折，而上证50指数虽有技术上的底部背离，但在当前趋势下迟迟未有成级别的回升。另一方面则是上述“差距”实际仍不够大，大到足以触及《固收+风格轮动》中提到的被动效果——那么结合起来看，对投资者来说，此处不应急于做出预测性质的判断，一方面仍顺势而为，另一方面密切观察：就近期而言，大盘品种的回暖对于小盘、市场整体，都有积极的意义。
图表5：上证50周线 VS 中证1000周线
资料来源：Wind，中金公司研究部图表6：风格偏移指数（大盘vs小盘；成长vs价值）
资料来源：Wind，中金公司研究部本文摘自：2022年7月29日已经发布的《临界点上的转债》
杨 冰 SAC执业证书编号：S0080515120002；SFC CE Ref: BOM868
房 铎 SAC执业证书编号：S0080519110001
罗 凡 SAC执业证书编号：S0080522070003
陈健恒 SAC执业证书编号：S0080511030011；SFC CE Ref: BBM220
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