热烈庆祝中国人民解放军建军95周年，万里河山，有你心安。
今天跟随天弘君一起来看看投资人眼中的国防军工行业吧~
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国防军工是一个怎样的行业？
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唯一的客户
很鲜明的一个特征在于国防军工行业的买方，或者说下游客户几乎有且只有1个：军方。
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特殊的资质
由于军品的特殊性，所有参与军品生产的企业都需要具备特定的生产资质，业内称为“军工四证”：国军标质量管理体系证、武器装备科研生产单位保密资质证、装备承制单位资格证、武器装备科研生产许可证。
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行业的集合
我们较为熟悉的武器装备制造更多是狭义上的，广义的国防军工并不是单一行业，是具备跨行业属性的。比如军工材料类公司会分布在有色、化工行业，军工信息类公司可能来自电子、通信、计算机行业。
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投资角度，
A股国防军工板块情况如何？
结合券商测算，截至2022年6月，140余家国防军工上市公司总市值超过2.5万亿，体量约占沪深两市的2.8%，是个相对小众的行业；从中长周角度，军工板块是在不断扩容的，以科创板为例，开板3周年，按申万分类划归国防军工行业的企业共有24家实现IPO。
从公司数量角度看，目前绝大多数方便上市的资产都已经上市了。有两类暂时没有上市的，一类是涉及核心机密的资产，不方便做IPO，如核潜艇、战略导弹、洲际导弹等；另一类是科研院所类的事业单位，人员和改制方面则需要更多时间。
数据来源：Wind，2022.603
狭义军工：
武器装备制造的行业格局
按照武器装备的方向，可以分为航空、航天、船舶和兵装，其中航空工业是关注度top的龙头赛道；现实中，我们的投研更倾向以产业链视角来看行业，军工上游是原材料和零部件提供商、中游是分系统厂商、下游是总装主机厂，这个链路和大多数制造业是相似的。
军工行业买方唯一、以销定产，所以毫无疑问下游主机厂是占据主导地位的一环。军方向总装主机厂直接采购武器装备，主机厂会将系统级产品分包给多个分系统公司，分系统公司再继续向更多厂商采购原材料和零部件。
也就是说，军工产业链呈现明显的金字塔布局：产品集成度越高，稀缺性和供应链地位越高，其产品的价值总量也越高。对应的公司，越向下游（塔尖），其垄断地位越强，订单来源越稳定，值得注意的是，这类主机厂受行业体制的影响，业绩弹性通常不大；相反的，越上游（塔底）的公司越市场化，业务模式更加不稳定，业绩容易出现大幅波动，但具有核心技术优势和高效管理水平的企业，也是能够在细分领域占据绝对龙头地位，享有高盈利水平和长期成长性的。
从订单和兑现度看，上游业绩会最先释放，中下游递进发展，我们可以感受到，之前涨势彪悍的龙头大多来自上游芯片和材料领域。但是，最终能够产生大市值增长空间的往往是下游的主机厂，并且享有一定估值溢价，这主要是因为主机厂隐含了比较多的“期权”。考虑行业特殊性，主机厂的模式是其他环节不具有的，即唯一性不可取代，这将使这些企业拥有很大的稀缺性，可以享有行业100%的增长红利。
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广义军工：材料&电子
“一代武器、一代材料”，材料在国防工业领域扮演关键角色，是高端武器装备制造的基础条件，坦白讲也是当前国内的相对短板，因此行业稀缺性和成长空间都有很大的潜力。
军工电子领域，在装备信息化、智能化、国产化的共振下，也是值得重点关注、前景广阔的细分赛道。
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弘观军工：
行业魅力何在
在天弘高端制造基金经理李佳明看来，高端制造的典型代表---国防装备，正迎来确定性较高的发展机会，行业的基本面和估值水平比较匹配。国防装备行业的长期发展路径确定度高，并不会因为宏观经济的短期波动、国际关系的阶段性变化、以及成本端的扰动，而轻易发生偏转。
在经历了年初的行业性回调之后，优质公司已经变得更加便宜，中信国防装备指数整体PE-TTM已经回到2018年的水平，而2021年末时，行业利润却比2018年增长了200%，并且在未来几年依然有望维持显著高于GDP的增速。因此，目前行业的估值和向上空间都可以支撑起基金产品对其进行重点配置的决策和操作。
从行业横向比较来看，二季度市场受到疫情和宏观影响，军工行业也不免在生产、交付和确认节奏方面受到一些短期制约，但与其它很多行业相比优势依然凸显，可以实现同比和环比稳健增长。预计三季度中，军工企业一方面将回补二季度的“缺口”，另一面为了应对疫情不确定性，可能会将四季度任务尽可能超前完成，三季度的生产交付将会更加饱满。
整体来看，4月底的底部位置很难再现，随着行业估值中枢逐步上移，军工的高景气度、稳定性、确定性优势是大部分行业难以比拟的，即使经历了近段时间比较明显的上涨，当前估值水平放在长时间维度来看，仍然是较低的位置。
我国军事的日益强大，一方面体现了国防军工水平的飞速发展，另一方面也为维护世界和平做出了重要贡献。世界和平、生活安康始终是我们最大的期待。
