上半年A股市场先抑后扬。年初市场风险情绪上升，上证指数于4月下旬跌破3000点，最低下探至2863.60点。随着国内利好政策不断加码，4月底以来市场持续回暖，一度走出“独立行情”，上证指数又回到了3400点附近。这轮反弹的原因是什么？行情还会延续吗？富荣基金研究部总经理郎骋成走进富荣直播间，与投资者交流对市场的看法，并展望下半年市场变化。以下是文字整理。

Q1、6月PMI数据解读？

郎骋成：根据统计局公布的数据来看，6月制造业PMI如期回到50以上，反弹幅度相对于5月只有0.6%，但5月相对于4月反弹幅度有大约2.2%，但从数据上看增速是放缓的。但实际上，4月份制造业PMI受疫情影响较大，我认为可以将5月、6月数据合并在一起看，整体可以反映出经济转好的趋势。

5月制造业PMI虽然到了49.6，但分项数据并不好。尤其是供应链相关的指数，5月供应商物流指数为44.1，6月回到51.3，反弹幅度非常大，也创出了2018年以来的新高。众所周知，国内GDP中制造业占比较高，制造业的根本是物流。5月、6月制造业PMI中，物流相关分项反弹较快，对于经济恢复的作用较大。

综合来看，6月综合PMI产出指数达到54.1，对比2020年疫情以后，同样是经济暂时休克、重新启动的阶段，当时的数据还不到54的水平。因此，从数据来看，经济呈现转好的趋势。

Q2：市场反弹的原因？

郎骋成：近期市场反弹的深层原因是前期跌得太快，出现超跌反弹，反弹总体上分两个阶段。第一阶段，4月中旬时，市场的恐慌情绪已经到了比较极致的程度，引发一波不理性的抛售。4月底，管理层持续强调对物流以及疫情管控政策的关注，市场在4月27日开始反弹，这一轮反弹主要是估值修复。第二阶段，到了6月份，很多消费刺激政策出台，加强了投资人对于中国经济稳住的预期。在双轮驱动的托底政策下，大家对企业利润的复苏也有了一些信心，部分有业绩支撑、或估值上有确定性的公司开始领涨市场。

总的来说，第一个阶段是疫情后一些行业率先结构性上涨，第二阶段是真正有业绩、有内在表现的优秀上市公司，被市场更多人认可。

Q3：展望未来，中期宏观环境会有怎样的变化？

郎骋成：国内来看，GDP增速在去年一季度见顶，对应经济增速一直在往下走。从2021年下半年开始，国内就出台了很多稳经济的政策，但效果不太好。但在今年4月份以后，情况发生了一些变化。我们看出台了很多刺激消费的政策，包括汽车消费、地产宽松、限购限贷政策的放松等，促经济增长的手段从单纯的投资拉动转向了消费和投资双轮拉动。从这个角度来看，经济复苏的稳定性会比过去好一点。

相关政策出台后，6月前三周的地产销售数据有环比向好迹象，汽车销量较过去也有较好表现，这给了大家一个经济稳住的预期。对于国内经济，我们认为最坏的时候可能已经过去，不一定是立刻能够反转，但边际继续变差的可能性没那么大。

海外方面，美联储受通胀压力可能要持续加息。目前加息已经对美国经济带来一些负面影响，整个欧美PMI数据在过去一段时间里出现明显下滑，美联储面临在经济硬着陆或控制通胀两者之间进行选择，这就变得难以预测。

同时，海外经济状况会影响我们的外需，在PMI里面有一些分项的数据，比如企业新订单表现欠佳，企业在手订单已经连续三个月下滑，背后有海外需求下滑的因素。在前面几个月，韩国的出口数据呈现负增长，作为一个外向型经济体，韩国的情况也可以反映出欧美需求的下降。而欧美需求下降可能会对国内出口造成一些影响，所以海外是一个混沌不确定的方向。但我们知道美联储加息尚未结束，直到通胀被控制住以后可能会好一点，这个时间点可能在三季度或四季度。因为通胀持续加息导致经济下滑，已经对我们的出口造成一定影响，反过来更说明国内通过投资和消费双轮拉动的政策，可能在后面两个季度是需要重点关注的方向。

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