欧洲央行升息50个基点

7月21日，欧洲央行召开7月议息会议，决议将存款机制利率 、主要再融资利率、边际放款利率分别调升至0.0%、0.5%、0.75%，升息两码的幅度高于6月会议所提供的利率前瞻指引，也超过市场预期；会议同时决议已于今年7月1日起停止资产购买计划（APP）的相关资产，在到期后持续进行再投资，同时维持PEPP的再投资至少到2024年底。欧洲央行在会后声明稿中提到，未来几次会议持续升息是合适的，但将视经济情况再逐次决定每次会议的升息幅度；市场普遍解读为欧洲央行将不再循往例提供利率前瞻指引，这或使得未来的升息路径的不确定性加大；彭博数据的调查结果显示，市场预计欧洲央行内将升息5码，并预计明年上半年就会停止升息；不过，会后交易的利率期货则显示欧洲央行年内或升息6~7码。

除超预期升息之外，鉴于过去发生欧债危机的经验，欧洲央行本次会议同时推出了一项传导保护机制（TPI，Transmission Protection Instrument），该机制让欧洲央行可以通过购买特定政府公债、私部门证券的方式，避免欧元经济体质较差的国家出现债务危机。TPI与过去欧洲央行在疫情期间以经济体大小决定购买比重的APP购债方案不同，是一种在特定条件触发下才执行的救市型购债计划，为欧洲经济提供多一层保护伞。 

欧洲股市具有结构性机会

虽然欧洲经济未来仍面临不少的挑战，但整体而言，欧股或仍具有一定的投资价值。首先，今年全年欧洲STOXX 600指数成分股的盈利增长预计仍在双位数以上，基本面并未和宏观面同步下行。

这或许和欧洲企业的营收来源相对更分散有关：Factset的数据显示，截至2021年底，欧洲STOXX 600成份股中近半的营收来自于欧洲以外的境外市场；以全球知名的奓侈品集团LVMH为例，自2008至2021年，其美国及亚洲区域的营收增长快速上升，2021年全年营收仅有不到22%是来个于欧洲区域。

第二，传统上大多数投资人认为欧股主要是以金融、能源等传统周期性行业为主，但自2008年全球金融危机以来，欧股的行业结构其实发生了很大的改变；以欧洲STOXX 50指数成份股为例，彭博数据显示，在2008年金融股还占有约35%的市值，居于主导地位，但截至今年6月30日，金融股占比已跌至15%以下，而同期间科技股的占比则从6%上升至20%以上，加上前期通过的7500亿欧元欧洲复苏基金中，约20%将用于数字化经济推广，欧洲相关科技股在目前较低的估值下具有结构性的投资价值。

另外，欧股也提供了美股相对缺乏的投资机会，除了欧洲在奢侈品行业占有领导地位外，欧股也具有能源转型的主题机会：欧盟计划在2022年底之前将对俄罗斯石油的依赖减少三分之二，至2030年完全消除，预计届时全球约有75%的海上风电装机容量将安装在欧洲；另外，不少欧盟国家也再度将核电建设提上日程。能源转型或都是投资人下半年可以留意的结构性投资机会。