拾阶而上——金鹰基金2022中期策略会已召开。金鹰基金的投研团队就三季度大类资产配置和市场展望做了详细研究。

在地缘政治事件、能源价格飙升、国内疫情反复、通脏压力初现的市场情况下，后续投资应该何去何从？应该如何应对各种不稳定性，机会又在哪里？

宏观经济

1）全球：全球央行进入紧缩周期，发达经济体面临控通胀与防衰退的“刀锋行走”，美国通胀压力明显缓和或延至今年四季度。

紧缩退潮下，目前来看，欧债未到危机之时，美国经济距离衰退亦或有一段距离，2022年年底或2023年年初压力可能更大，后续仍需保持密切关注。

2）国内：疫后修复叠加前期稳增长政策效果落地，三季度国内宏观环境或将呈现“经济复苏+货币偏松+信用改善”的组合，四季度复苏强度和持续性有赖地产、消费修复空间。

财政缺口下，增量政策值得期待。国内通胀压力尚可。

股票投资

行稳致远，中期保持乐观

1）市场研判：短期资金博弈趋频或加大市场波动，但在国内经济迎来复苏背景下，市场回调或仍有限，指数区间震荡，仍有结构性机会，总体上并不悲观，后续反弹空间将取决于基本面验证和增量政策空间（四季度经济复苏强度决定）。

2）风格配置：在短贷+票据向中长期贷款过渡阶段，重点关注政策相关的稳增长逆周期+大宗消费；待中长期贷款呈1个月上行后，可重点关注中游硬件设备+软件开支行业或出现涨幅靠前；中长期贷款回升一季度后，可重点关注可选消费类涨幅靠前行业，2021年疫情中长期贷款回升期间，化妆品、旅游景区、生物制品、酒店餐饮涨幅靠前。

3）关注行业：布局主线围绕国内经济“复苏”，均衡配置，关注消费，估值天花板不宜过高。

①稳增长：相比地产、银行之外，更关注地产链后周期板块（消费建材/厨电/家居）；

②消费：关注疫后反转的服务消费业（酒店/景区）；通胀涨价（农业）；可选消费（汽车/白酒）等；

③科技：上游成本压力缓解后，景气度将加速（光伏/电池/军工/汽车半导体）；受益国内下游需求改善的“顺周期”领域（互联网平台/广告/IT软件）。

债券投资

1）资金面：资金充裕持续性或存隐忧，防守策略或占优；

2）利率：利率上下空间均有限，关注调整机会；

3）信用：谨慎资质下沉，关注特殊品种债券。

商品投资

1）原油：需求衰退预期引发回调，基本面长期景气度不变；

2）钢铁：地产开工压制需求强度，库存去化缓慢；

3）锂：价格缓涨，明年供给或渐趋充裕；

4）镍：供过于求，下游需求恢复；

5）铝：全球流动性扰动，长期或短缺；

6）铜：2022-2023年供给或增加，短缺缓解；

7）黄金：美国通胀见顶过程，衰退期或有机会。

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