来源：蜂鸟

“最近股价跌的多，压力比较大，没办法就出来聊一聊。”7月25日，北京望京泡泡玛特总部会议室内，泡泡玛特首席运营官、中国区总裁司德，在与赶来的记者简单寒暄后，把头靠在椅子上，略带疲惫地说道。

作为一个企业的二把手，32岁的司德比实际年龄显得更年轻。在他消瘦的脸上，留了精心修剪的胡子。他的办公桌上堆满了手办，也会和玩家一样因为没有买到LABUBU感到头疼的80后，就是COO本人。

和大部分年轻高管团队骨干一样，他语速极快，一次可以记住并回答4—5个问题。只在偶尔思忖时，会摩挲一会儿挂在脖子下面的工牌。

据工作人员介绍，他的工作通常从早8点开始，每天不会少于12个小时。

在加入泡泡玛特的6年后，他和公司并不是第一次迎来危机。

7月25日，位于北京望京泡泡玛特总部的媒体沟通会如期进行。有关于其业绩下滑、股价波动、出海布局的问题打印了足足3页A4纸。

司德告诉记者，他还没顾上看上面的问题。

这两年，司德很少接受采访，甚至外部的会议也很少参加。“但事情发生在今年第二季度，销量下滑的泡泡玛特，股价也面临断崖式下跌。市值从巅峰接近1500亿港元的市值，缩水已超千亿港元。司德说，老股东都给他打电话询问情况，那是他们要承担背后的压力。而另一方面，持有股票的员工，股票缩水，也不是他们希望看到的。

回应净利润下滑：疫情及未公开项目成本叠加产生影响

上周，泡泡玛特发公告称，预期 2022 年上半年收入同比增长 30% 以上，但净利润最多将减少35%。这是泡泡玛特上市以来首次出现净利润下滑，收入增长没有达到预期。

今年上半年疫情之下，泡泡玛特线下门店出现了大规模关店的情况。上海四五月份关闭了42家门店，北京共有46家门店，5月份只有12家没有关店。为了清理库存，泡泡玛特没少做促销活动，天猫上卖“福袋”，非但没能让消费者增加好感度，反而对泡泡玛特的毛利率产生影响。

一时间，一种声音认为，泡泡玛特的“泡沫”破了。

被问到如何看待净利润下滑？司德认为，二季度受疫情的影响较大。一方面，泡泡玛特的线下零售居多，疫情直接导致了大家不能去线下购买。另一方面，泡泡玛特主要消费群体在一二线城市，尤其是北京、上海占比高。“整个二季度，上海的生意几乎没有了，北京受疫情影响也很大。”

北京、上海这两个城市的物流也受到影响。司德说，泡泡玛特电商仓库所在的城市，前后被封了超过一个月，这些因素对二季度的影响非常大。除此之外，包括人力成本、门店房租、装修分摊在账上，也对利润产生了一定影响。

此外，司德补充说，从去年年底至今，泡泡玛特除了对外公开过的主题乐园、共鸣工作室项目，还有一些未对外公开的项目，这些项目产生收益要到明年，甚至更久，但这些成本都被计算到成本当中了，这也一定程度上导致了净利润受影响。对于下半年，司德很有信心。他称，从7月份的趋势来看，各方面的数据已经在好转了。

股价持续下跌 泡泡玛特不再被资本看好

从7月4日港股收盘价31.6港元，泡泡玛特股价持续下跌，到7月25日下午，泡泡玛特股价一度低至20.8港元。

7月22日，泡泡玛特发公告回购176.72万股股份，耗资约3996.52万港元。这已经是其上半年盈利预告发布以来的第五次股份回购。7月18日至22日，泡泡玛特共回购1653.12万股，累计回购金额约3.6亿港元。

泡泡玛特试图通过回购向资本市场证明自己。有投资人的看法是：“前期市场对泡泡玛特的期望太高了，前后反差落差太大。”

能够看到，当资本市场和消费者趋于冷静，泡泡玛特想要继续通过“IP不需要故事和价值观来支撑”的商业模式没那么容易。

对于泡泡玛特股价持续波动，司德回应，最近跌的多会产生两个压力。第一，公司对员工有一些股票激励的机制，股价受到影响。“不希望自己的员工，在我们这儿工作，钱少赚了。”第二，很多老股东跟着泡泡玛特很久了，股价跌了，他们压力比较大。对于泡泡玛特而言核心还是长期去把公司业绩做好，这是最核心的事情。

司德说，从6月底到7月初，疫情全面解封后，泡泡玛特的线下市场整体恢复的很好，但恢复期相对没有那么快。今年，泡泡玛特受到疫情影响不确定因素比较多，所以他们调低了拓展门店的速度。但下半年还是会与上半年开店数量持平，全年不超过40家门店。未来，泡泡玛特将重点放在海外业务拓展上，在海外争取开更多的门店。

海外市场能否撑起第二曲线

既然国内市场不确定，出海成了泡泡玛特当务之急。但是出海之路并不好走。

泡泡玛特创始人王宁曾预期，未来希望将海外市场营收占比达到50%。但值得关注的是，泡泡玛特2021年海外市场营收仅为1.4亿元，海外营收占比仅3%。

面对海外市场能否撑起第二曲线的质疑声音，司德说，公司之前也有过内部讨论，他们希望未来国内和海外的业务比例是1：1。“从时间上来说，未来三年不知道会不会有一个好结果，三年内做到业务1：1够呛，但我觉得三年时间，海外业务会有一个比较好的发展。”

另一个值得关注的问题，对于海外市场来说，手办模型发展要比国内更早。拿日本来说，泡泡玛特选择在日本开店，日本是扭蛋、福袋等类似盲盒玩法的鼻祖，现有玩家占据了绝大多数的市场份额。万代南宫梦在日本市场占比长年超过一半。

显而易见，泡泡玛特想融入海外市场，迅速占有一席之地并不简单。

谈到出海面临的挑战，司德说：“我们在拓展每个国家的时候，都会面临这样的一些问题。因为太多的问题了，碰到一个解决一个，这个过程中，我们不断在积累经验，不断成长。”

今年以来，泡泡玛特的欧洲首店、大洋洲首店、美国首家快闪店、日本首店相继落地，海外首家旗舰店也在韩国开业。根据司德介绍，澳大利亚墨尔本、法国巴黎等地的当地首店也在筹备中，预计下半年落地。

司德认为，不同的国家，文化喜好、审美都不相同，包括对于IP喜欢的程度也不同。未来泡泡玛特会针对不同的市场，基于当地审美、文化等做一些有变化的产品。“目前才刚开始做，到明年大家陆续会看到差异化的产品。”

库存压力大 不再急于撕掉盲盒标签

泡泡玛特因盲盒被消费者熟知，在维持了几年的现象级流行后，市场也出现了对于盲盒模式能否长久的质疑。盲盒市场能支持泡泡玛特走多远？对此，司德说，曾经有一段时间我们急于撕掉盲盒这个标签，因为市场也出现了很多有关于盲盒不好的声音。但这两年，作为内部高管来说，心态上也有变化。“这个标签本身是ok的，我们更希望盲盒这个表述至少是个中性词，其实这不仅仅是对我们品牌来说，对消费者来说也是一个保护。”

司德举例，当消费者买盲盒的时候，大家是基于自己的喜好、审美，获得快乐的一个过程，这件事情对消费者来说价值更大。随着行业竞争加剧，淘汰那些不守规矩的盲盒产品，这时候盲盒会变成一个相对中性的词，对于行业或者消费者来说都是一件好事儿。

今年以来，打折促销一定程度上影响了泡泡玛特毛利率，这也一定程度影响了市场对泡泡玛特的“喜爱”。

司德对当前的库存情况进行说明，泡泡玛特每个月都会定制清理库存的计划，今年1月、2月份执行效果不错，甚至超出预期。“到了3月份，疫情开始以后，包括我、包括渠道都背着很多库存压力，我们做了一些福袋活动。”

但司德说，从今年7月份开始，公司把所有的福袋活动都暂停了，公司还是希望以正价的方式去销售，虽然短期会有库存压力，但从长远来看，对品牌来说是有帮助的。

未来没有关店、涨价计划

当下潮玩市场中，泡泡玛特对消费者的吸引力正逐步下降。随着泡泡玛特的商品质量问题增多，部分玩家们开始纷纷“退坑”，二手市场的溢价空间也不断缩减，大量盲盒跌破原价。消费者疲软带来的销量下滑，泡泡玛特该如何应对。司德表示，经过了一年、两年的淘汰之后，最终沉淀下来，能够吸引消费者最核心的是IP和产品。潮玩行业正在走向一个更健全、更稳定的增长状态中，最终经过淘汰留下来，通过好的产品去打动消费者，才是行业未来发展的方向和趋势。

就泡泡玛特本身而言，还是持续的产出好IP。

司德透露，近期，上海要开一家全球旗舰店，这个月29日试营业。对于推新IP的节奏，司德称，他们不会以推出IP的数量，作为内部的KPI，核心还是要持续发展。今年7月、8月、9月分别会有泡泡玛特内部看好的IP上新，包括上周泡泡玛特刚官宣的新品HACIPUPU。

司德说，今年疫情相对稳定后，国内还是以一、二线城市作为泡泡玛特发展的核心方向，三四线城市不会重点推进，泡泡玛特将重点放在海外业务拓展上。同时，泡泡玛特不会主动关店，在产品价格上，先维持目前的价格，希望未来给消费者提供更好的质量。“涨价不会是我们长期追求的一个目标。核心是我们的设计、产品，或者各方面足够好了，最终有一个匹配的价格，而不是为了涨价而涨价。”

此外，司德表示，主题乐园项目明年可能会做一个小规模的，3-5年后再建中等规模的乐园，如果一切顺利，十年后会建大规模的主题乐园。

泡泡玛特急于给股东一个交代

司德买了LABUBU的全线产品。买一堆放在办公桌，一堆放在家里。“我和家人都非常喜欢LABUBU，我相信IP本身是能够给我们带来更多的陪伴和快乐。我也希望我们每一个同事都能感受得到，只有感受到这种热情，才能传递给消费者和用户。”

在采访的尾声，司德说，平时他真的不怎么看股票，坦白讲这几天看的挺多的。“跌得多，我相对还好，但发布业绩预警之后，老股东也都给我打电话问什么情况。他们跟我们很久了，大家关系都很熟悉，一些股东甚至不管之前多高都没有卖过，陪了我们很久，我们希望最终给他们一个好的交代。”

另外一方面，对于自己的员工，尤其是手里握有薪酬股票的人，他们肯定也希望股价能回到一个正常的水平上。“大家本来跟我们工作，谈好了一个价格，可因为股价突然变少了，我觉得挺不好的。”

一杯咖啡端在手里，司德全程一小时采访一口没有喝，最后工作人员宣布采访结束，他便低头端起这杯咖啡匆匆离场。

这场不得不得到场的发布会，他最后说的一句话是，希望能回到一个至少不用每天看股价的状态中。