随着公募基金2022年第二季度报披露完毕，基金投资风格也逐渐浮出水面。“V观财报”（微信号ID：VG-View）发现，虽然监管部门一再关注基金产品“风格漂移”问题，但仍有少数基金的持仓状况与原定投资目标存在较大偏差的情况，有“风格漂移”的嫌疑。

“V观财报”发现，一些存在“风格漂移”嫌疑的基金，喜欢购买一些热门股票，例如宁德时代、天齐锂业等新能源股。业内人士认为，主动权益基金经理非常重视超额收益和相对排名，在一些不利的市场环境下，基金经理有进行持仓结构调整的动机。

多只基金存“风格漂移”嫌疑

什么是“风格漂移”？华安证券指出，风格漂移是指基金有时不会遵循其既定的投资目标，使基金投资者暴露在其风险收益偏好之外的投资组合中，面临预期外的风险变化。而从今年二季度各公募基金产品前十大重仓股的数据看，一些基金存在与其预定风格偏差较大的情况。

金信基金旗下的“金信智能中国2025”就是一个典型。该基金产品成立于2016年7月1日，投资目标是“重点投资在未来经济发展中提供智能化生产、设计与服务的企业，重点包括智能机器、智能穿戴、智能医疗、智能家居、智能电网以及因采用与新一代信息技术深度融合的智能化而具有比较优势的企业。”

但实际情况是，截至今年二季度末，“金信智能中国2025”的前十大重仓股中有9只是银行股，只有第六大重仓股——燃气热水器公司万和电气，勉强与智能家居相关，持股份额占该基金资产净值的比例为5.03%。

在过去一整年，“金信智能中国2025”的持股变化都不大，除了万和电气等少数个股出现在前十大重仓股中外，其余都是银行股。而且，对比2021年，该基金对万和电气进行了减持，投资标的更趋于聚焦银行股。

由于近两年影视娱乐行业不太景气，这方面的主题基金也是“不务正业”。由嘉实基金发行、王贵重管理的“嘉实文体娱乐股票”的原定投资目标是“文体娱乐行业中具有长期稳定成长性的上市公司”，而实际上，该基金二季度末的前十大重仓股中依次是海康威视、立讯精密、宁德时代、紫光国微、广联达、圣邦股份、分众传媒、东山精密、鹏鼎控股、江丰电子，只有分众传媒是文体娱乐股。

对于二季度的投资情况，基金经理王贵重在报告中称：“结构上我们更加均衡，聚焦在各个板块的龙头。我们长期聚焦的三大需求就是能源、信息、生命。从而衍生出我们看好的5大方向，半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药。我们认为各个细分行业的beta收敛之后，竞争力会重新成为最重要的增长要素。”显然，王贵重对于基金的风格偏移并无感到不妥。

此外，“平安睿享文娱灵活配置混合”“中邮健康文娱混合”也存在这种情况。平安基金发行的“平安睿享文娱灵活配置混合”二季度末的资产净值约5.11亿元，原定投资目标为“重点投资与文体娱乐主题相关的优质证券”，但目前的情况是，前十大重仓股没有一只文娱主题股。产品基金经理黄维说：“本产品持续围绕科技信息消费、汽车智能化等主线作配置，随着疫情防控的有效开展，这些主线的盈利有望得到良好的修复。”

个别互联网基金产品也是如此。国泰基金发行的规模达11.34亿元的“国泰互联网+股票”，投资目标是“主要投资于互联网+主题股票”，事实是，前几大重仓股是新能源、光伏类的股票；银华基金发行的“银华互联网主题”的原定投资目标是“投资受益于互联网改造的传统产业和互联网时代兴起的新兴产业的优质上市公司”，而根据二季度报，该基金“主要在电动车、新能源发电、储能、碳酸锂等板块进行配置。”

根据“V观财报”不完全统计，除上述基金外，还有“长盛互联网+”“财通智慧成长混合”“宝盈人工智能主题”“博时互联网主题”等4只公募基金的持仓状况与原定投资目标存在较大偏差。

扎堆重仓新能源热门股

基金产品“风格漂移”并非一个新问题，而是长期存在。济安金信基金评价中心根据其数据库和相关系统，十年来，已发现20多家基金公司的136只产品出现了“风格漂移”。其中，在2022年一季度，该中心就对四只基金因“风格漂移”问题不予评级，分别是“国泰互联网+股票”“中邮健康文娱混合”“金信智能中国2025”“博时互联网主题”。

济安金信基金评价中心认为，公募证券投资基金作为投资者构建投资组合的工具，当产品的实际投资风格与基金合同约定的投资风格发生偏离的时候，可能会给对基金合约保持信任的投资者造成额外的损失。

至于基金经理为何会选择投资那些与原定目标不符的标的，上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞对“V观财报”分析称，在遵守契约的同时，主动权益基金经理也非常重视超额收益和相对排名。一些基金，尤其是主题类基金，由于基金初设时的投资范围相对较窄，在一些不利的市场环境下，基金经理为获取更好的收益、吸引更多的投资者，不得不对持仓结构做出一定调整以适应大环境。

“V观财报”就发现，存在“风格漂移”的基金，普遍热衷于投资当前市场的热门标的，比如新能源、医药行业的热门股。上述10只投资目标与实际投资标的差别较大的公募基金中，它们的前十大重仓股中，宁德时代共计现身5次，锂矿企业天齐锂业出现了3次，亿纬锂能出现3次，比亚迪、华友钴业出现2次，抱团投资新能源的趋势较为明显。

另外，中邮健康文娱混合、博时互联网主题、嘉实文体娱乐股票三只基金的前十大重仓股中，均出现了立讯精密，它也是公募基金热衷投资的股票。

不过，追逐市场热点却不一定能让这些基金产生过高的收益。华安证券在此前一份研究“风格漂移”的研报中指出，短期来看，“风格漂移”基金确实能获得超额收益，并且源源不断地吸引资金的流入，但长期来看，“风格漂移”并不能为基金投资者带来显著为正的收益，而基金经理如果保持一致的投资风格却能获得长期正收益。漂移行为中蕴含的短视主义可能是“漂移基金”选股收益较弱的根本原因。

监管整治风格漂移

池云飞称，“风格漂移”是一把双刃剑，虽然有时能帮助部分产品缓解原定目标主题不景气带来的业绩下滑问题，但很容易造成基金的投向和风格不稳定、产品的风险和特征不稳定，难以被投资者把握等问题，这不利于基金信息的传递，从而加大基金的认识难度和投资难度，因此也不利于基金价值的广泛传播和普惠发展。

池云飞还称，更严重的是，如果基金的“风格漂移”以不遵循合同约定的方向为代价，则是对基金契约本身的破坏，尽管可能增加了基金对市场的适应性，但会破坏投资者投资该基金的预期，影响投资者实现投资该基金的配置目标。因此，对于这些希望基金按既定合同目标进行投资的投资者而言，就非常不公平。

其实，针对公募基金“风格漂移”的问题，监管部门已经屡屡发声。今年7月15日，中国证监会机构部发布最新一期的“机构监管情况通报”，针对基金投资风格漂移、“风格漂移”个股入库审批不严、入库程序履行不到位、指数产品设计把关不严等现象进行了通报，涉及到部分基金公司风格库内控管理缺失等问题，而具有监督职责的基金托管人，也存在对基金投资风格监督履职不充分等问题。

上述监管通报要求，各基金管理人与基金托管人要深刻吸取教训，引以为戒，切实坚守契约精神，履行受托义务，强化投资纪律，完善投资管理，严格遵守各项法律法规规定和基金合同约定，坚持长期投资、价值投资，切忌误导投资者、损害行业公信力。

证监会于今年4月26日发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》也指出，要引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。